編者按：放榜了！在新華保險發布了首份年報后，4家上市保險公司的2011年成績單已經悉數亮相。中國保險“領軍者”的表現不盡如人意。保費增速放緩，投資收益銳減，償付能力壓力陡增……保險公司給出的解釋是“主動調整業務結構”，事實真是如此？

　　2012年，全球經濟不確定因素有增無減，內部監管環境日漸趨緊，4家公司如何逆勢成長？哪一家公司有可能脫穎而出，率先走出結構調整的“陣痛”？我們試圖通過解讀4份年報和4場新聞發布會，尋找答案。

　　保險主業

　　主動調結構，保費收入增速放緩

　　“轉型”、“產品結構調整”、“新渠道開拓”似乎成為保險公司在發展主營業務時的共同命題，一些人嘗到了“甜頭”，一些人卻依然在“掙扎”。

　　受監管新規等多重因素，2011年前三季度，中國壽險業整體保費增長6.6%，呈現持續下降趨勢，單月保費甚至出現了負增長。在4家上市保險公司年報中，雖然壽險業務保費均表現不俗，但個人壽險新單增速均有所放慢。

　　中國平安的年報顯示：2011年，壽險業務實現規模保費1872.56億元，增長13.9%，其中，個人壽險業務規模保費同比增長22.9%，不過，個人壽險首年期繳保費下降了3.4%。

　　中國太保的年報顯示：2011年，壽險業務收入932.03億元，同比增長6.1%；其中，新保業務收入469.36億元，較2010年541.86億元下降了13.4%。

　　中國人壽的年報顯示：2011年已賺保費為3182.76億元，同比增長僅為0.1%。市場份額為33.3%，繼續占據壽險市場主導地位。一年新業務價值為201.99億元，同比增長1.8%。

　　新華保險的年報顯示：2011年，新華保險全年實現原保險保費收入947.97 億元，同比增長3.4%，市場份額達到9.92%，穩固了行業三甲地位。

　　進入2012年，上述4家上市保險公司在個險新單保費上的表現也大相徑庭。數據顯示，今年1月，中國人壽個險新單保費收入64.8億元，中國平安為56.6億元，中國太保為17.8億元，新華保險為16.3億元。

　　國信證券的研究報告預測，今年1月，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險個險新單同比增速分別為-26%、-12%、10%、13%。

　　此外，銀保渠道成為多家公司保費收入的“黑洞”。市場分析人士指出：銀根緊縮、銀行高息理財產品充溢渠道，是銀保渠道合作表現不佳的主要原因。另一方面，保監會加強了對“駐點銷售”的監管力度。以中國太保為例，2011年，銀行渠道保險業務收入下降了7.8%，相比之下，直銷渠道增長了30.9%，新渠道更是呈現3位數增長，達112.6%。對此，中國太保董事長高國富在回答記者提問時指出：“這表明‘聚焦營銷渠道，聚焦期繳業務’的發展策略成效顯著?！?/p>

　　中國平安銀行保險也有所下降。數據顯示：2011年，銀行保險增長率下降了30.1%。對此，中國平安保險業務首席執行官李源祥在回答記者提問時表示：“壽險業務增速短期內有所調整和放緩都是正常現象，不過，銀保渠道的銷售確實受監管新規影響。其實，自從新規出臺，我們就在積極跟主管單位溝通，希望放寬保險公司駐點銀行網點銷售的限制?！?/p>

　　投資業務

　　折戟權益投資，凈利潤明顯下降

　　如果說，保險業務的表現還算得上“及格”，那么，投資業務的表現只能用“糟糕”形容，4家公司無一例外地遭遇“滑鐵盧”。最嚴重的當屬中國人壽。這家老字號的保險巨頭2011年投資收益“慘不忍睹”，不得已在年報發布前(3月7日)提前發布警示。

　　3月26日，中國人壽正式發布年報稱：截至2011年12月31日，該公司歸屬于公司股東的凈利潤為183.31億元，同比下降45.5%。總投資收益率為3.51%。

　　對于凈利潤的大幅下滑，中國人壽副總裁劉家德解釋稱：主要原因在于受中國資本市場持續低迷導致的投資收益下降和資產減值損失增加的影響。這其中，減值因素是導致投資收益下降的最重要原因。

　　中國太保的數據顯示，總投資收益率為3.7%，較2010年5.3%有所下降，凈投資收益率為4.7%，較上年小幅提升。對此，中國太保旗下太平洋資產管理總經理于業明在采訪中坦言，投資表現不佳主要受資本市場波動影響。2011年，中國太保的權益投資增長率為-2.4%。

　　于業明告訴記者，中國今年經濟增長放緩、流動性改善，但外界環境不明朗，包括多國推量化放寬、中東石油危機、內地通脹仍有壓力，故此中國太保資產配置以防御性為主，今年將加大定息資產配置。

　　同樣采取審慎投資態度的還有新華保險。面對2011 年國內資本市場的持續動蕩行情，新華保險及時調整資產配置，執行以防御為主的投資策略，提升固定收益類資產比重，保持了投資組合收益的穩定性和可持續性，全年實現凈投資收益率4.1%。新華保險2011年總投資收益率為3.8%，同比下降0.5個百分點。值得注意的是，由于該公司償付能力充足率已達標，因此投資渠道的限制正在逐步解除。新華保險公司董事長康典昨日透露，監管機構已經批準新華保險可以投資無擔保企業債。

　　在投資方面，一個值得注意的現象是，4家保險公司似乎都青睞“銀行股”。3月20日，中國太保從花旗手中花了42億元接盤2.714%的浦發銀行股份。對此，高國富的解釋是：“上市以來，我們一直強調‘專注保險主業，追求價值增長’，持有一些銀行股，或者是未上市銀行股權，是為了更好地從保險業的負債特性出發，更好地進行資產負債匹配?！?/p>

　　償付能力

　　為過監管“紅線”，多渠道募集資金

　　對于保險公司的償付能力充足率，保監會有著嚴格的監管“紅線”，這也成為4家上市保險公司在年報發布會上不可回避的話題。年報顯示，4家公司償付能力充足率都超過了保監會的監管要求，但是，與2010年相比，均出現了不同程度的下降。

　　截至2011年末，中國人壽償付能力充足率為170%，與2010年底的212%相比，大幅下降。該公司將償付能力下降的原因歸結為中國資本市場持續低迷、公司業務發展及上年度股息分配的綜合影響。

　　實際上，為彌補償付能力不足，去年10月中國人壽曾發行了300億元次級定期債務。在近日召開的發布會上，劉家德透露，近期，中國人壽將擇機發行不超過380億元人民幣的次級定期債務以補充附屬資本，這將使償付能力充足率提升至少50個百分點。未來，中國人壽還將加強資本管理，不斷完善資本補充機制，積極創新資本融資渠道，力爭保持適當的償付能力充足率水平。他指出，考慮到中國人壽要保持一定的業務發展速度，因此，償付能力儲備在200%左右比較適當。

　　新華保險的償付能力補充則更顯曲折。該公司在2011年底成功登陸聯交所和上證所，合計募集資金約120億元人民幣，從而使2011年底的償付能力充足率升至155.95%，達到保監會償付能力監管II 類要求，這也使得此前在機構開設及投資渠道等方面的限制正在逐步解除。2010年末，該公司償付能力充足率僅為34.99%。

　　康典指出，在資產業務方面，由于資本市場不明朗帶來的投資回報壓力，不但會影響公司的盈利水平，也會轉化為對償付能力的壓力。一定時期內，資本金的短缺會為整個行業帶來一抹陰影，在限制了投資靈活性的同時增加了融資成本。國內目前可供險資進行投資的渠道還在逐步拓展中，一定程度上對壽險公司的投資能力形成掣肘。