吳慶:一季度是增長的谷底嗎?
2012年一季度的GDP增長率“意外”地下了一個臺階:與2011年同期相比只增長了8.1%。回顧一下去年四個季度的GDP同比指標:9.7%、9.5%、9.1%、和8.9%,能夠看出下滑的趨勢還在延續。
一季度GDP的環比指標為1.8%。這個數據的歷史資料少,難以縱向比較。但是如果簡單折算為年增長率的話,已經低于溫總理不久前宣布的7.5%的增長底線。這樣看來,一季度的增長率是不是這一輪經濟周期的谷底?這是十分值得關注的問題。
幫助我們預測短期未來增長趨勢的先行指標之一是制造業采購經理指數(PMI)。國家統計局服務業調查中心和中國物流與采購聯合會共同發布的PMI指數早在去年11月就見底49.0,之后持續四個月回升,分別為50.3、50.5、51.0、和53.1,顯示經濟正在穩步復蘇。
然而3月22日匯豐公布的PMI指數創出4個月以來的新低。此前雖然連續3個月上升,卻是連續5個月位于50以下,顯示沒有理由樂觀。如果兩個PMI數據都足夠可信,那么我們只能認為各類企業之間存在著明顯的冷熱不均,中小企業的困難在加劇。
其實,當前經濟增長速度下降并不是什么意外。
在實體經濟層面,中國經濟在出口導向型的增長道路上走得太久,已經接近這條道路的盡頭。如果不能及時找到并且轉變到新的增長道路,那么經濟增速下降直到停滯是注定的。不確定的只是停滯會如何發生,是硬著陸還是軟著陸。
目前,不少地方政府已經開始著手開辟新的經濟增長點。可是,各地的大批新興產業名單基本雷同,建設方法也沒什么新意。瓶子雖然是新的,但里面裝的還是舊酒。盡管不是絕對不可能取得突破,但突破是小概率事件。
危機是否可以促進轉變?2008年爆發的國際金融危機不僅沒有促進中國經濟增長方式轉變,反而強化了舊的增長方式。這場危機產生了雙重效果:一是讓中國的出口導向道路變得更短,中國經濟更早走到盡頭;二是迫使中國政府實施經濟刺激計劃,其中包含的政策工具大多是為現有增長方式設計的。因此,2009年以后的復蘇仍然是在出口導向的道路上。當基礎設施投資和房地產投資對經濟浪潮消退之后,已經走到盡頭的增長方式暴露出疲態。
在宏觀經濟政策方面,人民銀行提出了貨幣政策“預調微調”的目標,但還沒有做到。貨幣政策的順周期特點依然明顯。2009年一季度開始過度寬松,2011年二季度開始又向過度緊縮方向發展。
促增長的選擇有二:在經濟體制和增長方式不變的前提下,放松貨幣政策是必須的。比放松貨幣更好的選擇是改革體制、轉變增長方式。但是后一選擇的時滯更長,需要及早啟動。
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