周子勛：下調存款準備金率意在穩增長
中國人民銀行決定，從2012年5月18日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次調整后，中國大型金融機構和中小金融機構將分別執行20%和16.5%的存款準備金率。
實際上，央行在8日曾出乎意料地進行了200億元期限為28天的正回購操作，這一舉動讓市場感到當前資金面的寬裕，導致再次降存準率的預期降溫。而這次“不按常理出牌”的舉動一定程度上說明央行調節流動性方面增加了更多的靈活性，更加體現預調微調。筆者認為，從目前經濟形勢來看，有以下方面的原因值得關注。
首先，從國內當前形勢看，實體經濟領域出現持續的不景氣。前期公布的一系列經濟運行數據顯示，4月份拉動經濟增長的投資、消費和出口三駕馬車的增速均出現不同程度放緩。
其次，從金融市場運行情況來看，信貸投放不足使得貨幣供應量難以滿足實體經濟增長的需求。央行公布的4月金融統計數據報告顯示，4月新增信貸6818億元，同比少增612億元。而外匯占款的減少顯示熱錢流入的速度也在減緩。
面對經濟下行的風險，我們的政策該如何發力？顯然，在短期內，最有效的依然是投資，但需要注意的是，政府應注重投資領域的選擇，將投資重點放在醫療、教育、社會保障等公共服務及基礎設施建設等方面。在民間投資方面，應更多地開放市場，鼓勵民營資本進入更多領域。
此外，消費轉型已經成為當前宏觀調控背景下，保持中國經濟穩定增長的關鍵。隨著國內物價形勢的好轉，可以預期，國內低迷的消費增長將有所加快。而有了相關部門的具體刺激措施，國內消費轉型也將推動整個經濟結構的轉型。
目前的貨幣政策正在發生微妙變化。央行10日發布的《2012年第一季度中國貨幣政策執行報告》強調，要綜合運用逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等各種流動性管理工具組合，靈活調節銀行體系流動性。而從近期的動作來看，央行顯然是在按照此政策導向行事。
筆者認為，在全球經濟復蘇不力、保持國內經濟增速基本穩定且不出現大幅波動的局面下，貨幣政策依然將保持一個穩健的主導方向，放松的空間不會太大，同樣也不會出現前緊后松的局面。就目前形勢來說，下調存款準備金率或許是當前力度最大的政策，貨幣政策遠不能放松到下調利率的地步?？梢灶A見，隨著外匯占款步入下行通道，過高的存款準備金率將成為歷史，降準在未來一段時間將成為常態。
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