就像是“僵尸復(fù)活”，美國住房抵押貸款融資巨頭房地美、房利美，股票近期表現(xiàn)異常活躍。其中，房利美股價從5月初的0.83美元飆漲至5月29日上午某時點的5.20美元，隨后暴跌。更有媒體驚呼，曾被巴菲特稱為“金融界大規(guī)模殺傷性武器”的“影子銀行”，風險正在快速升溫。

　　“影子銀行”的系統(tǒng)風險，是否再度緊逼美國金融監(jiān)管？

　　“復(fù)活的僵尸”

　　據(jù)“兩房”財報，隨著住房市場持續(xù)回暖，房地美今年第一季度實現(xiàn)凈收入46億美元，不僅連續(xù)第六個季度保持盈利，且信貸質(zhì)量持續(xù)改善。2008年之后的貸款業(yè)務(wù)嚴重拖欠率僅為0.38%，低于2005年至2008年貸款業(yè)務(wù)拖欠率的9.48%。而房利美第一季度實現(xiàn)稅前凈利潤81億美元，創(chuàng)歷史新高，并連續(xù)五個季度實現(xiàn)盈利。

　　“我們確實看到了其規(guī)模增長的一些信號。但我們也觀察到不同的信號——"影子銀行"系統(tǒng)中的某些市場仍然保持穩(wěn)定而非反彈。這可能是出于金融機構(gòu)對法規(guī)變化的觀望，而非出于市場需求的不足。另外，市場機制和產(chǎn)品隨著法規(guī)在演變，這些演變尚在進行中。”美國注冊金融分析師湯新宇告訴經(jīng)濟觀察報(微博)記者。他認為，“影子銀行”的狀況用“趨于穩(wěn)定”描述更為合適。雖然，升溫確實存在于某些市場，其能否回歸到一個真實顯著的水平，取決于政府監(jiān)管與參與機構(gòu)的互動關(guān)系。

　　在湯新宇看來，“影子銀行”體系是傳統(tǒng)商業(yè)銀行的補充而非替代品，其也是金融市場一個關(guān)鍵的、健康的參與者。2008年金融危機后，“影子銀行”的規(guī)模從頂峰時期的20萬億美元降到2012年底的13萬億至14萬億美元。目前，“影子銀行”和商業(yè)銀行在規(guī)模上差距并不顯著。

　　其實，至少此前備受詰問的“兩房”近來似乎在努力扮演“好孩子”的角色。

　　“由于抵押貸款巨頭房利美和房地美向美國財政部支付股息，一定程度上減輕了聯(lián)邦政府赤字。這讓國會在面對提高國家的債務(wù)上限以減輕其違約風險的問題時，爭取到了一定時間。”標普一份最新宏觀報告稱。

　　標普報告解釋，由于美國住房市場反彈，華盛頓的立法者已經(jīng)能夠?qū)鶆?wù)上限政策提上議程。不過，目前美國財政部仍將采取“特別措施”，來應(yīng)對其財政赤字。

　　然而，“兩房”的“乖表現(xiàn)”并不能真正消融監(jiān)管機構(gòu)對“影子銀行”體系的擔憂。正如美聯(lián)儲主席伯南克在芝加哥的講話中指出，監(jiān)管者對于“影子銀行”大規(guī)模違約難以應(yīng)對，但他并未明確表示，“影子銀行”存在大規(guī)模違約的可能。

　　而關(guān)鍵在于——監(jiān)管者已經(jīng)著力于建立新的監(jiān)管體系，并建造更為發(fā)達的監(jiān)控系統(tǒng)。湯新宇舉例說，對于應(yīng)對回購市場（“影子銀行”系統(tǒng)的重要部分）上的大規(guī)模違約風險，美國的監(jiān)控努力已較2008年前有了長足的進步，而更多的監(jiān)控法規(guī)和工具正在出臺。“從周期的角度，美國正處在一個過分監(jiān)管的階段。”

　　瑞穗證劵亞洲公司首席經(jīng)濟學家沈建光告訴經(jīng)濟觀察報記者，當前美國“影子銀行”系統(tǒng)的快速發(fā)展是否會讓美國重蹈次貸危機的覆轍，取決于監(jiān)管層能否有效監(jiān)管及建立隔離墻。“目前看，風險尚小，畢竟居民和企業(yè)負債大幅減小了。”

　　在沈建光看來，未來的監(jiān)管重點包括增強“影子銀行”及其產(chǎn)品的透明性、減少傳統(tǒng)銀行和“影子銀行”的聯(lián)系、限制銀行借款規(guī)模的杠桿比率、確保回購市場的應(yīng)對機制等。

　　事實上，在“影子銀行”的管控上，美聯(lián)儲著力于三方及雙方回購交易的監(jiān)控。美國證券交易委員會(SEC)此前的改革收緊了貨幣市場，但還是不能避免違約所帶來的風險。除了對三方回購交易的監(jiān)控，對于清算行提供的當天交易信用也在不斷縮減，預(yù)計于2014年將大規(guī)模減少。

　　而對短期批發(fā)融資市場的監(jiān)管將是美聯(lián)儲今后工作的重點，主要表現(xiàn)為對經(jīng)紀自營商或經(jīng)紀自營商控股公司的監(jiān)控。

　　沈建光對經(jīng)濟觀察報記者直言，當前美國監(jiān)管機構(gòu)和私營板塊還存留漏洞。美國決策層擔心“影子銀行”不斷運轉(zhuǎn)、壯大，其規(guī)模甚至超越常規(guī)銀行體系，最終恐怕會重蹈次貸危機覆轍。

　　湯新宇并不否認未來“影子銀行”也可能重新變回猛獸，比如在金融危機中身陷囹圄而崩盤。但在市場導(dǎo)向的機制中，這并不是“影子銀行”系統(tǒng)的個性。“像其他金融創(chuàng)新一樣，"影子銀行"是一把雙刃劍，結(jié)果取決于如何去使用它，以及在政府的監(jiān)管程度和私有實體的牟利本性間能否達到一個健康的平衡，”湯新宇說，“當下，我們對于美國經(jīng)濟復(fù)蘇的憂慮勝過新一輪對"影子銀行"的擔心。”