財政部打破慣例向市場注入1000億資金；央行“按兵不動”保持凈投放格局。

　　●財政部網(wǎng)站公告，將于7月11日和18日開展兩期國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)，共計向市場注入1000億資金。打破了今年來國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)一個月開展一次的慣例，顯示監(jiān)管層加大改善流動性之意

　　●央行在公開市場連續(xù)兩周“按兵不動”。昨日例行的公開市場操作繼續(xù)暫停，令本周公開市場連續(xù)第五周保持凈投放，實現(xiàn)凈投放460億元

　　財政部：7月國庫現(xiàn)金定存投放千億

　　財政部網(wǎng)站昨日公告，將于7月11日和18日開展兩期國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)，共計向市場注入1000億資金。這打破了今年來國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)一個月開展一次的慣例，顯示監(jiān)管層加大改善流動性之意。

　　7月份兩期國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)每期均為500億，期限分別為6個月和3個月，有些超出市場預(yù)期。其一，投放時點提前。今年來，國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)通常在每月下旬開展，并且每月僅開展1次。其二，投放量加大，共計1000億的投放量創(chuàng)下了今年來的月度新高。

　　同時，數(shù)據(jù)顯示，7月中旬市場流動性并不緊張。尤其是7月13日-19日，公開市場自然到期量本身就高達1600億，創(chuàng)下了6月中旬以來的單周新高。

　　對此，順德農(nóng)商銀行固定收益研究員宋球紅對記者表示，7月中旬公開市場到期量較大，并且還將退還部分準(zhǔn)備金，流動性預(yù)期本來就較好，國庫定存選擇在此時加大投放，有些超出市場預(yù)期，或有意配合IPO重啟。

　　在通過國庫現(xiàn)金定存注入流動性的同時，央行在公開市場也連續(xù)兩周“按兵不動”。昨日例行的公開市場操作繼續(xù)暫停，令本周公開市場連續(xù)第五周保持凈投放，本周實現(xiàn)凈投放460億。

　　這極大改善了市場對于未來流動性的預(yù)期。來自銀行間市場的數(shù)據(jù)顯示，昨日除了隔夜回購微幅上漲外，保持在3.31%的前日水平外，其余各期限品種資金價格則繼續(xù)回落。7天回購利率下跌了28個基點至3.96%。

　　盡管5日面臨常規(guī)存準(zhǔn)金繳款，但沖擊仍顯有限。據(jù)交易員透露，經(jīng)過了6月一輪“錢緊”教訓(xùn)后，目前絕大多數(shù)機構(gòu)都未雨綢繆，早開始準(zhǔn)備跨過5號繳準(zhǔn)日的資金，導(dǎo)致近幾日市場資金利率不斷下行。

　　展望后市，摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌昨日表示，此次銀行間市場流動性緊張，表明決策層要想實現(xiàn)適當(dāng)?shù)钠胶獠⒉皇且患菀椎氖隆ｎA(yù)計未來幾周銀行間市場的資金壓力將緩和，但該影響并沒有過去。

　　“而且市場仍擔(dān)心會收緊貨幣政策。風(fēng)險可能來自兩個渠道，其一是信貸增長的放緩，其二是較高的資本成本轉(zhuǎn)嫁至最終借款人，即貸款利率更高。” 朱海斌表示，如果確實發(fā)生，那么實際已收緊的貨幣狀況可能將引發(fā)去杠桿化，并增加經(jīng)濟活動的下行壓力。

　　央行連續(xù)兩周“按兵不動”銀行間資金面整體回穩(wěn)

　　盡管央行于周三向公開市場一級交易商進行了28天期正回購、14天期逆回購以及三月期央票需求的詢量，但周四例行的公開市場操作繼續(xù)全面暫停。

　　至此，央行已連續(xù)兩周堅持“按兵不動”。而當(dāng)周公開市場繼續(xù)保持資金凈投放操作，規(guī)模為460億元。

　　來自全國銀行間同業(yè)拆借中心的數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日中午11時30分，上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)隔夜、7天、14天品種分別較上一交易日下行5.20BP、30.40BP、19.40BP，行至3.3480%、3.9380%、4.4640%，基本恢復(fù)正常水平。

　　不僅如此，銀行間回購利率同樣全線下行。截至7月3日收盤，隔夜、7天和14天回購利率分別回落到3.314%、4.245%和4.639%的位置。

　　“最終資金成本必將回歸經(jīng)濟大背景，可資金面波動將成為常態(tài)。”招銀分析師劉俊郁表示，“央行下半年還將延續(xù)既定的目標(biāo)利率調(diào)控策略，但并不會放任流動性泛濫，資金面在某些時點上的緊平衡依然存在，監(jiān)管加強以及外部流動性減弱將令季節(jié)性因素體現(xiàn)得更為明顯。”

　　來自申萬的研究觀點則認為，7月1日-5日是近期資金面最為寬松的時期，短期利率被逐日引導(dǎo)回落，正好在探明后期資金利率市場的底部區(qū)域，目前水平已經(jīng)比較適中。但需要提醒的是，在三季度經(jīng)濟基本面、政策面均不太可能馬上出現(xiàn)大拐點的背景下，月初這幾天資金利率的階段性回落并不具有轉(zhuǎn)折點意義。

　　展望后市，業(yè)界普遍判斷，未來央行還將延續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策。“除非經(jīng)濟失控下行，否則年內(nèi)降息的可能性較小。在M2已經(jīng)超出央行年初既定目標(biāo)的情況下，降準(zhǔn)以促進信貸投放的可能性亦不大。”在劉俊郁看來，未來信貸更多的是在存量上做文章。此外，對表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險把控，未來還將趨嚴(yán)。