美聯(lián)儲(chǔ)誓言退出史無(wú)前例的量化寬松，正將絕大多數(shù)投資者逼向懸崖，隨著全球長(zhǎng)期國(guó)債收益率普遍暴漲，人們?cè)匐y通過(guò)買入債券或股票賺錢。經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這種模式稱為“痛苦交易”（PainTrade）。

　　股債齊跌

　　近日，JonesTrading的MikeO'Rourke在一份給客戶的報(bào)告中稱，“全球正在經(jīng)歷一種全新的痛苦交易，在過(guò)去的2年內(nèi)，買入股票變得越來(lái)越難賺錢，但現(xiàn)在痛苦卻降臨到買入長(zhǎng)期債券的投資者，因?yàn)榇饲坝咳雮袌?chǎng)的大客戶，無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)、商業(yè)銀行或機(jī)構(gòu)投資者都在撤離。”

　　O'Rourke指出，雖然美國(guó)10年期國(guó)債收益率在3%以下仍可接受，但在上一輪金融危機(jī)后，太多的投資者擠破頭皮進(jìn)入債券市場(chǎng)，使得現(xiàn)在的情況非同尋常。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)，美國(guó)商業(yè)銀行目前持有接近1.9萬(wàn)億美元國(guó)債和機(jī)構(gòu)債，遠(yuǎn)高于2008年時(shí)的1.1萬(wàn)億美元。

　　O'Rourke沒(méi)有夸大其詞，彭博匯編的資料顯示，在過(guò)去2個(gè)月，美國(guó)10年期國(guó)債收益率暴漲接近110個(gè)基點(diǎn)，如此猛烈的跌勢(shì)令逾3000億美元的市值化為烏有。截至記者發(fā)稿時(shí)，10年期美債收益率報(bào)2.7%，對(duì)應(yīng)報(bào)價(jià)90.75美元。

　　類似的情況幾乎蔓延至各國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞(微博)》記者統(tǒng)計(jì)，過(guò)去2個(gè)月當(dāng)中，全球僅有8個(gè)國(guó)家和地區(qū)的10年期國(guó)債收益率走低，其中下跌最厲害的是希臘（85個(gè)基點(diǎn)），上漲最多的是委內(nèi)瑞拉，達(dá)到了283個(gè)基點(diǎn)。

　　同樣在過(guò)去的2個(gè)月內(nèi)，全球股票漲少跌多，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在全球主要的94個(gè)股票指數(shù)中，僅26個(gè)上漲，其中24個(gè)股指的回報(bào)率低于10%；在下跌的隊(duì)伍中，有17個(gè)超過(guò)了10%，其中阿根廷Merval指數(shù)（-24%）、伊斯坦布爾證交所指數(shù)（-20%）和恒生國(guó)企指數(shù)（-19.7%）表現(xiàn)最差。

　　換句話說(shuō)，無(wú)論是買入股票或國(guó)債，現(xiàn)在都很難賺錢，歸根結(jié)底是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)退出量化寬松的強(qiáng)烈預(yù)期，令熱錢涌入美元貨幣或直接套現(xiàn)。

　　不乏逆市看多者

　　盡管債市當(dāng)前的整體形勢(shì)不妙，但市場(chǎng)上仍不乏堅(jiān)定的看多者。

　　先鋒集團(tuán) （VanguardGroup）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家JoeDavis便是其中的一位。他強(qiáng)烈看多美債，其在一份最新的報(bào)告中稱，“首先，盡管利率很低但并不代表美聯(lián)儲(chǔ)明天就要加息；其次，債券的波動(dòng)率低于股票，在利率提升時(shí)，股票遭遇的損失會(huì)更大。”

　　而管理著雙線基金（DoubleLineFund）的杰夫·岡德拉奇，是當(dāng)今最優(yōu)秀的固定收益基金經(jīng)理之一。他最近公開(kāi)表示，10年期美債收益率將在年底跌至1.7%，當(dāng)收益率普遍走高時(shí)，不論新興市場(chǎng)債券、美國(guó)垃圾債，還是抵押支持證券都將跑輸國(guó)債。

　　彭博匯編的資料顯示，今年以來(lái)，岡德拉奇管理的雙線總回報(bào)基金的累計(jì)回報(bào)率為-1.33%，其中絕大多數(shù)虧損發(fā)生在6月21日，即美聯(lián)儲(chǔ)舉行政策會(huì)議的一天后，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示，隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，可能于下半年開(kāi)始削減購(gòu)債規(guī)模。

　　類似岡德拉奇這樣債券投資者的虧損恐怕遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，截至6月26日當(dāng)周，全球債券基金凈流出233億美元，創(chuàng)歷史新高，無(wú)論新興市場(chǎng)債券、高收益?zhèn)⑼顿Y級(jí)債券，還是抵押支持證券，其“失血”規(guī)模均為歷史最高水平。

　　（楊可瞻）