映象財經

　　11月22日次新股板塊上漲2.58%，成為當日表現最好的板塊，其中有50只次新股上漲，僅有12只下跌，上海銀行(28.770, 0.34, 1.20%)（601229.SH）則是其中一只，下跌0.21%。

　　這只城商行新股因估值過高被機構投資者迅速拋棄，在11月16日上市以后的第三天開板，其表現令眾多中簽者大失所望。

　　事實上，新股上市后的財富效益正在發生變化。隨著IPO發行速度加快，新股供給量逐步增加，使得打新機會看似增加，但打新收益或將逐步收窄。

　　漲停板數明顯減少

　　11月16日上海銀行上市，發行價格為17.77元/股，募集資金總額106.7億元，成為今年以來IPO募資規模最大的銀行股。

　　然而，在漲停兩天后，股票在第三天開板，并在第四天（21日）大幅下跌5.79%，第五天繼續下滑0.21%，22日報收28.43元。根據21世紀經濟報道記者統計，若網上中簽并持股至今，一簽新股5天僅賺1.07萬。

　　根據wind對1-10月以來新股表現的統計分析，上市后平均有15個漲停板。在城商行板塊，上海銀行上市五天內表現較弱；江蘇銀行(10.870, 0.28, 2.64%)、杭州銀行(25.790, 0.26, 1.02%)是在第4天開板，貴州銀行在第6天開板。

　　而在分析師此前的預測當中，比如安信證券分析師趙湘懷在11月初的研報中指出，考慮到新股溢價40%價值，股價短期會在30.97-32.74元區間內。平安證券分析師勵雅敏則對新股溢價時對應股價看得更高，認為在40.52-46.53元之間。

　　從五天表現來看，上海銀行并非如大家預期那樣，最高點僅摸到30.97元。

　　龍虎榜數據顯示，在第三天（18日），機構已集體撤退。其保薦機構國泰君安(19.000, 0.01, 0.05%)證券賣出3222萬股，排在第一位；兩個機構專用席位分別賣出3018萬股、2694萬股。

　　深圳一家私募合伙人向21世紀經濟報道記者分析，“上海銀行出現這種情況主要原因是發行市盈率過高，在12倍左右，估值已經比行業平均水平高出一倍，而浦發銀行(17.020, 0.34, 2.04%)才6倍。從這方面來看，機構投資者比散戶要理性很多，他們懂得見好就收。”

　　打新收益率下滑

　　事實上，自11月以來，新股發行速度加快。多名業內人士認為，IPO提速有助于解決“次新股連連漲停”、“散戶執著打新”的怪象。

　　根據記者對7-10月上市新股表現的統計，發現近期新股上市后的漲停板數正明顯減少，比如7月新股表現平均連續漲停17次、8月13.87次、9月11.23次、10月13.55次。從收益率來看，連續漲停期間的漲幅也在收窄，7月平均漲幅為750%、8月599%、9月455%、10月577%。

　　“隨著IPO發行提速，新股的中簽率會有所提高，這導致打新的收益率反而會下降。因為新股的供給量增多了，那么連續漲停的現象就會有所減少，上市后新股的優勢性就會下降。”前海開源首席經濟學家楊德龍分析指出。

　　廣發證券(19.070, 0.07, 0.37%)分析師馬普凡在研報中指出，新股數量增加后，漲幅確有所回落。“從2016年發行的新股上市后的漲幅來看，由于發行市盈率的限制，多只新股所在行業的平均市盈率大大超過其發行市盈率，使得新股上市后出現連續漲停。其中，第7批至10批新股的上市后平均連續漲停天數均在15天以上，近期由于新股發行規模擴大，上市后漲幅出現了一定程度的回落。”

　　“動輒十多個漲停是畸形的，也是博傻行為。監管層應該放開新股發行，讓投資者炒作，最終新股收益會因供給增加而降低，投資者會接受來自市場的風險教育。”上述深圳私募合伙人表示。

　　據統計，進入11月以后，三周內監管層一共發了3次IPO批文，4日證監會下發9家企業首發批文，籌資總額不超過45億元。11日有15家，籌資總額不超過112億元。18日共有14家企業獲得首發申請，籌資總額不超過64億元。

　　而這樣的發行節奏，在9-10月時基本保持為兩周一次。

　　從每批下發的數量來看，今年上半年證監會每月核發IPO批文的家數分別為7家、9家、15家、14家、9家、16家。而下半年下發批文的家數明顯增加，7-10月份分別為27家、26家、26家及28家，11月截至目前已經下發38家，成為今年以來單月之最。

　　上述深圳私募合伙人較為認可IPO發行提速以及常態化，“監管層對‘去杠桿’特別重視，而發新股就是‘去杠桿’的重要途徑之一。過去監管層控量控節奏發行，一些質地不錯的擬上市企業，因為急需融資，只能靠貸款或其他方式募集資金，造成企業杠桿增加。現在讓更多的企業進入資本市場，多了股權融資渠道后，這對于企業或是產業而言，把杠桿降低是有幫助的。”

　　深圳一家券商投行人士表示，IPO一直被賦予“穩定市場”的角色，在過去一年內，由于二級市場波動太大，市場對IPO存在太多誤解。“投資者認為IPO是抽血，但現在一方面IPO募資規模整體較小，每批新股募資總額基本不超過100億，對存量市場的影響非常有限；一方面打新的方式已經改變，不需要凍結資金。”在他看來，IPO急需常態化。