映象財(cái)經(jīng)

　　隨著季末臨近，央行在公開(kāi)市場(chǎng)加大了資金投放。昨日，央行開(kāi)展1000億元逆回購(gòu)操作，這令公開(kāi)市場(chǎng)結(jié)束了連續(xù)17個(gè)交易日的資金凈回籠，本周一重返資金單日凈投放。

　　業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，央行有意加大短期資金的投放力度，但隨著季末臨近，受MPA考核等因素的擾動(dòng)，機(jī)構(gòu)對(duì)中長(zhǎng)期資金面的緊平衡預(yù)期仍然強(qiáng)烈。

　　央行有意加大短期逆回購(gòu)力度

　　3月20日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了1000億元逆回購(gòu)操作，操作總量較上周五增加逾六成。鑒于當(dāng)日有600億元逆回購(gòu)到期，故周一公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈投放400億元。這也是時(shí)隔17個(gè)交易日后，央行在公開(kāi)市場(chǎng)首次實(shí)現(xiàn)單日資金凈投放。

　　從昨日逆回購(gòu)的投放結(jié)構(gòu)來(lái)看，央行有意加大短期的7天期資金投放力度。周一，7天、14天和28天期逆回購(gòu)的操作量分別為600億元、200億元和200億元，其中，14天和28天品種操作量均與上周五持平，但7天期品種的操作量卻由上周五的200億元增至600億元。

　　在7天期逆回購(gòu)操作放量后，昨日短期品種的資金價(jià)格有所下行。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，昨日僅隔夜Shibor利率下行，周一下跌了0.05個(gè)基點(diǎn)至2.6325%，與其形成鮮明對(duì)比的是，跨季的2周和1月期資金價(jià)格上行都超過(guò)了3個(gè)基點(diǎn)。

　　“央行有意加平抑隔夜資金波動(dòng)，但中長(zhǎng)期資金價(jià)格仍在上漲，尤其是跨季末資金，顯示大家對(duì)季末資金仍預(yù)期謹(jǐn)慎。”交行金研中心高級(jí)研究員陳冀昨日告訴記者，近期光大轉(zhuǎn)債的發(fā)行對(duì)交易所市場(chǎng)的流動(dòng)性影響更明顯，而從銀行間市場(chǎng)來(lái)看，季末也呈現(xiàn)出一定的趨緊態(tài)勢(shì)。

　　陳冀告訴記者，將表外理財(cái)納入MPA考核后，銀行業(yè)會(huì)面臨廣義信貸增速和資本充足率兩方面的壓力。各家銀行為了在考核時(shí)點(diǎn)達(dá)到廣義信貸增速要求，很可能出現(xiàn)大量收縮部分資金運(yùn)用科目的行為，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性形成一定影響。目前，部分銀行調(diào)整廣義信貸增速的壓力相對(duì)更大，這或成為季末市場(chǎng)資金面局部短暫趨緊的一個(gè)原因。

　　未來(lái)利率仍有可能上調(diào)

　　目前，我國(guó)貨幣政策框架正處于從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期。上周，央行提高了逆回購(gòu)、中期借貸便利（MLF）等貨幣市場(chǎng)政策利率后，市場(chǎng)資金價(jià)格也“水漲船高”。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，昨日，存款類(lèi)機(jī)構(gòu)隔夜期、7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率分別報(bào)2.70%和2.92%，分別較上周央行上調(diào)逆回購(gòu)、MLF等利率前的水平上行了34個(gè)和35個(gè)基點(diǎn)。

　　對(duì)此，央行官員近期也多次提到，逆回購(gòu)、MLF等工具對(duì)金融市場(chǎng)中長(zhǎng)期利率和信貸市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)效應(yīng)正在加強(qiáng)。央行研究局局長(zhǎng)徐忠在昨日發(fā)布的工作論文中指出，近年來(lái)，央行進(jìn)一步完善利率調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，在通過(guò)持續(xù)進(jìn)行7天回購(gòu)利率加強(qiáng)短期政策利率引導(dǎo)的同時(shí)，也通過(guò)MLF常態(tài)化提供流動(dòng)性，發(fā)揮其作為中期政策利率的功能。

　　“最新的實(shí)證檢驗(yàn)顯示，央行7天回購(gòu)利率和MLF利率這兩個(gè)主要的操作利率品種對(duì)國(guó)債利率和貸款利率的傳導(dǎo)效應(yīng)總體趨于上升?！毙熘抑赋觯@為暢通轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體利率傳導(dǎo)渠道提供了有益的理論探索。

　　昨日，雖然央行逆回購(gòu)利率沒(méi)有變化，但有市場(chǎng)人士指出，未來(lái)不排除貨幣市場(chǎng)政策利率進(jìn)一步上行的可能性。南京銀行(601009,股吧)資金運(yùn)營(yíng)中心昨日指出，央行在上周沒(méi)有MLF到期的情況下開(kāi)展了3030億MLF，主要意在平抑季末資金面的波動(dòng)，預(yù)計(jì)二季度資金面繼續(xù)維持緊平衡，不排除公開(kāi)市場(chǎng)政策利率繼續(xù)上調(diào)的可能性。

　　徐忠指出，從貨幣價(jià)格調(diào)控和利率走廊操作要求上看，央行必須明確短端政策目標(biāo)利率，以此為中心確定利率走廊區(qū)間，結(jié)合日常的公開(kāi)市場(chǎng)操作，有效開(kāi)展市場(chǎng)利率引導(dǎo)。因而，應(yīng)盡快明確新的短端貨幣政策利率和目標(biāo)水平，在改進(jìn)準(zhǔn)備金付息方式和包括SLF在內(nèi)的再貸款（再貼現(xiàn)）安排的同時(shí)，確定適宜寬度的利率走廊區(qū)間，形成具有公開(kāi)、透明、可信的，能夠真正穩(wěn)定預(yù)期的利率走廊操作框架。

　　“與此同時(shí)，還要進(jìn)一步完善公開(kāi)市場(chǎng)操作一級(jí)交易商制度，在一定標(biāo)準(zhǔn)下擴(kuò)大公開(kāi)市場(chǎng)操作和SLF交易對(duì)象范圍，完善操作流程，減少市場(chǎng)資金套利機(jī)會(huì)，降低市場(chǎng)結(jié)構(gòu)因素導(dǎo)致的流動(dòng)性沖擊放大效應(yīng)，有效開(kāi)展利率引導(dǎo)?！毙熘姨岢觯诰馑秸呃驶A(chǔ)上，探索完善合格抵押品機(jī)制，結(jié)合MPA等宏觀(guān)審慎政策，進(jìn)行貸款便利操作，以確保中央銀行資金安全，有效抑制金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)。