映象財經

    近日有關監管層擬調整IPO業務口徑的多項傳聞在業內曾盛傳一時，其中之一考慮通過調整輔導期安排來提高企業整頓時間、優化申報企業質量，例如擬延長部分擬IPO企業的輔導期限，將目前業內常見的半年期延長至一整年。

　　而據21世紀經濟報道記者日前從接近監管層人士處獲悉，目前尚未出現可能促使輔導期延長的政策調整。該人士還指出，此前在重組、再融資操作上受到更嚴格監管的影視、文化、互聯網等輕資產類行業以及房地產行業，也將在IPO環節受到更多限制，其認為目前雖然針對影視、文化、游戲等輕資產行業的IPO項目并未出現規則調整，但考慮到需要強化投資者保護、優化上市企業質量等因素，尚不排除監管層未來會就該類公司的IPO審核提出新口徑以及更多要求的可能。

　　爭議輔導期節奏 

　　有關IPO輔導期可能出現調整，正在給投行業務帶來新的不確定性。

　　據北京一家中型券商投行業務負責人介紹，目前針對擬IPO企業的輔導期時長并無最短時間要求，而當前輔導期通常在6個月左右；如若輔導期延長至整年，則多數企業的報會時間要向后延長至少6-9個月，甚至更長時間。

　　“比如現在申報，按規定正常差不多年底完成驗收，到了明年年中前就可以去報材料了，”4月26日，上述投行負責人向21世紀經濟報道記者表示，“但如果延長至整年，最早也要明年底了。”

　　而據21世紀經濟報道記者日前從接近監管層人士處獲悉，目前尚未聽說有關輔導期變化的政策調整。

　　“我們跟監管層溝通得到的反饋是‘沒有聽到這一消息’，至少目前來看，輔導期政策不存在調整的情況，”上述接近監管層人士表示，“但真想要執行這個政策也并不難，因為報材料需要得到派出機構的驗收，只要窗口上讓派出機構延后時間就可以了。”

　　而有業內人士認為，由于當前IPO企業新申報數量較多，如果監管層試圖通過輔導期來提高企業質量、控制排隊“入口”，也不失為一種可能被使用的有效手段。

　　“目前IPO提速后，申報IPO企業的現象也在增加，而各類魚龍混雜的申報企業也很多，也在變相的徒增監管成本，因此從派出機構環節提高企業要求，延長輔導時間，是一個從入口端紓解IPO堰塞湖的方法，”4月26日，上海一家券商保代坦言，“加快核準是從出口端來紓解，強化輔導期作用則是從入口端來把關。”

　　值得一提的是，證監會主席劉士余曾在今年兩會期間明確表示，當前要“務必理解制度，咬住牙關，保證質量好的公司能夠及時上市，用兩三年的時間解決IPO堰塞湖”。

　　一些投行人士則指出，并非所有項目都適合以輔導期時限來“一刀切”，例如部分來自于新三板的擬IPO企業本身運作就較為規范，強制延長輔導期并無道理。

　　“輔導期相比排隊來說更市場化，其實并不適合進行強制的時間安排，特別是部分新三板公司，或者上市意愿特別強烈的公司，之前運作就已經很規范了，沒有必要那么長時間耗在輔導期上，”上述投行負責人稱，“所以政策就算有變，可能性較大的也是讓部分質量一般的企業延長輔導期，而不會一刀切。”

　　或現行業性趨嚴 

　　另一個口徑的不確定則來自于財務指標和行業限制上。

　　上述IPO政策調整傳聞亦稱“主板和中小板需5000萬利潤、創業板需3000萬利潤”的財務審核標準，近期被監管層提及。

　　而據21世紀經濟報道記者從上述接近監管層人士處確認，有關傳聞中所說的標準變動，系去年一次監管層在保代培訓會上釋放的口徑，只是去年底以來IPO發審提速后，相關標準在執行上有所松動——2017年內，已有多家企業的上一年凈利潤不超過3000萬元，例如日前過會的深圳市建筑科學研究院股份有限公司、杭州園林設計院股份有限公司均未達到這一標準。

　　“這個標準并不是最新的，而是之前保代培訓會上內部強調過的，后來也被許多券商視為接項目的指標，”前述上海地區券商保代也表示，“其實這個標準在去年底的IPO發審提速后是有松動跡象的，但這次的傳聞是不是指向了該標準的重申，目前還沒有得到確認。”

　　與此同時，在并購重組和再融資環節已經受到更嚴格監管的影視、文化、游戲等輕資產行業，在IPO上也將受到更加嚴格的監管管束。

　　“在影視、文化、娛樂、游戲等輕資產行業上，目前監管層在考慮強化相關的審核要求，同時不排除近期會有針對這類公司的新口徑出來，”上述接近監管層人士稱，“一方面是這類公司估值較高，容易被炒作，不利于投資者保護，另一方面是這類公司容易出問題，所以需要更嚴格的監管措施配套。”

　　事實上，行業性的審核趨嚴并不止于上述種類。21世紀經濟報道記者亦從上述接近監管層人士處獲悉，在房地產調控政策影響下，發審本來出現松動跡象的房地產企業IPO審核仍將進一步從嚴。

　　早在2013年，監管部門曾窗口指導要求，“不接受或從嚴對待房地產企業IPO申請”；而在今年3月10日，萬達商業等4家房企IPO狀態轉為“已反饋”，曾引起業內討論，不少投行人士認為，上述現象意味著監管層正在為房企IPO松綁。

　　“由于地產調控政策等多種原因，房企IPO的嚴管趨勢并不會就此松動，而對于相關企業的審核要求也將繼續保持高壓態勢。” 上述接近監管層人士表示。