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　　上周市場連續磨底，滬綜指盤中更一度觸及10個月新低，技術破位后昨日創業板扛起企穩回彈大旗，帶動股指展開修復，3100點關口初戰告捷。整體上，當前場內多空因素交織，風險偏好承壓，短期提升空間相對有限。往后看，分析人士提示，部分擾動因素開始顯露改善向好征兆：MSCI增量資金入市、中美貿易談判、央行新一輪定向降準落地、業績披露即將塵埃落定，5月行情有望在偏積極氛圍中開局。

　　滬綜指收復3100點

　　滬深市場昨日上演乾坤大挪移，在前一日大面積回落的基礎上，昨日大盤高開高走，憑借1.99%漲幅重新收復3100點，創兩個月最大單日漲幅，收盤報3128.93點。

　　昨日投資者參與小盤股熱情再起，對場內人氣的維護，以及技術短期修復的順利展開提供了良好的環境氛圍。盤面看，計算機、傳媒、電子等品種集體作戰，在早盤開局不利的情況下后來居上，收盤集體占據行業漲幅榜前列。計算機指數執熱點板塊之牛耳，全天大漲3.27%，一舉扭轉此前“三連陰”頹勢。

　　隨著主要指數紛紛力爭上游，滬深兩市昨日成交亦出現一定放大，滬市和深市成交分別達到1955.45億元和2568.46億元，不過總體增幅有限，市場存量博弈格局未改。

　　在此背景下，分析人士告訴記者，昨日兩市全面翻紅主要系技術修復動力推動。月線來看，滬綜指2月至今已經“三連陰”，3月下破20月均線后，4月進一步下探，4月18日最低觸及3041.63點，改寫10個月新低紀錄。而今年以來，滬綜指三次在3050點附近筑底，疊加上周成長股急速補跌激發的技術回踩共振，“小盤股搭臺，藍籌股唱戲”，共同促成了市場全面飄紅。

　　不確定因素仍在

　　此前，全球資金避險情緒濃厚推高油價、金價的同時，推動股市不確定性增大，令投資者信心受挫，做多動力不足。目前來看，市場仍處于諸多不確定因素當中。

　　“基于盈利下行預期的增強、利率水平短期向上的影響，以及貿易摩擦層面的不確定性進一步促使風險偏好下行。同時判斷利率水平短期內上行，風格切換暫告段落。”華泰證券分析師曾巖認為，小“滯漲”格局下，對行情仍要保持謹慎。

　　曾巖坦言，3月以來，貿易沖突對市場的沖擊仍然在情緒層面，但近日相關事件和央行降準，意味著中美貿易沖突對市場的影響從情緒層面上升至盈利和無風險利率的預期層面。

　　國都證券也認為，近期主要股指的估值悉數下修，近三個月滬綜指滾動PE已累計下修18%至近22個月新低14.1附近，A股加速三次探底，市場風險偏好繼續承壓。

　　結合盤面來看，西部證券分析師黃錚認為，前期熱點在回補過程中，突破拉升的做多龍頭始終沒有涌現，每每滬指一有回落，兩市熱點便逐一潰散，行業板塊和題材熱點盡數收墨。同時存量博弈下的資金關注，更多在于短線參與低風險機會。這無疑會造成反彈動力不足。“市場整體上仍處于趨勢回落的探底夯實。”

　　同時，昨日收盤股指雖然站上3100點臺階，但中期均線反彈未改善，反彈主線不構成趨勢性行情，這都將直接制約后期市場向上修復空間。

　　積極信號閃現

　　值得慶幸的是，雖然市場弱勢格局難以從趨勢上快速扭轉，但不少前期制約行情向上的因素中，不少已經開始出現積極變化或者正朝著改善方向前進。

　　方正證券最新研報指出，2月份以來的市場調整更多源于經濟的悲觀預期，擔心基建、地產以及進出口，新的政策信息釋放的信號對于地產和基建的擔憂存在修復的契機，貿易摩擦不確定性雖然存在，目前有緩和的跡象，美國財長有意來華磋商貿易摩擦，中方表示歡迎。從經濟、流動性、政策三維度框架來看，經濟悲觀預期存在修復。

　　受季節性因素影響，3月份數據有所回落。不過4月以來中觀數據整體向好，各方面數據交叉驗證，下游需求正在加速回暖，工業生產景氣向好。其中，水泥價格自3月下旬觸底反轉，累計上漲已有4周；其中最新一周價格環比上漲1.8%，4月份以來累計上漲4.1%，顯示下游建筑行業景氣復蘇態勢明顯。銅、鋁價格也均在3月30日觸底起漲，4月份以來分別累計上漲2.9%、9.5%；其中上周漲幅加速，銅鋁價格分別周環比上漲2.0%、3.7%。

　　有研究機構認為，中觀行業數據持續好轉將對市場的“衰退式寬松”預期進行糾偏，相應的，周期行業有望迎來估值修復。

　　此外，4月25日起，央行下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。扣除需償還的9000億元MLF后，將釋放增量資金約4000億元。降準加速國債利率下行至一年低點，而無風險利率的大幅回落，本身也在積蓄風險資產的估值修復動力。

　　將時間軸慢慢拉長，接下來場內流動性還將出現一系列可以預見的改善。一是從5月1日起滬深港通每日額度擴大4倍。這一舉措既有因應A股正式納入MSCI的實時考慮，也是內地與香港股市互聯互通機制優化升級的需要。有利于拓寬“渠道”，為A股引入外部活水。二是6月A股就將正式被納入MSCI新興市場指數，預計納入MSCI在短期內會給A股帶來約1000億元的流入資金。考慮到主動型基金可能會提前配置，在“兩步走”情況下，預計這1000億元流入資金中大部分會在第一步執行日6月1日前后一段時間內流入，剩余部分會在第二步執行日9月3日后流入。

　　由此，噪音與信號并存的當下，分析人士認為，大盤指數已回調至近一年低點，在經濟平穩、微觀企業的整體盈利保持穩定、利潤增速預計仍在雙位數以上的較快增長支撐下，指數再度跌破前低概率較為渺茫。但在好轉信號真正演化為持續支撐力以前，A股底部反復震蕩壓力仍在。（作者：葉濤）