大盤短線需整固 受制業(yè)績預(yù)期下滑
周一，滬深兩市低開，受3月份CPI數(shù)據(jù)略超預(yù)期影響，股指全天低位震蕩整理。雖然早盤鋼鐵、公路、水泥等板塊一度活躍，帶動滬指站上2300點(diǎn)關(guān)口，但房地產(chǎn)、銀行、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁等板塊的疲弱走勢消耗了太多的做多動能。最終，兩市以陰線報(bào)收，成交量較前一交易日萎縮近2成。短期內(nèi)我們認(rèn)為指數(shù)難有大的作為，但個股有望保持活躍。而從中期來看，影響市場運(yùn)行的多個因素將得到改善，市場仍有望延續(xù)上行趨勢。
影響因素將得到改善
周一公布的3月份CPI（消費(fèi)者物價指數(shù)）同比漲幅為3.6%，略高于市場之前預(yù)期。主要原因是油價上漲提高了下游商品生產(chǎn)成本，而季節(jié)性因素也助推了食品價格的反彈。盡管CPI短期上浮，但我們認(rèn)為二季度通脹仍有望出現(xiàn)持續(xù)緩解。首先，3月份PPI（工業(yè)品出廠價格指數(shù)）同比下降0.3%，與CPI出現(xiàn)背離。一般來說，PPI對于CPI具有一定的領(lǐng)先意義，工業(yè)品出廠價格的下降將逐漸傳導(dǎo)到消費(fèi)端，進(jìn)一步壓制消費(fèi)品價格的上漲。其次，今年以來生豬價格持續(xù)走低，食品價格有望在二季度出現(xiàn)回落。再次，二季度受翹尾因素影響小于一季度。我們認(rèn)為目前國內(nèi)通脹水平仍處于下降通道，政策微調(diào)空間改善，對于股市的運(yùn)行將起到正面作用。
從資金面來看，受到4月份財(cái)政存款集中上繳的影響，近期央行收縮了回籠資金的速度，顯示管理層有意維護(hù)銀行間寬松的流動性。根據(jù)全年14%的M2增長目標(biāo)，在通脹水平持續(xù)下降的背景下，貨幣政策有望持續(xù)微調(diào)從而改善市場資金面。同時，受到房地產(chǎn)調(diào)控政策不放松的影響，樓市資金有望以漸進(jìn)的方式注入股市。另外，滬深300ETF的開啟，也為市場提供了更為豐富的交易策略，將為A股市場、期貨市場以及衍生品市場注入活性。而根據(jù)歷史規(guī)律，二季度市場資金活躍度通常較高，貨幣乘數(shù)的季節(jié)因子處于全年高點(diǎn)。
從估值角度來看，隨著近期大盤持續(xù)調(diào)整，A股市場整體估值有所下降。從最新數(shù)據(jù)來看，中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)估值已分別從3月初最高點(diǎn)30倍和37倍回落至28倍和31倍。上證50指數(shù)估值變動不大，仍然維持低位。因此，從風(fēng)險釋放的角度來看，目前A股市場不排除中小盤個股估值繼續(xù)下行的風(fēng)險，但整體安全邊際有所提高。
個股活躍指數(shù)難大漲
從短期來看，一方面鋼鐵、煤炭、運(yùn)輸?shù)葌鹘y(tǒng)行業(yè)業(yè)績堪憂，在年報(bào)季報(bào)集中發(fā)布的時點(diǎn)上受困于基本面的負(fù)面預(yù)期，難有好的表現(xiàn)。另一方面，業(yè)績表現(xiàn)良好的銀行板塊遭遇政策阻擊，業(yè)績預(yù)期大幅下滑，近期一直萎靡不振。在大盤權(quán)重板塊整體表現(xiàn)弱勢的情況下，僅靠券商、消費(fèi)等板塊活躍難以維持指數(shù)上行的動能。從周一盤面上看，個股活躍度仍然較高，兩市仍有14只非ST個股報(bào)收漲停。但熱點(diǎn)分布較為散亂且缺乏持續(xù)性，周一ST板塊的活躍也表明市場投機(jī)情緒較重，多方信心不足。近期成交量的持續(xù)低迷也進(jìn)一步顯示了資金的觀望情緒。因此，我們認(rèn)為短期內(nèi)盡管個股行情仍將有不時表現(xiàn)，但大盤難有大的作為。
操作方面，短期內(nèi)我們建議投資者適當(dāng)控制倉位。從目前上市公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告情況來看，業(yè)績預(yù)減的公司超過四成。在年報(bào)季報(bào)集中發(fā)布的敏感時期，應(yīng)盡量避免業(yè)績預(yù)期下滑的績差股票，尤其是前期漲幅過多但沒有實(shí)際業(yè)績支撐的中小板和創(chuàng)業(yè)板個股。
在資產(chǎn)配置上，我們建議關(guān)注以下兩個方面。一是業(yè)績穩(wěn)定的抗周期板塊，醫(yī)藥生物、食品飲料、旅游酒店等消費(fèi)類板塊可能會成為近期市場資金關(guān)注的重點(diǎn)；二是受益資源價格改革且具有防御特征的公用事業(yè)類個股。
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