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        2. 存量資金主導(dǎo) 大盤箱體難破

          2012-05-21 16:13    來源:中國證券報

            5月已過去大半,但場內(nèi)資金博弈的格局沒有發(fā)生根本變化。一方面,大小非在2400點(diǎn)附近的賣壓仍然難以被有效化解;另一方面,熱點(diǎn)此消彼長,充分顯示出存量資金博弈的特征沒有改變。由此來看,如果沒有新的利多因素刺激,短期市場將維持箱體震蕩的既定走勢。

            資金博弈格局不改

            去年四季度以來,A股市場陷入到了一個尷尬的大箱體內(nèi)。這個箱體的上沿被密集的大小非減持沖動包圍著,而這個箱體的下沿又被存量資金主導(dǎo)的熱點(diǎn)活躍支撐著。從5月以來走勢看,箱體運(yùn)行的格局沒有發(fā)生大的改變。

            在限售股方面,5月以來大小非減持壓力不減統(tǒng)計顯示,5月份的前12個交易日,滬深股市重要股東凈減持33.86億元,是4月前12個交易日減持額的3倍。結(jié)合3月份前12個交易日50多億元的凈減持額,可以發(fā)現(xiàn)每當(dāng)滬綜指處于2350點(diǎn)之上的位置時,限售股減持的壓力就會明顯增加。顯然,由大小非制造的2350-2500點(diǎn)強(qiáng)壓力區(qū)目前沒有消失的跡象。

            化解限售股壓力,需要新增資金的支持,但從近期市場表現(xiàn)看,存量資金仍是當(dāng)前市場的主導(dǎo)力量。近一周多的時間,A股市場出現(xiàn)過兩個比較顯著的熱點(diǎn),一是自貿(mào)區(qū)概念股的活躍,二是醫(yī)藥股的明顯反彈,而這兩類股票都是前期走勢極度低迷的個股。在上述兩類熱點(diǎn)活躍的同時,可以看到前期的活躍品種,無論是金改概念股還是早周期類股票,都陷入了明顯調(diào)整走勢中。由熱點(diǎn)此起彼伏來看,當(dāng)前市場沒有擺脫存量資金“拉抽屜”的折騰格局。

            從資金角度來看,能夠打破大盤箱體震蕩的唯一途徑是新增資金入場,但受制于宏觀經(jīng)濟(jì)較差的數(shù)據(jù)、外圍股市的調(diào)整態(tài)勢,目前階段新增資金確實沒有入場的動力。這意味著要么政策面出現(xiàn)新的強(qiáng)力利好消息,要么經(jīng)濟(jì)底逐漸清晰的時候,A股市場才能獲得持續(xù)的向上動力。

            底部支撐仍然堅實

            在限售股壓力客觀存在之時,有投資者對市場的下部支撐存在疑問,認(rèn)為熱點(diǎn)不會持續(xù)出現(xiàn)并給市場帶來支撐。對此,還是應(yīng)該從當(dāng)前市場的估值角度來看待。估值邏輯是,由于當(dāng)前市場估值已經(jīng)處于非常低的水平,不僅不具備繼續(xù)大幅下行的空間,而且有對沖業(yè)績下滑的能力。這意味著當(dāng)市場運(yùn)行到震蕩下沿的時候,一定會有熱點(diǎn)在安全邊際的支撐下開始活躍并聚集人氣。

            統(tǒng)計顯示,當(dāng)前全部A股的市盈率(TTM)為13倍,而2132點(diǎn)階段底部的時候,全部A股的市盈率為12倍,當(dāng)前市場估值水平與2132點(diǎn)接近。但是,從資金利率的角度看,二者存在明顯不同。2012年1月,3個月SHIBOR、長三角票據(jù)貼現(xiàn)價格指數(shù)分別報5.46%和3513.04點(diǎn);而5月18日,二者分別為4.43%和3227.51點(diǎn),較1月初分別下降18.86%和8.13%。不管是資金利率的下行是由實體經(jīng)濟(jì)需求的低迷,還是由流動性進(jìn)一步寬松造成的,客觀造成的事實是對股市估值會構(gòu)成更加強(qiáng)勁的支撐。

            盡管未來的業(yè)績下行還會導(dǎo)致估值被迫提升,但一來流動性環(huán)境會給股價帶來一定剛性,二來只要業(yè)績不出現(xiàn)超預(yù)期下行,其實即便估值被動提升,其仍處于歷史底部區(qū)域內(nèi)。

            展望未來,在沒有新的變量出現(xiàn)前,A股市場不會擺脫上有壓力、下有支撐的運(yùn)行格局。而考慮到政策對經(jīng)濟(jì)下行的容忍度,這一格局可能會持續(xù)很長時間。值得注意的是,從歷史走勢看,當(dāng)大盤長期底部震蕩的時候,有一部分股票將逐漸開始慢牛之旅,對于這些股票,當(dāng)下可能正是最好的買入時機(jī)。

          責(zé)編:王金
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