歐元區經濟陷入衰退是大概率事件。歐洲經濟研究中心(ZEW)發布的歐元區當前形勢評估指數和經濟增長預期指數，5月份分別下滑至-60.2和-2.4。值得注意的是，希臘央行在未來幾天隨時可能公布信息，披露希臘貨幣和金融機構的資產負債表情況，將揭示希臘銀行業體系的健康(或不健康)情況。

　　希臘退出歐元區的風險增大，歐洲央行拒絕采取更多措施應對歐債危機，標普下調西班牙銀行評級，穆迪下調北歐數家大型銀行評級。

　　世行調降了中國經濟增長預期，國務院強調“把穩增長放在更加重要的位置”。鐵道部、衛生部、證監會等部位在落實穩增長紛紛出臺跟進政策，近期的組合政策有：放松信貸限制、降準、增加基礎設施投資、發展民營經濟、節能補貼政策等。當前政策微調產生的邊際效應累積，將有助于經濟階段性見底企穩，宏觀經濟的變量處于關鍵期，在看到基建投資啟動之前，或看到明確的宏觀經濟需求端企穩之前，有必要保持適度謹慎的態度。

　　堅持實施穩健的貨幣政策，貨幣供給端已經放松，企業票據貼現利率和拆借利率呈現趨勢性下滑。貨幣需求端偏弱，5月前20天四大行放貸僅增340億。一旦CPI降到3%以下，央行降息腳步也將逼近。因實體經濟受需求不足、產成品庫存較高、應收賬款偏高制約，利率下行尚未影響到總產出。

　　產業資本繼續減持，投資者入市的積極性不高，滬深兩市交易量呈現萎縮態勢，投資者賣出意愿偏強。經濟下滑與利率下滑相互制約，市場估值相對穩定，上證指數在2250至2450點箱體內波動。穩增長政策、歐債危機多空交織，共同影響投資者風險偏好，股市供求關系偏緊，市場存在探底風險。

　　【技術分析】：短期趨勢偏弱

　　上周市場震蕩回落，上證指數突破2350 點支撐，仍然位于2320-2350 支撐帶區域。交易量仍在持續萎縮中，大盤在支撐區構筑整理形態，通常難以改變趨勢方向，難以排除下跌風險，短期趨勢偏弱。

　　在多空力量相對均衡之際，短線策略宜將2350 點作為止損點，股指在支撐位置之上，短線參與市場熱點；否則，應采取謹慎策略，適時止損。

　　中期趨勢分析，存量資金尋求結構性機會，未來趨勢存在不同的演變途徑：

　　樂觀假設：市場結束2011 年3067 點至2132 點的五浪下跌，2012 年進入上升趨勢。

　　年2132 點作為行情起點，“希望之年”的第1 波升勢從2132 點至2478 點，升幅為16.2%；回調蓄勢：上證指數從2478 點至2242 點回調，幅度達10%，是第1 波升勢的0.618 倍；月份以來展開“希望之年”的第二波升勢，按照1、1.382、1.618 倍比率測算，第二波升勢的目標位分別是2600、2760 和2860 點。

　　中性假設：在高點2478 點和2453 點（上證指數）附近構筑雙頭，在2250 點附近獲得支撐（或者是在2132 點附近構筑雙底）。經過平衡市的箱體運動之后，展開“希望之年”的第二波升勢。

　　受經濟增長放緩影響，市場趨勢移至【中性假設】狀態運行，趨勢由股票的內在價值和供求關系決定，投資者需根據基本面變化做出投資判斷。技術分析的趨勢與目標具有概率特點，結論僅供參考。

　　【市場綜述】：市場表現疲弱

　　周五，在5月份匯豐中國PMI預覽值再度回落，政策刺激預期落空的影響下，A股市場依舊表現疲弱，延續震蕩下行走勢，全天盤面表現冷清，交易量再度收縮。最終，滬指跌破了半年支撐線，報收2333.55點，下跌0.74%，成交680.25億；深證成指報9884.96點，下跌1.00%，成交606.48億。上海市場上漲家數為198家，下跌家數為691家；深圳市場上漲家數為260家，下跌家數為1135家。行業板塊表現方面，除鋼鐵板塊外，其他板塊均告下跌。其中，采掘、通信服務、酒店餐飲板塊表現較差，列跌幅榜前列。

　　經濟數據體現了實際的經濟情況可能依然較為嚴峻、政策的刺激效果難達一致性預期，投資者市場情緒受到負面影響。滬指之前被證明支撐作用較為明顯的半年線已被擊破，市場存在探底風險。

　　【重要信息點評】

　　1. 證監會主席郭樹清25日在第十四屆主板發行審核委員會成立大會上表示，適當加快重點領域和關鍵環節的改革步伐，狠下功夫，努力培育壯大機構投資者隊伍。他指出，深化發行體制改革要把握好四個方面重點，包括進一步推進以信息披露為中心的發行制度改革，進一步提高發行審核透明度，多管齊下抑制“打新”、“炒新”行為，加大對各類失信和違法違規行為懲治力度等。郭樹清說，我國正處于工業化、城鎮化、信息化的高峰時期，經濟活動中的投融資需求日趨多樣化。在推動產業結構調整、加快創新型國家建設、促進區域經濟協調發展等方面，資本市場大有可為。

　　與經濟轉型和發展方式轉變的需求相比，我國資本市場發育程度還不健全，在完善市場融資和服務機制方面還面臨一些困難和問題。要緊緊抓住市場改革發展有利的歷史時機，適當加快重點領域和關鍵環節的改革步伐。要堅持不懈、狠下功夫，努力培育壯大機構投資者隊伍，加快完善多層次市場體系建設，繼續深化體制機制改革，推動公司信用債券市場發展，進一步優化針對“三農”、文化創意產業、小型微型企業發展等經濟薄弱環節的證券期貨市場服務，促進解決經濟生活中的“兩多兩難”問題。通過進一步完善直接融資機制，改善市場融資結構，不斷提升市場資源配置效率，更好地滿足實體經濟發展的合理需求。

　　2. 數據顯示，相比歷史同期，今年前5個月，股票型基金首次出現凈贖回，凈贖回額達1.06億元?；旌闲突饍糈H回額高達1.81億元，創歷史同期新高。此外，基金公司對于旗下基金申購的頻率與前兩年同期相比明顯下降，而贖回頻率卻未明顯變化。基金公司贖回自有基金的原因一般有兩種：一是公司自身財務需求，如滿足股東分紅要求；另一種則是從投資層面對市場的判斷。

　　3. 在經歷了難看的一季報數據后，上市公司最艱難的時刻仍未到頭。在已公布中報預告的公司中，有高達四成以上公司業績預減甚至預虧，而業績報憂的“兩大主力”--地產和制造業則成為“重災區”。數據統計顯示，截至5月23日，滬深兩市已有848家公司公布了2012年上半年業績預告。其中，有349家業績“報憂”，占比高達41.16%，其中首虧67家，續虧58家。

　　受房地產調控政策壓制，房地產業明顯入冬，上市公司中，房地產成為了業績下滑的重災區。根據資訊統計，截至目前，有27家房地產公司預告了上半年業績，其中有18家預計將出現凈利潤下滑甚至虧損，占比高達66.67%。除了房地產外，作為中堅力量的制造業當中，大量企業預計今年上半年將出現首次虧損。由于國內房地產業與基建等固定資產投資同比增速在上半年持續下降，相關的基建、機械等行業的上市公司利潤出現明顯下滑。