周一，上證綜指放量跌破半年線，同時(shí)也跌破2132-2242-2309點(diǎn)與2478-2452點(diǎn)形成的三角形整理下沿，意味著經(jīng)過(guò)前期整理后，A股市場(chǎng)選擇向下突破。超跌后，雖然隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)技術(shù)性反彈，甚至在調(diào)整中繼續(xù)上演“拉抽屜”走勢(shì)，但滬深股市已進(jìn)入周線級(jí)別調(diào)整。

　　最新數(shù)據(jù)：5月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI為50.4%，比上月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。雖然該指數(shù)連續(xù)6個(gè)月保持在50%以上，反映出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭并沒有改變。新訂單指數(shù)為49.8%，比上月回落4.7個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)4個(gè)月高于臨界點(diǎn)之后，本月降至臨界點(diǎn)之下，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求呈下滑跡象。反映制造業(yè)外貿(mào)情況的國(guó)外新訂單指數(shù)為50.4%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口指數(shù)為48.1%，低于上月2.4個(gè)百分點(diǎn)，本月跌至臨界點(diǎn)以下，反映出內(nèi)需、外需均顯疲弱。

　　雖然預(yù)期5月中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)不理想，但對(duì)后市持樂(lè)觀態(tài)度的機(jī)構(gòu)反而多起來(lái)。盡管發(fā)改委表示“新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃”是誤讀，但市場(chǎng)還是預(yù)期“新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃正在醞釀”中，一些資金也樂(lè)于短炒刺激經(jīng)濟(jì)可能涉及的行業(yè)。在穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，雖然預(yù)調(diào)、微調(diào)的力度將加大，但市場(chǎng)期待的新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃恐無(wú)法和4萬(wàn)億相比。其中一個(gè)因素是，當(dāng)前無(wú)論是中央、地方還是企業(yè)對(duì)于項(xiàng)目支持的實(shí)際力度有限。

　　2012年中央預(yù)算內(nèi)投資擬安排4026億元，比上年增加200億元；地方政府受制于地方融資平臺(tái)貸款問(wèn)題難有大的作為，銀監(jiān)會(huì)要求今年地方融資平臺(tái)貸款只減不增。而從企業(yè)層面來(lái)看，負(fù)債率水平的高企也限制了它們的擴(kuò)張能力，如2012年一季度，上市公司中非金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到59.2%，較2007年四季度上升了約7個(gè)百分點(diǎn)，為歷史新高。這就是為何諸部委出臺(tái)法規(guī)，激勵(lì)民間資本加入到項(xiàng)目的建設(shè)過(guò)程中去。

　　當(dāng)前出臺(tái)的一些消費(fèi)刺激政策大多數(shù)是2009年的延續(xù)，盡管近期新一輪的家電和汽車消費(fèi)補(bǔ)貼政策推出，但是主要補(bǔ)貼的是節(jié)能產(chǎn)品，對(duì)消費(fèi)的刺激作用遠(yuǎn)不如上一輪的“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”和汽車減稅等。如果希臘沒有脫離歐元區(qū)，下半年國(guó)際金融市場(chǎng)沒有出現(xiàn)類似當(dāng)年雷曼倒閉一樣的劇烈動(dòng)蕩，那么下半年穩(wěn)增長(zhǎng)的措施將較為溫和。考慮到希臘退出歐元區(qū)等是小概率事件，因此大家不能對(duì)于這一輪經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的規(guī)模和作用過(guò)分高估。

　　希臘正面臨是否退出歐元區(qū)的選擇，西班牙或成為歐債危機(jī)新的引爆點(diǎn)，意大利標(biāo)債融資成本急升，10年期國(guó)債得標(biāo)收益率今年1月以來(lái)首次突破6%。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)歐洲主權(quán)國(guó)家或銀行業(yè)的降級(jí)，已經(jīng)從非核心國(guó)家擴(kuò)散到核心國(guó)家，德國(guó)、法國(guó)、奧地利和荷蘭銀行業(yè)的信用評(píng)級(jí)可能會(huì)在6月底之前遭到下調(diào)。歐債危機(jī)恐怕很難在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)，并有進(jìn)一步惡化的跡象，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的沖擊顯然是負(fù)面的，未來(lái)5、6個(gè)月中國(guó)出口將面臨更大的壓力。

　　目前國(guó)內(nèi)、國(guó)際宏觀背景并不支持A股市場(chǎng)大幅反彈，鑒于一些機(jī)構(gòu)對(duì)后市樂(lè)觀的預(yù)期、并積極參與呵護(hù)，同時(shí)滬深股市靜態(tài)市盈率處于歷史低位。短期內(nèi)，多方或還將借助政策、或事件刺激“炒剩飯”，只是熱點(diǎn)缺乏持續(xù)性，但很難改變A股重心逐漸下移的趨勢(shì)，向下調(diào)整第一目標(biāo)2242點(diǎn)。