外圍擔憂情緒難消 A股短期震蕩仍是主基調
南京證券 周旭 汪長勇
上周市場在震蕩中等待希臘議會二次選舉結果，本周投資者在相對偏好結果影響下，對外圍擔憂情緒短期稍有緩解，但中期而言，歐債危機目前仍舊沒有特別有效的解決方案，可能令投資者逐步失去耐心。A股目前的內部糾結，來自于政策面的平穩沒有超預期以及投資者對經濟觸底的不確定，在此影響下，外圍資金入市謹慎，令市場短期依然呈現拉鋸走勢。
外圍擔憂短期減弱長期仍存
希臘議會二次選舉結果已出，理性暫時戰勝非理性，退出風險暫告一段落。目前獲勝黨新民主黨已經開始著手組建聯合政府以確保前期救助計劃的順利推進，債主德國依然把關嚴格，默克爾要求希臘必須“信守先前已經作出的承諾”，當然這也是做給其他“歐豬”國家看的。可以預見，如果新政府組建成功，希臘大方向繼續實行緊縮，那么能否較好解決目前高企的失業率就是一個大問題，大多支持左翼聯盟的失業年輕人會把全身精力放在新政府身上，加上未來在野黨左翼聯盟在議會依然擁有超過70個席位，可見未來的斗爭依舊漫長。目前看來希臘經濟緊縮衰退、結構調整似乎成了最好的結果。
西班牙是繼希臘之后另一個炸彈。西班牙央行公布其國內銀行業今年4月的壞賬率已經升至8.72%，為18年來最高水平，令投資者驚嘆不已。與此同時，西班牙10年期國債收益率已經向上突破7%關鍵水平，政府融資成本大幅上升。目前投資者對于歐盟給予的最多1000億歐元救助，已經覺得數額極有可能不足以彌補西班牙銀行的黑洞，對西班牙的擔憂比希臘還強烈。
不只是投資者對希臘以及西班牙的危機感到擔憂，各核心國家特別是和歐洲貿易緊密的經濟體，也非常擔心歐元區甚至歐盟的衰退會猛烈地傳導至本國經濟，所以本著救人救己、增加話語權等緣由，G20會議上各國繼續承諾對IMF增資，特別是外匯儲備豐厚的金磚國家，這次向IMF增資達930億美元，其中中國承諾提供增資430億美元,印度、巴西、俄羅斯各100億，南非200億。美國沒有承諾增資，而是把精力更多放在國內的刺激政策上。6月20日的美聯儲議息會議，將決定是否實施市場普遍預期的寬松措施以便刺激近期持續走弱的美國經濟，如扭轉操作、量化寬松措施。目前各經濟體對于由歐債引發經濟衰退的擔憂空前一致，各央行時刻保持警惕，以便采取刺激措施，避免債務危機波及自身。
國內經濟觸底有待驗證
目前國內已經開啟利率下行周期，大方向來看市場的底部有望逐步形成。但是在利率下降初期，經濟的穩定性依然存在變數，無論是目前的消費、投資還是出口，均顯示出忽上忽下的特性，經濟脈絡較難把握。目前市場普遍預期二季度經濟觸底，三季度有望緩慢回升，但部分行業的波動可能使得經濟走勢變得模糊，比如房地產市場。在管理層屢次強調調控不放松的同時，成交量卻在實質性地提高，由此引發的房價上漲擔憂使得政策不得不再次表態加緊調控，從首套房利率折扣變動的過程就可以看出，政策變動依然呈現出大方向不動搖、具體措施不時變化的局面，由此導致經濟觸底變數增大。
但是在政府主導的融資平臺，部分基礎設施如鐵路、公路、機場、水利、保障房項目，近期獲得了銀行信貸的較大幅度支持，顯示“穩增長”政策一直在平穩發揮作用。從5月信貸數據看，中長期貸款占比已經開始逐步回升。下一步，需要關注政策力度、經濟恢復的情況，如果有較好表現，則投資者對于二季度觸底回升依然心存預期，市場有望恢復上漲。如果數據繼續超預期下滑，市場還有可能繼續修正，以達到經濟與政策的平衡。
綜上所述，外圍危機的久拖不決甚至愈演愈烈使得各方投資者避險情緒忽高忽低。而A股由于缺乏財富效應，難以吸引外圍增量資金入市，央行二季度調查問卷顯示，居民投資意愿較上季度下降2個百分點。在國內經濟運行未明朗，而短期又沒有超預期政策刺激的背景下，投資者情緒可能繼續保持謹慎，震蕩可能依舊是主基調。（周旭 汪長勇）
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