記者 王輝

　　今年以來，寬幅振蕩與個(gè)股的分化無疑是市場今年以來兩個(gè)鮮明的關(guān)鍵詞。針對(duì)未來將如何演繹和下半年A股投資應(yīng)當(dāng)采取何種策略等問題，本期中證面對(duì)面特邀上海璽鳴投資總經(jīng)理趙襲和上海國富投資投資總監(jiān)陳海峰，就此進(jìn)行深入探討。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型中筑底

　　主持人：兩位嘉賓對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長狀況如何理解，所謂的經(jīng)濟(jì)底到底在哪？

　　陳海峰：從目前經(jīng)濟(jì)狀況來講，我們認(rèn)為它比較像2008年下半年，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入去庫存階段，目前企業(yè)存貨過多，但資產(chǎn)成本高企，需求不旺。與過去幾輪經(jīng)濟(jì)周期相比較，這次的經(jīng)濟(jì)特征是內(nèi)生動(dòng)力不足。

　　目前我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入到尋底的過程，這個(gè)時(shí)間可能是比大家預(yù)期地要長。因?yàn)檫@次的調(diào)整還是由經(jīng)濟(jì)特征所決定，這是一個(gè)長期因素。長期來看，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)將逐步趨穩(wěn)，緩步筑底。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，經(jīng)濟(jì)增速肯定是下滑的。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣依賴的下降整個(gè)都是去杠桿，資產(chǎn)去杠桿化過程是一個(gè)長期過程。我覺得這是必然的，而且是必須的，只有這樣的話我國經(jīng)濟(jì)才能夠更健康。

　　趙襲：我國經(jīng)濟(jì)跟全世界經(jīng)濟(jì)越來越緊密，全世界經(jīng)濟(jì)目前處于收縮期，我國經(jīng)濟(jì)目前也面臨著瓶頸問題。去庫存其實(shí)反映在重工業(yè)處于收縮期面臨比較嚴(yán)重去庫存化的問題。

　　現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一直在說調(diào)結(jié)構(gòu)，那是因?yàn)槟壳拔覈?jīng)濟(jì)找不到非常好的增長點(diǎn)。由于我國地方債務(wù)過高，地方財(cái)政吃緊，財(cái)政赤字也比較大，必然要進(jìn)行開源節(jié)流。我國經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑是沒有太多懸念的，關(guān)鍵是幅度問題，究竟筑底周期到底多長時(shí)間現(xiàn)在還難以下很明確的定論。我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過30年增長后，現(xiàn)在希望還有兩位數(shù)增長是不現(xiàn)實(shí)的，因此增長觀念要轉(zhuǎn)變。

　　外圍市場疲弱仍難扭轉(zhuǎn)

　　主持人：前不久索羅斯在談到歐債危機(jī)時(shí)曾經(jīng)表示，歐債危機(jī)距離最后解決的時(shí)限已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。歐盟方面也在加緊達(dá)成最終的方案，歐債危機(jī)是不是真的已到尾聲？

　　趙襲：歐債危機(jī)就此畫上句號(hào)還不能下定論。我認(rèn)為，從未來看三五年全世界經(jīng)濟(jì)面臨的最大問題還是財(cái)政赤字過高。三五年全世界央行財(cái)政赤字等很多都是圍繞這個(gè)方面探討的。這個(gè)問題不是一兩年能夠解決的，相當(dāng)長一段時(shí)間還會(huì)有比較長的“余震”。

　　陳海峰：最近歐盟峰會(huì)等方面繼續(xù)著手解決四個(gè)統(tǒng)一：歐洲范圍內(nèi)金融業(yè)的統(tǒng)一、財(cái)政統(tǒng)一、經(jīng)濟(jì)政策統(tǒng)一、民主制和問責(zé)機(jī)制的統(tǒng)一。

　　這四個(gè)問題當(dāng)中的統(tǒng)一核心是金融監(jiān)管的統(tǒng)一，我覺得這是比較容易達(dá)成的。像經(jīng)濟(jì)政策統(tǒng)一，也是比較容易達(dá)成的。整體來看，最近一階段歐債大的趨勢已經(jīng)定了，但財(cái)政統(tǒng)一的問題上還需要進(jìn)一步落實(shí)。不過，歐債問題核心可能還是一個(gè)政治問題。站在大國博弈角度，美國是很不愿意看到這樣的情況，后續(xù)歐債問題解決過程中，也會(huì)出現(xiàn)很多不確定因素。

　　7月A股或有明顯回報(bào)

　　主持人：回到A股市場自身的層面，應(yīng)該說今年開始關(guān)于股票市場供求關(guān)系也受到了比較強(qiáng)烈的關(guān)注，趙襲先生怎么看？

　　趙襲：供求關(guān)系失衡無疑是造成A股疲弱的一個(gè)重要原因。雖然說融資是市場的重要功能，但2008年到現(xiàn)在整個(gè)A股在大量發(fā)行的同時(shí)只退市了4家公司。當(dāng)前管理層在更嚴(yán)格的退市和優(yōu)勝劣汰方面已邁出了一步，我希望管理層在執(zhí)行力度上面能夠拿出更大的魄力。有活水進(jìn)來，有污水出去，這才是健康的市場。

　　主持人：對(duì)于大勢研判和投資機(jī)會(huì)，兩位怎么看？2132點(diǎn)鉆石底是否會(huì)成為市場底？

　　陳海峰：雖然說這次經(jīng)濟(jì)在底部狀態(tài)，底部區(qū)間可能時(shí)間比較長，而且有可能到了這個(gè)增速之后甚至還要往下走一走，但是我認(rèn)為我們沒有必要再擔(dān)心斷崖式下跌，這跟2008年的情況有所不同。

　　市場目前位置事實(shí)上已提前反映了過去的擔(dān)憂。我覺得應(yīng)該說不要太在意到底調(diào)整到什么位置，目前股指進(jìn)入到相對(duì)低位，我覺得是毋庸置疑的。

　　在這個(gè)時(shí)候該怎樣操作，我覺得有兩種方法。第一種就是自下而上選擇基本面的公司，如果你對(duì)這個(gè)公司非常了解，而且它確實(shí)很有投資價(jià)值。在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)筑底的情況下，完全可以進(jìn)行自下而上的投資。第二種公募基金應(yīng)用的比較多，這是在于自上而下的選股。最近一些中，白酒我認(rèn)為估值實(shí)際上是比較偏高的，雖然投資者看起來增速非常好，但是這也是白酒行業(yè)的景氣高點(diǎn)，投資者對(duì)于這個(gè)方面要有足夠認(rèn)識(shí)。另外，預(yù)計(jì)后期醫(yī)藥將會(huì)分化，而農(nóng)業(yè)股板塊中一些上市公司從、微觀角度都有支撐，可能并不會(huì)只是曇花一現(xiàn)的。

　　趙襲：如果說現(xiàn)在市場正處在觸底的過程中，那么這個(gè)過程有多長時(shí)間有多大幅度是很難說清楚的。

　　我們更傾向于精選個(gè)股，采取自下而上的投資方式。如果宏觀政策、信息面有新亮點(diǎn)出來，到時(shí)候再研究底部，可能更有參考價(jià)值。目前來看，我覺得可以在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)或者一年之內(nèi)不要過多關(guān)注指數(shù)，而是深入挖掘結(jié)構(gòu)性行情和賺錢機(jī)會(huì)。就短期市場來看，我認(rèn)為7月份市場有可能會(huì)給投資者帶來明顯的回報(bào)。(王輝)