上證指數周K線圖翟超/制圖

　　剛剛過去的一周，我國密集發布了一批重要的數據，包括6月份物價指數、工業增加值、外貿及利用外資規模和信貸數據，還有二季度的國內生產總值（GDP）數據等。在一個領先的市場環境下，如此多的數據集中披露，無疑會對資本市場產生不小的影響。不過，也在這一周，無論是債市還是，顯得都比較平靜，并且越來越呈現出一種無趨勢運行的特點。其中的原委，值得投資者思考。

　　數據影響為中性

　　其實，雖然上周公布了很多最新的經濟數據，向社會各界提供了足夠多的信息，但是，換個角度來說，這些數據又基本上都是在人們的估計范圍之中，并沒有什么超預期的內容，可以說是相當平淡的。也因為這樣，數據公布后也無法在市場上激起多大的漣漪。自然，也就不可能改變資本市場原來運行的節奏。

　　在上周公布的各項數據中，比較受關注的是消費者物價指數（CPI）、新增信貸規模和GDP這三項，因為它們提示了經濟運行中最重要的幾個方面：物價、投資和經濟增長。有意思的是，這次公布的這三項數據，都顯得平淡無奇。比如CPI，由于一段時間來副食品價格下跌明顯，因此大家都預料到它會有比較大的回落。加上在數據公布前，央行已經進行了又一次的降息操作，客觀上已經告訴大家CPI回落比較明顯。因此，這個30個月來最低物價指數的公布，在市場上也就難以形成多大的利好反應。另外，雖然6月份的新增信貸環比有較大增加，但是由于大家都知道這與季末效應有關，所以近萬億元的新增信貸，也就無法給投資者帶來經濟活動升溫印象。特別是新增信貸中屬于中長期貸款的數量有限，這就進一步淡化了貸款規模上升所產生的正面影響。至于二季度GDP增速為7.6%，這和人們原先的估計差不多，該數據所提示的GDP連續6個季度增速回落的事實，盡管有點讓人不寒而栗，可是作為一個基本事實，也早已經為投資者所接受。在這種情況下，各種數據給投資者所造成的影響只能說是中性的。如果一定要找出給大家留下的最深印象，那么只能說是經濟仍然運行在原來的軌道上，并沒有出現拐點。

　　等待經濟運行拐點出現

　　大家都知道，從去年開始的宏觀調控，其對實體經濟的影響在今年逐步體現出來。雖然自去年年底以來，有關方面對宏觀政策進行預調和微調，并且不斷加大這方面的力度，但客觀而言，這種調整的效果，現在還不是很明顯。所以，時下的經濟運行所呈現的，還是去年調控政策所要達到的效果：通脹回落，經濟增長放緩。

　　今年年初，就有人提出由于對宏觀政策預調微調的進行，因此實體經濟有望較快見底，經濟增長速度在二季度就能夠起來。股市在年初出現的一波上漲，實際上也是與之有關的。隨著時間推移，人們越來越發現實體經濟情況并不理想，這也就導致了自今年3月中旬以來，股市持續震蕩回落。近段時間來，由于股市低迷，股指又回到了10年前的水平，人們對出現反彈的渴望十分強烈，但是良好的愿望卻并沒有能夠成為現實，其原因應該說也就在此。畢竟，股市是經濟的晴雨表。在經濟景氣度還比較低，未來的前景也不太明朗的情況下，股市是無法走出趨勢性上漲行情的。

　　相對來說，現在的投資者已經比較理性，大家期待著良好的經濟數據對股市能夠構成支撐。至少，也要看到經濟數據出現向好的跡象以后，才會對股市產生信心。既然這次公布的經濟數據沒有什么意外，本身又是很平淡的，因此投資者也就只能是原先怎么操作，現在依然還是怎樣操作。表現在股市上，自然是行情波瀾不驚，繼續溫和整理了。當然，市場總還是會有一些變化的，更何況時下宏觀政策預調微調的力度在加大，這在某種程度上也會給市場帶來些許操作機會。相對而言，近期股市個股行情比較活躍。因為連續降息效應，債市各品種收益率曲線發生了變化，使得行情走勢陷入僵局?？磥?，這種狀況在短期內是不可能出現大的改變。

　　過去有句股諺，說是“五窮六絕七翻身”，意思是5、6月份股市下跌后，7月份有很大的機會上漲。應該說這是一種良好的愿望。但是，作為投資者，還是必須要冷靜地面對現實：既然經濟數據表明實體經濟還沒有顯現出拐點，而已經進行的政策調整效果有待時日才能真正見效，因此，這個時候不能奢望股市有大行情。盡管現在股市已經跌了比較多，股指位置也很低，再進一步下挫也確實沒有太大的空間，因此有望在低位展開溫和整理，但是，這并不意味著行情已經有了向上契機。在這個時候，投資者更需要的是耐心，而非勇氣。一旦數據顯示實體經濟真正好起來了，不愁那時股市不漲。(桂浩明）

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