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        2. A股短期下行空間有限 強勢股補跌進入中后期

          2012-08-20 08:20    來源:中國證券報

            中國銀河證券研究部策略團隊

            上周市場震蕩下行,滬指再度觸及2100點,深成指創新低,總體看市場表現低于預期,但結構變化顯著,延續了之前弱勢股企穩、強勢股補跌的特征。連續縮量表明多空雙方都較為謹慎,具有變盤可能性,影響因素可能還主要來自于政策層面。在權重股企穩的支撐下,指數下跌的空間或許不大,但更要關注結構變化對投資的影響。

            近期非、食品飲料等今年以來表現最好的強勢板塊大幅下挫,而銀行、石油石化等弱勢股相對穩定,延續甚至加劇了強勢股補跌、弱勢股企穩的結構變化特征。非銀行金融上半年的最高漲幅超過了30%,如今漲幅已下縮至不足20%,食品飲料尤其是白酒也大幅減小了今年的累積漲幅。

            這可以反映出三點:一是整體格局仍然偏弱,股指并沒有出現投資者期望的連續反彈;二是在缺乏新增資金的情況下,場內資金只能通過板塊之間的騰挪來操作;三是整個強勢股補跌已經進入中后期,如果權重板塊不出現新一輪下跌,股指短期下跌空間有限。投資者可關注跌出來的機會。

            經濟疲弱還在延續

            政策調整低于預期

            主導市場運行的是經濟形勢,就目前而言,經濟的疲弱態勢仍在延續。財政部公布的數據顯示,今年前7個月國企利潤總額1.2萬億,同比下降13.2%。7月單月利潤同比下降14.6%,下滑幅度較6月的12.3%進一步加大,環比下降11.6%。可以看出當前我國內外需疲軟令企業盈利繼續惡化。

            工業用電量增長乏力也顯示了經濟的低迷。7月份全社會用電量同比增4.5%,較去年同期11.8%的增速回落7.3個百分點,而環比6月份上升了0.2個百分點。7月份用電量增速環比改善主要還是天氣因素,城鄉居民生活用電量較6月有很大的提高,而第二產業7月用電增速低于6月份。

            管理層近日在浙江調研時指出,當前經濟趨穩的基礎還不牢固,經濟困難可能還會持續一段時間。經濟遲遲不能企穩回升,嚴重打擊了投資者情緒,是導致上周未能延續反彈的根本因素。

            在經濟前景一片悲觀之中,資金外流的趨勢延續,不可避免的影響了國內資本市場的表現。7月外匯占款減少38.2億元,這是繼4月后份,年內第二次出現單月外匯占款減少。7月份FDI數據為75.8億美元,同比下降8.7%,連續兩個月下跌,并且創35個月來新低。據估算,7月份熱錢流出超2100億人民幣,這已經是熱錢連續第四個月流出我國。

            在經濟持續低迷的同時,政策調整也不給力。市場一直在預期央行通過降準乃至降息的方式放松貨幣,促進經濟企穩回升,但央行仍主要通過公開市場操作來調節流動性,總體看貨幣政策的調整較為遲緩,力度弱于市場預期。在固定資產投資等方面,從各行業的草根調研情況看,項目進展普遍不大,對上下游產業的拉動效應不明顯。

            強勢股補跌進入中后期

            短期不必過于悲觀

            近期市場運行邏輯較為清晰,以銀行、石油石化為代表的權重板塊已經企穩,對指數形成了較強的支撐。另一方面,今年以來的強勢股紛紛補跌,我們判斷,目前補跌已經進入中后期。強勢股補跌最早的是房地產,至今已有將近兩個月,近期非銀行金融、食品飲料也加入補跌行列,且速度快、幅度大。而醫藥近日初顯補跌跡象。至此,今年以來的強勢板塊沒有補跌的所剩無幾,所以,在強勢股補跌基本結束后,如果不出現權重股的新一輪補跌,對短期指數不必過于悲觀。

            中報業績風險釋放也接近尾聲。截至8月18日,滬深兩市共1050家公布了2012年中報,約為全部上市公司的43%。根據我們的統計,當前全部上市公司的凈利潤同比為6.01%。其中金融行業凈利潤同比為29.01%,非金融行業為-5.24%。距離中報公布結束只剩下十余天,業績風險的釋放已接近尾聲。

            投資處境尷尬

            、成長、主題性機會為主

            年初以來的強勢股補跌和弱勢股企穩,這往往是底部特征之一,但也顯示出當前投資所面臨的尷尬:前期表現強勢、前景看好的股票有補跌風險,前期弱勢目前處于低位的又沒有太大前途。

            繼續看好前期風險釋放充分而基本面穩定或向好的行業,比如汽車、軟件、傳媒、電子、通信等,其次,可以關注頁巖氣、區域振興等主題性機會。

            當前的強勢股可以在補跌結束之后再買入較為穩妥,從長期來看,醫藥、非銀行金融、食品飲料等仍然具有較好的基本面和投資機會。上中游低估值周期品可能具有階段性的機會,但把握進退的時機需要高超的技巧。

          責編:王金
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