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　　8月份盡管利好不斷，但市場依舊跌勢不止，上證指數(shù)和深成指均在近日創(chuàng)出了2009年3月以來新低。為何利好措施失效？底部究竟會在哪里形成？筆者認為，9月份形成階段性底部的概率較大，投資者可等待歐債危機引爆最后一跌，并籌集資金儲備彈藥準備在9月出手。

　　利好難解經(jīng)濟下行憂慮

　　自8月初開始，證券市場各種利好便接踵而至。如在8月1日，證監(jiān)會回應連跌，稱市場反應過度，提醒投資者不要跟風殺跌，并鼓勵回購股票；8月2日，證監(jiān)會呼吁破凈上市公司回購股份，支持；8月3日，證監(jiān)會宣布證券費用整體下降20%，并且表示在研究調(diào)整印花稅；8月4日，深交所鼓勵純B股公司用縮股等方式維持上市；8月5日，證監(jiān)會推出員工持股計劃征求意見稿；8月7日，上交所表示將修改完善風險警示股票漲跌幅方案；8月16日，上交所就上市公司現(xiàn)金分紅指引征求意見；8月17日，證監(jiān)會表示將采取六大措施促進資本市場誠信；8月22日，證監(jiān)會擬對《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試行辦法》及其配套實施細則進行修改并向社會公開征求意見；8月28日，轉融通業(yè)務試點正式啟動，中國證券公司先行啟動轉融資試點，轉融券試點需等條件成熟時再擇機推出。然而，市場反應冷淡，股指跌跌不休，究其原因，主要是一系列利好完全被對經(jīng)濟下行的擔憂所吞噬。

　　數(shù)據(jù)顯示，7月份，全國居民價格總水平同比上漲1.8%，為2010年2月份以來最低；7月份全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.9%，為2009年11月份以來最低；7月份我國出口1769.4億美元，增長僅為1%；7月70大中城市超7成房價環(huán)比上漲；1至7月，國有企業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額12000億元，同比下降13.2%，7月比6月環(huán)比下降11.6%；7月人民幣貸款增加額僅為5401億元；6月末，商業(yè)不良貸款余額為4564億元，較上年末新增285億元，其中二季度新增182億元；匯豐中國采購經(jīng)理人指數(shù)8月初值出乎意料大幅下滑，從7月終值49.3跌至47.8，創(chuàng)下9個月來新低；1至7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比下降2.7%，降幅比前6月擴大0.5個百分點，其中7月同比下降5.4%，為工業(yè)企業(yè)利潤累計增速連續(xù)6個月負增長。經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，直接影響到市場的估值重心下移。

　　外部危機總會重創(chuàng)A股

　　除了內(nèi)在的經(jīng)濟問題，外部危機也總會重創(chuàng)A股。歷史上，如2008年的次債危機，2011年的歐債危機，都對A股形成了較大的殺傷力，在這兩個年份A股的累計跌幅均位居全球主要股市前列。今年以來A股的走勢同樣也弱于全球各主要股指。

　　8月份，道指走勢強勁，在8月21日盤中創(chuàng)出5月4日以來的高點13330點，逼近曾于5月1日創(chuàng)出的2008年1月份以來的最高點13338點。香港恒指走勢相對弱于美國，于8月9日盤中創(chuàng)出5月11日以來的高點20300點。香港國企指數(shù)走勢和恒生相近，在8月9日創(chuàng)出5月16日以來的新高10010點。不過，全球主要股市在新高之后均進入調(diào)整，顯示對歐債危機前景的擔憂。

　　相比于外圍股市的強勁升勢，A股只在8月上旬經(jīng)歷短暫升勢后便重歸跌勢，在2100點附近反復震蕩后破位下跌。這一幕在2300點和2200點整數(shù)關口時也均出現(xiàn)過，反映出A股投資者心理的極度脆弱。外圍股市的近期走強，緣于對量化寬松的期盼，而一旦歐美啟動“印鈔機”，包括中國在內(nèi)的持有大量外匯儲備的金磚國家將深受其害，理應出現(xiàn)反差。

　　9月份是一個關鍵性的時點。德國將于9月中旬就修改憲法以移交部分決策權予歐盟的提案，進行史上首次公投，同時歐洲央行可能在9月中旬公布該行干預債市、應對歐債危機的具體措施。而希臘若因償債違約成為第一個退歐國家，將重現(xiàn)2008年9月份類似雷曼兄弟倒閉的負面效應，對A股將形成較大的殺傷力。但另一方面，如此加速探底也會促成2008年10月份見底的一幕出現(xiàn)。加上全球主要央行共同采取寬松貨幣政策的效應，則有望促成一輪轉勢。

　　9月轉折概率大

　　歷史上，9月份形成階段性底部的概率較大。如2009年9月份形成了當年下半年的最低點；2010年9月份之后迎來一波500點左右的升勢；2011年9月份之后，在10月份形成了2307點的階段性底部，此后形成200點的升勢。不過，在底部形成前，A股均會呈現(xiàn)十分慘烈的跌勢。

　　從周K線看，周均線尚維持空頭排列，維持弱勢格局。從月K線上看，在經(jīng)歷了連續(xù)三個月下跌之后，8月份目前形成了帶上影線的小陰線，5月均線和10月均線的下行趨勢維持，呈現(xiàn)反彈受阻，仍將下跌的態(tài)勢。歷史數(shù)據(jù)顯示，自2004年9月份以來，上證綜合指數(shù)便沒有出現(xiàn)過連續(xù)四個月的下跌，如果8月份出現(xiàn)連續(xù)第四根下跌的月K線，那么9月份形成最后一跌的概率較大。

　　從成交看，截至目前，8月份滬深兩市日均成交金額已經(jīng)降至1100億元以下的水平，為1月份以來的最低水平。從市場歷史走勢上看，股指只有在處于1000億元附近的成交水平時，才具備形成底部的條件，例如2011年9月份和12月份，以及2012年1月份。目前只要兩市合計的日成交金額維持千億元左右的水平，底部信號將會臨近。

　　此外，8月31日滬深上市公司半年報將披露完畢，財務數(shù)據(jù)、股東數(shù)據(jù)將大白于天下。尤其是股東持股數(shù)據(jù)，可以反映機構投資者在6月底2200點附近時的持倉狀況。以7月、8月兩市的低迷成交情況看，多數(shù)持股被套，因此這些機構重倉股既可以作為判斷主流機構操作動向的依據(jù)，也可以成為持倉配置的選擇。目前，投資者可等待歐債危機引爆最后一跌，密切關注機構重倉股的動態(tài)，并籌集資金儲備彈藥準備在9月出手。 （西南證券 張剛）