宏觀方面： 

　　金融市場(chǎng)信心逐漸增強(qiáng) 

　　大有期貨宏觀研究小組：蘇斌 付奎 沈波 

　　一、國(guó)際部分 

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇平平 美聯(lián)儲(chǔ)料維持QE 

　　美聯(lián)儲(chǔ)周三發(fā)布的褐皮書(shū)顯示，受到汽車(chē)和房屋銷(xiāo)售的提振，去年12月美國(guó)大多數(shù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)都有所增長(zhǎng)。這意味著，美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)經(jīng)受住了“財(cái)政懸崖”談判危機(jī)的考驗(yàn)，并展現(xiàn)出逐漸企穩(wěn)的復(fù)蘇動(dòng)能。 

　　不過(guò)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)幾乎沒(méi)有顯示出改善跡象。這將增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行每月購(gòu)買(mǎi)850億美元債券的決心，直到就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)顯著改善時(shí)為止。 

　　褐皮書(shū)稱，自上一份報(bào)告發(fā)布以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)有所擴(kuò)張，所有12個(gè)地方聯(lián)儲(chǔ)銀行均報(bào)告出現(xiàn)“適度或溫和的增長(zhǎng)”。9家地方聯(lián)儲(chǔ)表示，居住用地產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)“適度或強(qiáng)勁”，12家地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)的報(bào)告都顯示房地產(chǎn)價(jià)格上漲。有11家地方聯(lián)儲(chǔ)的新建住宅數(shù)上升增長(zhǎng)。 

　　去年12月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)155000人，失業(yè)率維持在7.8%。而失業(yè)率問(wèn)題正是決定美聯(lián)儲(chǔ)如何對(duì)目前的因素之一。在就業(yè)市場(chǎng)有實(shí)質(zhì)性改善之前，債券購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目都將持續(xù)下去，當(dāng)然這也要取決于物價(jià)是否穩(wěn)定。 

　　從2009年3月份開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)就推出了大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，前兩輪量化寬松(QE)就是希望能夠壓低長(zhǎng)期利率趨勢(shì)，刺激企業(yè)和家庭支出。去年9月和12月美聯(lián)儲(chǔ)又推出了QE3和QE4，但經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然非常嚴(yán)峻。 

　　最新的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，F(xiàn)OMC內(nèi)部對(duì)將開(kāi)放式QE維持到何時(shí)仍然存在分歧。有多位成員認(rèn)為，在距2013年底尚早之時(shí)就放慢購(gòu)買(mǎi)速度或者停止購(gòu)買(mǎi)可能是合適的舉措。近期因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表現(xiàn)平平，就業(yè)市場(chǎng)仍遠(yuǎn)未達(dá)到目標(biāo)，預(yù)計(jì)上半年不會(huì)退出QE。 

　　歐洲市場(chǎng)仍在改善 

　　問(wèn)題重重的歐元區(qū)再度傳出利好消息，西班牙和葡萄牙這對(duì)深受歐債危機(jī)困擾的難兄難弟近期都出現(xiàn)了改善的勢(shì)頭，標(biāo)債良好表現(xiàn)最能夠體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)這些國(guó)家信心的改善。西班牙周四的標(biāo)債結(jié)果喜人，這在很大程度上提振市場(chǎng)情緒。 

　　西班牙財(cái)政部周四(1月17日)發(fā)行了三種期限中期國(guó)債，平均得標(biāo)利率紛紛走低，因投資者對(duì)南歐受困國(guó)家的信心有所改善。此次發(fā)債總規(guī)模位于目標(biāo)范圍頂部。 

　　西班牙財(cái)政部總計(jì)發(fā)行了45億歐元(約合60億美元)三種期限國(guó)債，到期時(shí)間分別為2015年、2018年和2041年，發(fā)債規(guī)模處在35-45億歐元既定目標(biāo)上端。財(cái)政部此次發(fā)行了24億歐元2015年10月1日到期國(guó)債，平均得標(biāo)利率從去年12月13日的3.358%降至2.713%，超額認(rèn)購(gòu)率則從上次的4.8降至2.0。　　此外，財(cái)政部還發(fā)行了16億歐元2018年1月31日到期國(guó)債，平均得標(biāo)利率從1月10日的3.988%降至3.770%，超額認(rèn)購(gòu)率從上次的2.6小幅降至2.3. 

　　葡萄牙國(guó)債辦公室(IGCP)周三(1月16日)總計(jì)發(fā)行了25億歐元3種期限短期國(guó)債，平均得標(biāo)利率均大幅走低。這是該國(guó)2013年的首次發(fā)債行動(dòng)。預(yù)計(jì)這一受援國(guó)家將于今年回歸更長(zhǎng)期的債券市場(chǎng)。 

　　IGCP此次發(fā)行了3億歐元3個(gè)月期國(guó)債、12億歐元12個(gè)月期國(guó)債，以及10億歐元18個(gè)月期國(guó)債。其中，3個(gè)月期國(guó)債平均得標(biāo)利率從去年11月的1.936%降至0.667%，12個(gè)月期國(guó)債平均得標(biāo)利率從去年10月的2.101%降至1.609%，18個(gè)月期國(guó)債平均得標(biāo)利率從去年11月底的2.990%降至1.963%。IGCP數(shù)據(jù)還顯示，市場(chǎng)積極認(rèn)購(gòu)葡萄牙此次發(fā)行的短期國(guó)債。其中，3個(gè)月期國(guó)債超額認(rèn)購(gòu)率為3.8,12個(gè)月期國(guó)債超額認(rèn)購(gòu)率為2.3,18個(gè)月期國(guó)債超額認(rèn)購(gòu)率為2.7。 

　　發(fā)債成本的降低體現(xiàn)了市場(chǎng)信心的恢復(fù)，這有助于金融市場(chǎng)繼續(xù)保持暖意。 

　　二、國(guó)內(nèi)部分 

　　GDP增長(zhǎng)超預(yù)期 

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日公布，2012年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為519322億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)7.8%。分季度來(lái)看，一季度同比增長(zhǎng)8.1%，二季度增長(zhǎng)7.6%，三季度增長(zhǎng)7.4%，四季度增長(zhǎng)7.9%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值52377億元，比上年增長(zhǎng)4.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值235319億元，增長(zhǎng)8.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值231626億元，增長(zhǎng)8.1%。從環(huán)比看，四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)2.0%。 

　　2012年社會(huì)消費(fèi)品零售總額為207167億元，同比名義增長(zhǎng)14.3%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)12.1%），低于2011年的23.2%。 

　　2012房地產(chǎn)投資增速趨于穩(wěn)定。2012年，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資71804億元，比上年名義增長(zhǎng)16.2%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)14.9%），增速比1-11月份回落0.5%百分點(diǎn)，比2011年回落11.9%百分點(diǎn)。 

　　2012年社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比從8月份開(kāi)始反彈，累計(jì)同比從9月份開(kāi)始回升，這也印證了國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。固定資產(chǎn)投資整體反彈，但民間投資和制造業(yè)投資并未出現(xiàn)增長(zhǎng)，投資的增長(zhǎng)體現(xiàn)了明顯的政府意圖。 

　　點(diǎn)評(píng)：從整體宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)從2012年四季度開(kāi)始的反彈，具有比較明顯的政府特征。整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的反彈是政府在實(shí)施財(cái)政刺激政策產(chǎn)生的作用，我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在短期內(nèi)仍將體現(xiàn)財(cái)政刺激的作用，一季度GDP有望延續(xù)反彈。 

　　樓市全面回暖 

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局前日公布去年12月房?jī)r(jià)指數(shù)，54個(gè)城市環(huán)比上漲，一線城市首現(xiàn)同環(huán)比全面上漲，再創(chuàng)2011年4月后新高。 

　　數(shù)據(jù)顯示，12月70個(gè)城市的平均新建商品住宅指數(shù)上漲明顯加速，這也是平均第7個(gè)月上漲，平均指數(shù)環(huán)比上漲0 .34，上漲幅度為0 .34%，而同比跌幅則相比6-11月繼續(xù)收窄，平均指數(shù)為-0 .06。環(huán)比上漲比較多的城市主要在一二線，包括廣州1.2，福州1.1，深圳1.1，北京1。自住及改善需求助推房?jī)r(jià)繼續(xù)堅(jiān)挺。 

　　一線城市房?jī)r(jià)整體呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，二三線部分城市分化明顯。預(yù)計(jì)今年重點(diǎn)的一二線城市量?jī)r(jià)將繼續(xù)呈現(xiàn)緩慢上漲的趨勢(shì)，而部分二三線城市則存在一定的不確定性。在國(guó)家調(diào)控政策基調(diào)不改的前提下，業(yè)內(nèi)認(rèn)可房?jī)r(jià)暴漲暴跌的可能性幾乎為零，未來(lái)房?jī)r(jià)走勢(shì)很可能將保持平穩(wěn)小幅上漲趨勢(shì)。 

　　點(diǎn)評(píng)：2012年房地產(chǎn)調(diào)控政策呈現(xiàn)“外緊內(nèi)松”的市場(chǎng)特征，政策層面“微調(diào)”刺激自住需求大量入市，從而導(dǎo)致市場(chǎng)基本面逐漸開(kāi)始好轉(zhuǎn)，基本面好轉(zhuǎn)勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)價(jià)格降幅收窄，甚至出現(xiàn)漲價(jià)的現(xiàn)象。從目前走勢(shì)看，房?jī)r(jià)正呈加速上漲態(tài)勢(shì)，表明中國(guó)樓市最寒冷季節(jié)結(jié)束，正式進(jìn)入市場(chǎng)復(fù)蘇回暖周期，這一方面有助于GDP復(fù)蘇，另一方面也帶來(lái)了新的調(diào)控壓力。 

　　三、行情展望 

　　本周商品市場(chǎng)行情逐漸趨于一致，少數(shù)商品在前半周出現(xiàn)調(diào)整，但后半周均開(kāi)始反彈走高，全球股市也向更高的目標(biāo)邁進(jìn)。美國(guó)財(cái)政懸崖過(guò)關(guān)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件趨于消失，西班牙和葡萄牙債券市場(chǎng)返青，美國(guó)企業(yè)財(cái)報(bào)尚好，市場(chǎng)信心逐漸增強(qiáng)。 

　　刺激行情上漲的另外兩大因素分別是日本的量化寬松政策和中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈，中日概念的商品和股市近期表現(xiàn)為全球的領(lǐng)頭羊。貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)將助推商品價(jià)格重心走高，而無(wú)論經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否配合，這決定了近期商品仍將以上漲為主要趨勢(shì)。中、美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均利好金融市場(chǎng)，我們可以看到美元、商品和股市共漲的局面。 

　　商品逐波反彈的節(jié)奏仍在穩(wěn)健運(yùn)行，穩(wěn)中偏好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和寬松貨幣政策將提振商品和股指價(jià)格，預(yù)計(jì)短期行情仍為多頭主宰，保持多頭思維。 

　　股票方面： 

　　股指震蕩走高   強(qiáng)勢(shì)特征依舊 

　　民生證券鄭汴路營(yíng)業(yè)部投資顧問(wèn)張凱 

　　上周市場(chǎng)重心繼續(xù)上行，上周一指數(shù)在金融、地產(chǎn)等藍(lán)籌板塊帶領(lǐng)下沖破2300點(diǎn)關(guān)口，之后市場(chǎng)沿2300點(diǎn)一線開(kāi)始震蕩整理，周五市場(chǎng)再次發(fā)力走高，藍(lán)籌、題材交相呼應(yīng)，除領(lǐng)漲藍(lán)籌繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)外，軍工、環(huán)保行業(yè)亦走出井噴行情，板塊內(nèi)多數(shù)個(gè)股呈現(xiàn)連續(xù)漲停的局面。 

　　郭樹(shù)清主席稱未來(lái)QFII額度有擴(kuò)張10倍的空間，這給市場(chǎng)形成了長(zhǎng)期資金流入的預(yù)期，本輪1949點(diǎn)以來(lái)的上漲行情，QFII大舉介入金融、地產(chǎn)等藍(lán)籌行業(yè)，未來(lái)隨著QFII資金的擴(kuò)容，這些行業(yè)仍有資金流入的潛力。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的見(jiàn)底回升穩(wěn)定了市場(chǎng)信心，指數(shù)看漲預(yù)期形成，這給市場(chǎng)快速聚集了人氣。權(quán)重搭臺(tái)推指數(shù)，題材唱戲拉人氣，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)強(qiáng)烈。經(jīng)過(guò)第一波快速的逼空行情后，市場(chǎng)上漲節(jié)奏有所放緩，短線指數(shù)雖有震蕩，但重心將逐步上移，市場(chǎng)多頭趨勢(shì)未改，投資者宜繼續(xù)持股，逢低參與積極把握行情！ 

　　東北證券鄭州劉濤 

　　2012年GDP增速為7.8%，稍微超出市場(chǎng)預(yù)期，本周初大盤(pán)調(diào)整也并不意味著沒(méi)有機(jī)會(huì)，因?yàn)槊磕甏藭r(shí)，年報(bào)業(yè)績(jī)題材、兩會(huì)題材等尚未完全鋪開(kāi)兌現(xiàn)，行情不會(huì)輕易結(jié)束。因此，操作策略方面，重倉(cāng)的投資者，可繼續(xù)持股待漲，并回避經(jīng)過(guò)爆炒且主力開(kāi)始撤退的題材股，因?yàn)榇祟?lèi)股一旦過(guò)度追高，則短期不容易解套。而輕倉(cāng)的投資者，可以趁回調(diào)時(shí)機(jī)展開(kāi)逢低布局，提前潛伏如具有補(bǔ)漲要求的業(yè)績(jī)暴增概念、兩會(huì)題材的民生改革與反腐概念等，出擊下一階段的領(lǐng)漲龍頭。綜上來(lái)說(shuō)，震蕩上行仍是當(dāng)前行情的主基調(diào)，市場(chǎng)漲勢(shì)如此兇猛，很重要原因就是政策面發(fā)生了變化，這波反彈的第一波也會(huì)超市場(chǎng)預(yù)期，請(qǐng)各位抓住賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，雖然不是大牛市，但也不要一直用熊市眼光看盤(pán)面變化，中長(zhǎng)線盡量持倉(cāng)待漲，短線可以追高獲得更大利潤(rùn)。 

　　農(nóng)產(chǎn)品方面： 

　　豆油做多熱情高漲 多單可開(kāi)始建倉(cāng) 

　　五礦期貨 楊瑞華 

　　從元旦前，筆者建議關(guān)注豆油做多機(jī)會(huì)，但今年行情異于往年，在春節(jié)之前的季節(jié)性漲勢(shì)并沒(méi)有在1月份來(lái)臨，豆油經(jīng)過(guò)一個(gè)“下跌三角形”，高點(diǎn)依次是8870、8812，逐漸回落，低點(diǎn)在8500附近，本周11日盤(pán)中大幅回調(diào)到8482后，上周一 “十字星”收盤(pán)后，盤(pán)面便是一路震蕩回升，幅度雖有限，當(dāng)價(jià)格整體重心卻在持續(xù)上移，本周五1309合約表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，向上突破了有8870/8812所形成的下跌趨勢(shì)線的上軌，本隨增倉(cāng)3.29萬(wàn)手，價(jià)格一路上漲。 

　　現(xiàn)貨方面，隨著春節(jié)的臨近，商家和貿(mào)易商備貨基本完成，需求一般，加上南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，根據(jù)筆者調(diào)查，現(xiàn)貨買(mǎi)家對(duì)后市并不樂(lè)觀，這或?qū)⒅萍s豆油后期的漲幅。 

　　國(guó)際方面美本周農(nóng)業(yè)部上調(diào)美豆單產(chǎn)及南美大豆產(chǎn)量預(yù)估，進(jìn)口大豆因前期中國(guó)連續(xù)違約轉(zhuǎn)而從南美進(jìn)口低價(jià)大豆，現(xiàn)貨價(jià)格小幅小跌，多重利空因素打壓，豆油現(xiàn)期價(jià)格上漲壓力依舊較大。 

　　我們建議，可以按照資金比例，豆油分三次建倉(cāng)，目前逢低價(jià)位建倉(cāng)30%，價(jià)格向上突破8870后再加倉(cāng)30%，初期目標(biāo)位看到9000，如果站穩(wěn)9000，不改漲勢(shì)，繼續(xù)加倉(cāng)；如果9000處豆油未能站穩(wěn)，則考慮全部平倉(cāng)離場(chǎng)，保護(hù)既得利潤(rùn)。