三大預期回歸中性機構(gòu)“翻空”看淡二季度投資
步入二季度，多家賣方機構(gòu)“多翻空”，基金等買方機構(gòu)投資情緒也日漸趨冷……
在機構(gòu)眼中，房地產(chǎn)調(diào)控和政策中性化使得短期經(jīng)濟復蘇的力度和持續(xù)性都將存疑， 4月股市仍有下跌空間。
投資視角重歸“基本面”之后，4月份，再度成為一個關(guān)鍵時間點！
有基金投研團隊認為，到4月中下旬，如果所跟蹤的工業(yè)高頻數(shù)據(jù)仍不及預期，則會導致更多機構(gòu)“翻空”。如果那些持有大量周期股的投資機構(gòu)“翻空”、賣出周期股，將給指數(shù)帶來很大的打擊。
精選個股仍是最重要的投資思路，當市場風險開始顯現(xiàn)，機構(gòu)在組合上更加偏向于防御。
但正如一家基金公司在二季度投資策略中所言，防守的概念是相對和多元的，尤其是在許多穩(wěn)定和高成長股估值已經(jīng)被提升到較高位置后，基金開始擔憂其是否還能具有防守性。
如何在成長和估值上做出平衡，或許是二季度投資更需要思考的命題。
經(jīng)濟弱復蘇難覓驚喜
如果說在2012年底基金對經(jīng)濟復蘇的情況還有強、弱分歧的話，一季度結(jié)束后，機構(gòu)基本上一致認同了經(jīng)濟弱復蘇的現(xiàn)狀。
甚至有觀點認為，“只要實體經(jīng)濟不出現(xiàn)滯漲，弱復蘇與不復蘇之間并沒有根本的區(qū)別和太明顯的界限。”
中國社科院學部委員、經(jīng)濟學家余永定此前在一論壇上表示，由于央行貨幣政策已趨緊，今年M2增長目標是13%，經(jīng)濟增長勢頭可能弱于預期，但“不會太糟糕”。
事實上，春節(jié)以來，資本市場對于經(jīng)濟基本面的判斷一直處于宏觀邏輯和微觀事實之間的拉鋸中。
在莫尼塔看來，即便走遍大半個中國開展地毯式調(diào)研，樂觀派依然缺乏事實證據(jù)來驗證經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)；但另一方面，社會融資總額持續(xù)高增長，讓謹慎派又缺乏打破“經(jīng)濟終將因?qū)捤韶泿判刨J條件而啟動，只是時候未到”這種預期的邏輯演繹。
四月份，再度成為一個關(guān)鍵時間點。
“三四月份進入施工季，是大量周期性行業(yè)每年需求最旺的時段之一，一旦到四月中旬中游相關(guān)需求改善仍不明顯，全年需求偏弱形勢；另一方面，在一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐后，政府調(diào)控思路的政策信號將更加明確。”莫尼塔認為。
事實上，上述邏輯亦在買方機構(gòu)中普遍存在，因為受春節(jié)和兩會的擾動，一季度的數(shù)據(jù)確實含有較大的噪音。
“上下兩難”，是基金對于二季度經(jīng)濟的普遍預期，這也意味著基金開始修正此前的樂觀預期。
如申萬菱信認為，經(jīng)濟整體強度不高，但考慮到新一屆政府上任后，基建投資以及外圍經(jīng)濟的邊際改善將帶動出口增速的相對穩(wěn)定。在此影響下，預計未來經(jīng)濟大幅下行的概率較低，而中長期經(jīng)濟也難以出現(xiàn)大幅反彈，整體經(jīng)濟將維持弱復蘇格局。
信達澳銀精華配置基金經(jīng)理杜蜀鵬同樣認為，需要去觀察二季度的數(shù)據(jù)。“相對來說，我們對經(jīng)濟強復蘇的預期本身并不高，同樣也不認為經(jīng)濟又會進入下降通道。”
天治創(chuàng)新先鋒基金經(jīng)理陳勇表示，通過跟蹤近期的發(fā)電量數(shù)據(jù)，我們判斷經(jīng)濟復蘇較弱，需求改善有限；而房地產(chǎn)調(diào)控、銀行理財新規(guī)等反映了政府調(diào)控經(jīng)濟，積極轉(zhuǎn)型的決心。“4月，一季度的相關(guān)宏觀數(shù)據(jù)會陸續(xù)出臺，我們預計難有亮點，甚至不排除個別數(shù)據(jù)低于預期的可能性。”
“經(jīng)濟仍處于復蘇的通道中，但可能會出現(xiàn)由地產(chǎn)調(diào)控和通貨膨脹帶來的波折，至少從近期數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)之前的預期可能過于樂觀。”匯豐晉信低碳先鋒基金經(jīng)理劉輝認為，“近期市場的調(diào)整實際是對這一過度樂觀預期的修正。”
長信基金安昀擔心的是，由于地產(chǎn)投資和出口都是市場化的力量，對企業(yè)盈利的拉動要遠遠大于基建，所以說經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)更好。但上述判斷最大的風險在于房價，目前經(jīng)濟中可以觀察到的唯一的正面因素就是房地產(chǎn)，如果調(diào)控擾亂預期導致地產(chǎn)投資回落，則經(jīng)濟復蘇將低于預期。
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