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        2. 經濟下行壓力加大 錢荒導致反彈有心無力

          2013-06-24 10:05    來源:中國證券報

            上證指數

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            大盤上周繼續加速探底,多重利空同時襲來,導致股指一瀉千里,目前除了1949點支撐之外,已經無險可守。6月中旬以來,銀行間市場利率飆升,錢荒蔓延至債市、股市,成為股市下跌的重要原因。當下股市原本已經弱不禁風,加上金融市場資金全面吃緊,A股市場繼續震蕩探底,有反彈要求但是無力反彈。操作上,6月30日之前依然應以風險防范為主,7月份后,可將主要精力集中在成長股。

            經濟下行壓力加大

            經濟數據繼續顯示中國經濟下行壓力加大,政策博弈機會仍然十分渺茫。20日,6月份匯豐中國制造業PMI預覽值出爐,降至9個月以來的低點48.3%,低于5月份的49.2%,連續兩個月處于50%擴張收縮分界線以下。其中,新訂單分項指數初值由5月份的49.5%跌至6月份的47.1%,創10個月以來的新低。產出指數初值由5月份的50.7%,跌至6月份的48.8%,創8個月以來最低。

            該數據表明中國經濟下行風險進一步加大,雖然降息降準減稅等呼聲日見高漲,但是仍不見政策松動跡象。隨著全球經濟衰退程度加深,以及美聯儲關于QE政策退出言論,導致全球經濟前景蒙上了陰影,直接導致中國外貿出口的大幅下滑。從國內經濟看,不能期待政策通過“砸錢”來刺激經濟。同時消費市場持續低迷,導致內需不振,經濟增長缺乏驅動力。從GDP走勢看,預期已經發生改變,一季度很有可能成為全年高點,經濟下行風險加大,傳導至企業盈利下降,導致A股市場遭遇“戴維斯”雙殺。

            資金面雪上加霜

            資金失血將導致大盤探底之旅延續。端午節前,上海銀行間市場隔夜拆借利率大幅飆升至5.98%,在6月8日已達到9.581%。持續緊張的資金面不僅未盼來央行的“放水”,反而盼來央行發放20億央票回收流動性的公告。而隨著高層“用好增量、盤活存量”政策的出臺,各銀行也只得把希望寄托在自己身上。6月18日,隔夜拆借利率達到5.596%,而到6月20日,已上升到13%,比6%左右的商業貸款利率還高出一倍。央行此次在市場資金吃緊之際并未及時出手相助,原因是希望銀行改變原有粗放式信貸模式,倒逼銀行學會自己過緊日子。央行此舉改變了市場預期,對政策救市的期望值大幅下降。

            對市場而言,短期利率飆升將導致資產價格承壓,對各市場影響由大到小的順序是理財、信托、債券、股票。雖然股票相對于其他市場對短期利率直接沖擊并不大,但是貨幣市場資金吃緊,勢必導致部分資金從股市流出,從而導致股票價格下跌,疊加經濟下行等其他因素,A股市場跌幅進一步放大。

            難以形成有力度反彈

            總之,A股市場遭遇多重利空打壓,經濟下行依然是主要做空動力,同時疊加了資金吃緊以及新股IPO重啟等利空因素,跌幅進一步放大。雖然國家隊再次出手增持四大行以及新華保險等大盤藍籌股,但是依然很難提振市場信心。從歷次增持效果看,國家隊出手后股市反彈幅度呈現邊際效應遞減,此次出手依然象征意義大于實際,而且投資者普遍認為市場底將會在政策底之下,真正的底部依然取決于市場自身。

          責編:趙惠
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