中銀國際：看好5月結(jié)構(gòu)性機會
■券商策略
中銀國際近日發(fā)布5月A股投資策略，表示相對看好5月A 股市場的結(jié)構(gòu)性機會。建議提高調(diào)整較為充分并且已經(jīng)開始出現(xiàn)改善跡象的部分行業(yè)的配置權(quán)重。
在市場整體判斷上，中銀國際表示，在二季度企業(yè)盈利企穩(wěn)的預(yù)期之下，對市場的整體觀點并不悲觀。但由于經(jīng)濟整體仍處本輪周期的低谷，市場估值水平系統(tǒng)性提升的空間將難以有效打開，結(jié)構(gòu)調(diào)整比倉位增減顯得更加重要。
中銀國際認為，目前實體經(jīng)濟在生產(chǎn)端出現(xiàn)有限改善。“保在建”的努力可能推動政府主導(dǎo)投資的恢復(fù)，并部分對沖房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速的下滑，趨緩的投資下滑壓力有望與相對剛性的消費和調(diào)整較為充分的出口一起推動需求端企穩(wěn)。4月PMI指數(shù)延續(xù)回升，新訂單分項回暖進一步印證了需求端短期壓力的緩和，而生產(chǎn)分項走高則表明企業(yè)擴產(chǎn)動力相對充足。但原材料庫存分項的明顯回落，暗示企業(yè)生產(chǎn)的回升可能并不穩(wěn)定，中國經(jīng)濟整體上仍在本輪調(diào)整周期的谷底徘徊。
流動性層面，中銀國際認為，流動性目前正延續(xù)改善趨勢，但不足以催生估值泡沫。3月底集中釋放的新增貸款緩解了國內(nèi)金融市場風(fēng)險，企業(yè)的流動性狀況明顯好轉(zhuǎn)，理財產(chǎn)品收益率也隨之下行。雖然貸款短期化的結(jié)構(gòu)性偏離不可持續(xù)，未來新增貸款總量難免出現(xiàn)理性回調(diào)，但市場利率的持續(xù)下滑暗示資金供給仍大于實際需求。二季度可能是今年通脹環(huán)境較好的一段時間，下半年通脹壓力可能重現(xiàn)。
中銀國際表示，繼去年四季度的盈利“黑洞”之后，今年一季度上市公司凈利潤同比增速再次下降14.7%，兌現(xiàn)了市場對業(yè)績的擔(dān)憂。隨著需求端壓力的緩解和價格環(huán)境的同比改善，彈性較高的上市公司整體凈利潤有望在二季度基本回升至去年同期水平，企業(yè)盈利大幅下降的最壞時期可能已經(jīng)過去。
同時，中銀國際認為中游行業(yè)二季度業(yè)績恢復(fù)的彈性較大。從3月份工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)上看，機械設(shè)備、交運設(shè)備等行業(yè)的需求和盈利都出現(xiàn)了一定的改善。同時，上述行業(yè)去年率先開始去庫存，存貨調(diào)整周期或許也已臨近尾聲。
在策略上，中銀國際表示，5月大盤整體估值系統(tǒng)性提升空間有限，重視結(jié)構(gòu)性機會，建議提高業(yè)績充分調(diào)整、庫存率先去化并且已經(jīng)開始出現(xiàn)改善跡象的行業(yè)的配置權(quán)重。超配工程機械、煤炭機械和鐵路設(shè)備等部分機械品種；超配汽車和家電，看好其相對穩(wěn)定的銷量增長和可選消費在反彈行情中的持續(xù)表現(xiàn)。在化工板塊當(dāng)中，中銀證券相對看好農(nóng)化未來一段時間的景氣度；電子信息板塊可以適度關(guān)注智能手機、平板產(chǎn)業(yè)鏈、寬帶提速等主題性機會；航空板塊盈利恢復(fù)預(yù)期較強，歷次反彈中的總體表現(xiàn)也較為出色。
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