國泰君安：短期將迎震蕩考驗(yàn)
5月初以來的持續(xù)調(diào)整在最近出現(xiàn)了將近兩周的反彈，這也符合我們此前預(yù)期，畢竟從市場情緒來看，存在這么一次類似于情緒修復(fù)式的反彈。從運(yùn)行過程來看，熱點(diǎn)集中于上半年的“吃喝玩樂”強(qiáng)勢板塊。
7月份的數(shù)據(jù)中，其實(shí)有驚有喜，銀行信貸低于預(yù)期，雖然存在依靠債券融資替代一部分銀行貸款方式的可能，但是起碼從投資、工業(yè)增加值等現(xiàn)狀指標(biāo)中目前仍看不到明確的拉動(dòng)效應(yīng)，另一方面PPI的回落之中則隱藏著未來利潤回升的喜氣，7月份上游價(jià)格同比漲幅終于開始回落，預(yù)示著周期調(diào)整中價(jià)格回落之于利潤改善的正向效應(yīng)有望逐步展開。
綜合而言，在這么一張數(shù)據(jù)表面前，沒有強(qiáng)力的實(shí)質(zhì)政策呵護(hù)，情緒修復(fù)式的反彈已經(jīng)經(jīng)歷兩周，之后的市場尤其是指數(shù)可能會(huì)迎來一些震蕩考驗(yàn)，但是從中期來說二次機(jī)遇的趨勢性機(jī)會(huì)也在臨近。
在經(jīng)濟(jì)回升明顯的一系列類似工業(yè)增加值、投資絕對(duì)指標(biāo)回升之前，一些相對(duì)指標(biāo)就會(huì)提前展示，PMI原材料庫存-產(chǎn)成品庫存是存貨效應(yīng)的相對(duì)改善，而從PPI這個(gè)月的弱勢來看，PPI原材料價(jià)格-PPI采掘價(jià)格則代表著周期回落中，已經(jīng)蘊(yùn)含著見底恢復(fù)的輪回，利潤率的有望觸底回升會(huì)使得已經(jīng)開始下降的資金價(jià)格落實(shí)到投資實(shí)處。
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