博時基金認為，即使已經漲了很多，今年A股可能也會有不一樣的表現，投資者可更加積極地參與。

　　隨著昨日上證指數的微跌，開年前3個交易日，大盤已累計下跌0.59%。展望后市，2013年市場將如何前行？基金又會如何應對？

　　天弘基金認為，今年對A股市場的共識是，國內的宏觀環境2013年要好于2012年，這會使已經企穩回升的國內經濟，在今年一季度期間繼續保持穩定態勢。加之受基數效應影響，通貨膨脹雖已在去年末見底，但今年反彈的空間并不大，全年保持溫和反彈走勢的概率較高，這也決定了全年中國經濟整體要好于去年。考慮到上市公司盈利往往會滯后經濟企穩一個季度左右，故而對于今年一季度的A股市場，處于經濟企穩與盈利復蘇“共振”的預期之中，A股市場一季度至少展開“半波”行情的可能性較大。

　　博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春對今年的市場表示樂觀。他認為，企業利潤殺傷力最大的一段時間已經過去，流動性的寬松、違約風險下降，也有利于銀行資產質量企穩。拋開一些小概率事件不談，即使12月已經漲了很多，今年A股可能也會有不一樣的表現，投資者可更加積極地參與市場。

　　財通基金則認為，今年全年股市將伴隨著大幅波動、階段性機會突出，投資策略傾向于倉位靈活變動和緊抓結構性機會并重，一季度或有超跌反彈、盈利修復確認和城鎮化的機會；四季度或有調結構改革和貨幣放松的機會。在全年不降息、通脹持續上行預期的宏觀環境中，2013年的債市展望相對中性。

　　博時基金：

　　可更加積極參與市場

　　博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春表示，2010年年末，通脹升至5%附近，以10月的加息為標志，本輪經濟緊縮開始，至今余波未了。緊縮的初期，貨幣政策的緊縮將直接導致市場利率上升，但因為說不清楚什么時候緊縮會結束，企業也總是采取在短期損失最小的措施來應對。企業最先采取的策略是繃緊資金鏈，時間是從2010年年末到2011年第三季度。做法包括縮短帳期，也包括愿意接受更高的利率。若采用這種方式，企業就不太需要調價，也不需要大幅減產；只是資金鏈“緩沖帶”少了，多了點利息；利潤和資本回報也都能保持；而且一旦貨幣政策寬松，企業很快就能調整回來。

　　但當資金鏈越繃越緊，政府加強金融監管，企業又看不到貨幣緊縮的盡頭，策略目標就變成維持資金鏈，維持生存，這一階段大概從2011年第四季度持續到2012年第三季度。企業對原材料的需求萎縮，而產品的供給擴張，只是為保留盡可能多的現金，以維持利息、工資等更為剛性的支出；企業對銷售額的預期會大幅調降，體現為庫存的下降；最后，企業不再能接受較高的利率，信貸需求收縮。

　　魏鳳春分析認為，如果上述辦法仍不能撐到貨幣寬松，企業要求生存，就需要調降剛性支出，包括延遲債務以及利息的償還，包括調降工資、延遲工資發放和裁員，這是調整進入第三個階段的典型特征。

　　不過，本輪調控在沒怎么進入最后一個階段的時候，政府“穩增長”已經產生作用，一開始體現為社會融資總量開閘，在融資額提高的支持下，基礎設施投資恢復、住宅銷售改善也改善了大量企業的流動性。同時，企業增長預期也略有改善，降價、去庫存動力減弱。

　　按照上面的邏輯，在2013年，緊縮對工資性收入的沖擊較為有限，債務違約風險累積最快的時間也已過去。第二階段為保生存進行的降價、清貨也可能告一段落。在宏觀上，經濟將有所回暖，當市場還在為通縮恐懼的時候，通縮已經悄然過去。

　　因此，回頭來看市場，企業利潤殺傷力最大的一段時間已經過去，流動性的寬松、違約風險下降，也有利于銀行資產質量企穩。拋開一些小概率事件不談，即使12月已經漲了很多，今年A股可能也會有不一樣的表現，投資者可更加積極地參與市場。

　　財通基金：

　　波段行情和結構性機會并重

　　財通基金認為，中國經濟企穩態勢仍將延續，新型城鎮化有望揭開2013年投資規劃的新篇章，預計GDP增速在7.9%左右，通脹隨之有所回升。在此背景下，全年股市將伴隨著大幅波動、階段性機會突出，投資策略傾向于倉位靈活變動和緊抓結構性機會并重，一季度或有基于超跌反彈、盈利修復確認和城鎮化的機會；四季度或有基于調結構改革和貨幣放松的機會。在全年不降息、通脹持續上行預期的宏觀環境中，2013年的債市展望相對中性。

　　對于A股市場，財通基金表示，綜合行業研究員以及賣方預測值，預計2013年全市場盈利預測在6-8%左右，前三季度盈利或都處于上升狀態。經過一年的調整，目前A股隱含的收益率已經從2012年年初的8%上升到9%。從中等風險同類產品的比較看，股市在某種程度上具備了一定吸引力。從供給上看，2013年一季度的股票供給壓力仍可能暫緩發行，但全年的股票供應不會緩解，反而會有所增加。綜上，由于股市估值吸引力和股票供給壓力的影響互相抵消，在企業盈利上調、貨幣負面沖擊的假設下，全年股市呈現大幅趨勢行情的概率較小，并將伴隨著大幅波動。

　　把脈2013年的A股市場投資機會，財通基金表示，將會著重從“波段”和“結構”上布局。波段性上，財通基金預計一季度或有基于超跌反彈、盈利修復確認和城鎮化的機會；四季度上或有更大一波基于收入分配改革細則、利率改革、土地改革、醫改等調結構改革和貨幣放松的機會。在結構性上，一些基于社會、人口、經濟演變的受益行業以及業績真實受益于制度改革的行業及公司值得長期持有。

　　天弘基金認為，股票市場層面，上半年受經濟繼續企穩回升影響，企業盈利及估值使得A股市場具有更強的安全邊際，下半年則視經濟改善程度及政策預期變化而做好風險控制，資產配置全年仍建議以穩定性價值品種為主，如低估值、高盈利、充好現金流等特征的個股等。

　　此外，債券市場層面，受益于未來經濟增長中樞將下移至7%-8%，投資者的風險偏好也逐漸弱化，使得固定收益類產品受到投資者的青睞，利率產品具有趨勢性機會難度較大，信用產品更側重于穩定票息的獲取，整體來看2013年債券市場出現平衡市略強的概率較大。

　　(馬薪婷)