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        2. 安信證券:反彈極限2600 銀行股行情將結(jié)束

          2013-02-08 08:01    來源:新浪財(cái)經(jīng)

          上證指數(shù)

            

            安信證券首席策略師程定華博士近日在一次內(nèi)部會(huì)議上表示,本輪行情肯定是反彈,不是反轉(zhuǎn),極限高點(diǎn)在2500-2600附近。真正的反轉(zhuǎn)可能到2014年。當(dāng)前行情很像2004年,以銀行始,以有色煤炭終。銀行股行情2月中下旬就會(huì)結(jié)束。當(dāng)前行情類似2004年 極限高點(diǎn)2600點(diǎn)

            程定華表示,如果行情要反轉(zhuǎn),那么經(jīng)濟(jì)必須持續(xù)上升,而不是幾個(gè)月。長(zhǎng)期的問題應(yīng)該得到解決而不是積累。現(xiàn)在中國(guó)最大的問題是解決積累的問題的方式是投資,是加杠桿,而歷史上沒有任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體靠加杠桿能走出反轉(zhuǎn)走勢(shì)。現(xiàn)在中國(guó)各個(gè)領(lǐng)域負(fù)債都高企,中國(guó)沒有去杠桿化的過程,城鎮(zhèn)化只會(huì)使杠桿更高,問題更加積累。反觀美國(guó),09年大規(guī)模去杠桿,那個(gè)時(shí)候股市起來就是反轉(zhuǎn)。因?yàn)槠髽I(yè)已經(jīng)沒有負(fù)擔(dān),所以美股不斷創(chuàng)新高。如果南歐股市也能起來,則也會(huì)是反轉(zhuǎn)。因?yàn)樗麄円苍诓粩嗟厝ジ軛U,清除負(fù)債。中國(guó)持續(xù)的加杠桿應(yīng)對(duì)危機(jī)是不可持續(xù)的。所以這一波行情肯定是反彈,不是反轉(zhuǎn),極限高點(diǎn)在2500-2600點(diǎn)附近。真要有反轉(zhuǎn)可能要到2014年。目前的形勢(shì)很像2004年,以銀行始,以有色煤炭終。

            本輪反彈邏輯有二 IPO三月前不會(huì)重啟

            程定華說,本輪上漲的兩個(gè)基本邏輯,即經(jīng)濟(jì)向上復(fù)蘇,股票供應(yīng)停止,如果兩個(gè)邏輯中一個(gè)被破壞,我們就會(huì)變謹(jǐn)慎,而在眼下保持高倉位仍然是安全的。

            關(guān)于IPO重啟:樂觀說法是5-6月,的確目前待審的項(xiàng)目在6月前不可能出來,因?yàn)?月31日前年報(bào),之后抽查,5-6月后才審理;然而對(duì)于目前現(xiàn)有的 100多家已經(jīng)過會(huì),則不需要抽查,3月即可發(fā),但權(quán)限在國(guó)務(wù)院手上,現(xiàn)在由于“人事更替”,目前證監(jiān)會(huì)尚未接到放出許可。總的來說,3月之前不太可能看 到IPO出來。

            復(fù)蘇的證據(jù)越來越多,比如鋼材價(jià)格上漲、鐵礦石價(jià)格上漲40-50%,12月份工程機(jī)械銷售也在恢復(fù),房地產(chǎn)銷售狀況很好。而這類行業(yè),一旦補(bǔ)庫存也會(huì)推高數(shù)據(jù)。考慮到正反饋效應(yīng),這個(gè)動(dòng)力不擔(dān)心在1-3月間會(huì)被破壞。

            對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),市場(chǎng)一致預(yù)期的7.8-8.2%叫弱復(fù)蘇。我們認(rèn)為現(xiàn)在就是弱復(fù)蘇,出現(xiàn)正反饋的概率更高,一個(gè)重要理由是固定資產(chǎn)投 資上行,我們認(rèn)為會(huì)變成強(qiáng)復(fù)蘇。作為正反饋,4-5月就可看到固定資產(chǎn)投資增速超預(yù)期。但是強(qiáng)復(fù)蘇并不意味著股市簡(jiǎn)單變好,實(shí)際上應(yīng)該是“5-6月份之前 該弄的都弄完”,如果通脹起來,最終導(dǎo)致的是“三殺”:殺債券、殺股票、殺地產(chǎn)。下半年通脹可能超預(yù)期,下半年不太好弄。機(jī)會(huì)都在5-6月前。

            銀行股行情2月中下旬結(jié)束

            程定華指出,這一波行情除了銀行之外成交都不高,漲幅也不搞,其邏輯就是銀行價(jià)格特別低,適逢中國(guó)經(jīng)濟(jì)有好轉(zhuǎn)就讓大家認(rèn)為銀行的壞賬問題不是那么嚴(yán)重。但是大股票是不可能一直呼呼猛漲的,事實(shí)上,現(xiàn)在很多股票(60-70%)已經(jīng)開始下跌。整個(gè)鏈條歷史重演,一直循著金融和下游如汽車等行業(yè)先啟動(dòng),最后輪到最上游的煤炭有色終止。從不認(rèn)同周期,向漸漸地認(rèn)同周期過度。說明資金的倉位在逐漸地向最具周期性的行業(yè)配置,最后到達(dá)最上游,周期性最強(qiáng)的煤炭有色。那么最終大盤也會(huì)不可避免地呈現(xiàn)出周期性上漲之后的下跌。這個(gè)時(shí)候,即使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇,煤炭、銅價(jià)格有所上升,上漲動(dòng)力也不強(qiáng)。因?yàn)楝F(xiàn)在早就開始了配置。2013年3、4月份,即使金屬價(jià)格上升,對(duì)行情也沒什么推動(dòng)作用。而銀行股行情2月中下旬結(jié)束。因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候所有對(duì)其低估的有利因素都結(jié)束了。最后剩下的就是最后一波煤炭、有色、農(nóng)產(chǎn)品。

            A股為什么不能像美股一樣持續(xù)創(chuàng)新高

            為什么A股不能像美股一樣持續(xù)創(chuàng)新高?因?yàn)锳股缺乏美國(guó)那樣持續(xù)新高的公司。A股99%的公司都呈現(xiàn)出周期性。歷史上的長(zhǎng)虹、中興、中集,都呈現(xiàn)出了周期性,而美國(guó)如IBM則沒有體現(xiàn)出長(zhǎng)期的周期性。這是制度問題,美國(guó)公司尋求盈利,十分重視ROE(凈資產(chǎn)回報(bào)率),一旦所屬資產(chǎn)不具備ROE的要求,變清掉,騰出現(xiàn)金投資于新行業(yè)。IBM賣出個(gè)人電腦部門就是個(gè)例子。而中國(guó)公司一旦做大了之后自己就變成了行業(yè),也不可能超預(yù)期了,ROE肯定持續(xù)下降(如中石油、中石化),此時(shí),如果不能清除掉包袱(意味著裁員,這在中國(guó)是很敏感的),那只能是尾巴越來越大,盈利越來越低。到后來呈現(xiàn)出中石油一樣的不增長(zhǎng)。估值十倍都搞,因?yàn)椴皇侨糠旨t。以他們?yōu)橹黧w的股市,也不可能持續(xù)創(chuàng)新高,呈現(xiàn)出了明顯的周期性。沒有偉大的公司,也就是沒有偉大的股市。這一點(diǎn)在韓國(guó)體現(xiàn)得也很明顯。在三星點(diǎn)子出來之前,韓國(guó)股市呈現(xiàn)出明顯的周期性,臺(tái)灣現(xiàn)在依然和大陸一樣呈現(xiàn)出周期性。所以A股只有極少數(shù)企業(yè),有長(zhǎng)期成長(zhǎng)的趨勢(shì)。雙鷺?biāo)帢I(yè)算一個(gè)。

            一旦這種制度體系形成,想要改變是非常困難的。

            05年之前,股市也低,但是高速、電力、甚至鋼鐵盈利還可以,但現(xiàn)在他們都不行了。究其原因就是企業(yè)做大之后,不是想著如何提高盈利,而是想著如何降低盈利。反正不是自己的企業(yè),以各種名目拼命拉高成本。現(xiàn)在煤炭500元/噸都不盈利,幾年前,200元/噸還在盈利。

            當(dāng)前A股應(yīng)該投資哪些品種

            程定華表示,現(xiàn)在應(yīng)該縮短債券久期,CPI一旦上到3,債券就會(huì)很難賣掉,因此現(xiàn)在需要先解決債券;4-5月份股票最后時(shí)間,現(xiàn)階段則是“垃圾時(shí)間”:銀行地 產(chǎn)拉升指數(shù),一旦銀行地產(chǎn)消停,指數(shù)穩(wěn)定后就開始弄各種垃圾。“現(xiàn)在想搞什么搞什么”,但是1-2月之后扔掉垃圾,控制倉位,等4-5月大宗上漲;如果 4-5月沒有看到投資增速起來,那就確認(rèn)2-3月份的行情就是今年高點(diǎn)。

            如果非要說一個(gè)今年的“決勝行業(yè)”,那我們一整年看好醫(yī)藥、地產(chǎn),其他行業(yè)是分階段。白酒一時(shí)三刻沒戲。

            現(xiàn)在的A股,除了銀行、金融、地產(chǎn)、商業(yè),其他的盈利都不行。地產(chǎn)為什么越調(diào)控價(jià)格越高?就是因?yàn)檎{(diào)控導(dǎo)致拿地的少了,供給少了,價(jià)格高了,現(xiàn)在一二線誠(chéng)實(shí)的越調(diào)控價(jià)格越高,三四線誠(chéng)實(shí)不調(diào)控,價(jià)格反而下降了。所以地產(chǎn)股投資關(guān)鍵看投資增速,投資超過20%,供給明顯上升,價(jià)格肯定下降,此時(shí)是拋出地產(chǎn)。投資下降,應(yīng)該買入地產(chǎn)。

            白酒等黑天鵝事件的影響不能看當(dāng)下,要看至少兩個(gè)季度。中國(guó)的政策一貫是比較短期的,兩個(gè)季度之后,如果白酒價(jià)格在什么地方,就是什么價(jià)格,說明大家認(rèn)同了。鑒于政策的短期性,白酒還有可能起來。

            對(duì)比各個(gè)市場(chǎng),一貫?zāi)芘苴A市場(chǎng)的就是醫(yī)藥行業(yè)。現(xiàn)在A股的醫(yī)藥、煤炭、有色,都可以先拿著。(程定華)

          責(zé)編:王金
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