導讀:7月初至8月中下旬,全球外匯市場主要呈現出以下四大趨勢:一是美元匯率開始從高位持續貶值。截至8月20日,美元指數收于80.94,較7月初下挫2.55%。二是歐元對美元持續震蕩升值。截至8月20日,歐元對美元匯率收于1.3417,較7月初升值2.7%。三是日元對美元匯率結束低位運行開始小幅升值。7月下旬安倍政府參議院中期選舉大獲成功,推動日元對美元匯率跌破100大關。四是受美國QE退出預期影響,資金快速流出新興市場,致使其貨幣匯率呈現大幅貶值趨勢。截至8月20日,印尼盾、印度盧比和巴西雷亞爾對美元匯率較7月初分別貶值8.01%、5.03%和7.38%。

　　美元高位下行 歐元和日元小幅升值

　　7月初至8月中下旬,全球外匯市場主要呈現出以下四大趨勢:一是美元匯率開始從高位持續貶值。截至8月20日,美元指數收于80.94,較7月初下挫2.55%。二是歐元對美元持續震蕩升值。截至8月20日,歐元對美元匯率收于1.3417,較7月初升值2.7%。三是日元對美元匯率結束低位運行開始小幅升值。7月下旬安倍政府參議院中期選舉大獲成功,推動日元對美元匯率跌破100大關。四是受美國QE退出預期影響,資金快速流出新興市場,致使其貨幣匯率呈現大幅貶值趨勢。截至8月20日,印尼盾、印度盧比和巴西雷亞爾對美元匯率較7月初分別貶值8.01%、5.03%和7.38%。

　　展望后市,根據美聯儲聯邦公開市場委員會貨幣政策7月會議紀要判斷,美聯儲在今年晚些時候縮減量化寬松貨幣政策規模并在2014年年中結束第三輪量化寬松貨幣政策的概率較大,再加上美國經濟和房地產市場復蘇勢頭良好,因此預計美元將從80點位開始震蕩升值。在此背景下,雖然美元震蕩走強,但歐元區經濟向好以及歐債危機緩解仍將可能推動歐元匯率在高位寬幅震蕩;日元或將在短期調整后繼續保持整體貶值趨勢;新興市場經濟體貨幣仍將承受較大的貶值壓力。

　　全球股市劇烈分化 未來下行壓力加大

　　2013年7月以來,全球股市劇烈震蕩,階段走勢呈現出三種結構分化特征:一是發達國家和新興市場的分化,發達國家股市整體表現明顯強于新興市場;二是發達國家內部的分化,美歐股市表現明顯強于日本;三是新興市場國家內部的分化,中國、巴西和俄羅斯股市表現要明顯強于印度和印度尼西亞等新興市場經濟體。

　　受數據提振的影響,美國股市整體震蕩上行。截至8月20日,道瓊斯工業指數、標普500指數和納斯達克指數較7月初分別上漲0.63%、2.87%和6.18%。但值得注意的是,8月以來,受QE政策退出預期引致美國國債收益率上行的影響,美國三大股指均有所下跌。展望未來,美國股市可能在高位盤整過程中面臨著一定的下行壓力。

　　第二季度歐元區實際GDP季環比增長0.3%,結束了此前連續六個季度負增長的衰退態勢,受此影響,歐洲股市普遍上漲。截至8月20日,德國DAX30指數、法國CAC40指數和英國FTSE100指數較7月初分別上漲4.28%、7.76%和3.83%。值得注意的是,8月以來歐洲股市也普遍出現了小幅回調的態勢。展望后市,第三季度歐元區經濟繼續實現正增長的難度較大,德國大選和希臘第三輪救助則具有一定的不確定性,因此,歐洲股市也面臨著一定的下行壓力。

　　第二季度日本經濟季環比年率增長2.6%,弱于市場預期的3.6%,第一季度增長率則從4.1%下修至3.8%。受此影響,日本股市震蕩下行,截至8月20日,日經225指數較7月初下跌2.05%。展望未來,安倍經濟學能否將日本帶出長期通縮存在較大變數,且日本股市在2013年上半年積累了較大的漲幅,因此未來日本股市可能將繼續震蕩并向下調整。

　　受經濟發展態勢劇烈分化的影響,新興經濟體股市漲跌互現,截至8月20日,巴西BOVESPA指數和俄羅斯Micex指數較7月初分別上漲6.43%和3.52%,印度孟買30指數和印尼雅加達綜合指數則較7月初下跌5.93%和13.36%。特別值得注意的是,受經濟局勢惡化的影響,印度和印尼股市在截至8月20日的三個交易日內快速下跌5.79%和10.89%,并導致MSCI新興市場指數同期下跌2.96%。展望未來,新興市場股市面臨著較大的下行壓力;而不同新興市場經濟體的股市表現將更具有差異性,不排除部分“邊緣”經濟體,例如印尼和泰國,發生股市連續暴跌的可能性。

　　國際油價和金價震蕩走高

　　2013年7月以來,國際油價震蕩走高,WTI原油期貨價格于7月19日創下108.93美元/桶的2012年2月以來新高。受美元貶值且市場對黃金的悲觀預期有所改善的影響,國際金價也從1200美元/盎司的低位開始一路觸底反彈,截至8月20日,紐約黃金現貨價格和WTI原油期貨價格分別報收于 1371.17美元/盎司和103.84美元/桶,分別較7月初上漲9.47%和5.89%。

　　展望未來,短期內國際金價仍可能呈現弱勢反彈,但長期下行趨勢還沒有結束。預計國際金價在1300-1400美元/盎司區間內震蕩下行。2013年最后四個月國際油價可能出現高位震蕩下行格局:一方面,美國制造業復蘇加速對北美地區原油價格形成支持,但全球主要工業國家尚處于去產能狀態,對原油需求仍將保持平穩;另一方面,美聯儲可能于9月削減資產購買規模,或對原油價格形成下行壓力,國際油價可能出現高位回落。同時,不排除包括埃及政治動蕩以及伊朗核危機在內的地緣政治風險對整體趨于下行的油價產生一定的支撐作用。預計2013年內國際油價波動區間為95-110美元/桶。

　　美債收益率明顯上行 未來全球債市將繼續承壓

　　2013年7月以來,全球國債市場發生劇烈震蕩,核心事件是QE退出預期導致美國國債收益率大幅上升,并給全球債券市場帶來全局性壓力。2013年8月21日公布的美聯儲貨幣政策委員會7月會議紀要顯示,伯南克縮減QE規模的時間表獲得了廣泛支持。根據伯南克提出的“因經濟前景而變的”政策調整規則,市場普遍預期,美聯儲有超過50%的幾率在9月17-18日議息會議后宣布削減每月債券購買規模,如果出現突發經濟事件,經濟運行軌跡驟然下降,進而導致9月未能啟動QE退出計劃,美聯儲則可能將QE退出的啟動時點推遲到10月或12月。盡管QE退出計劃的具體時機尚存變數,但今年年內啟動QE退出已成定局,如此背景下,市場迅速做出了反應,美國國債的拋售壓力加大,收益率則明顯上升。截至8月20日,美國10年期國債收益率為2.81%,較7月初上升0.33個百分點,8月19日,美國10年期國債收益率為2.88%,創下兩年多新高。展望未來,在美國經濟穩健復蘇的背景下,美聯儲國債購買規模將逐漸下降,美國長期通脹預期則將不斷上升,受此影響,美國國債收益率將延續震蕩上行的態勢,10年期國債收益率超過3%可能只是時間問題。

　　2013年7月以來,歐洲局勢進一步趨向穩定。重債國債務違約風險和融資成本均有所下降。截至8月20日,意大利、西班牙、愛爾蘭和塞浦路斯五年期主權CDS息差分別為239、231、144和1049個基點,分別較7月初下降了43、52、20和109個基點;希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙10年期國債收益率分別為9.75%、3.9%、4.3%、6.24%和4.45%,分別較7月初下降0.86、0.14、0.24、0.07和0.3個百分點。受美債收益率上升的影響,歐洲核心國家的國債收益率全面微漲,截至8月20日,德國、法國和英國10年期國債收益率分別為1.84%、2.39%和2.67%,較7月初分別上升0.11、0.06和0.23個百分點。展望未來,歐洲國債市場的不確定性有所上升。從整體看,歐洲國債收益率存在普遍上升的壓力;從結構看,核心國家國債收益率上升的壓力要略大于邊緣國家。

　　受日本央行量化寬松貨幣政策的影響,日本國債收益率持續下降,截至8月20日,日本10年期國債收益率為0.73%,較7月初下降0.11個百分點。由于日本的量化寬松貨幣政策不會在短期內迅速逆轉,因此未來日本國債收益率有望維持在較低的絕對水平。

　　此外,受美國國債市場變化和國際資本流出的影響,新興市場國債收益率普遍上升。截至8月20日,巴西、中國、印度、南非、韓國和印度尼西亞10年期國債收益率分別為4.57%、3.95%、8.91%、8.21%、3.66%和8.37%,分別較7月初上升0.23、0.48、1.45、0.67、0.27和1.37個百分點。在金融市場 動蕩、資本外流趨勢難以快速扭轉的背景下,未來新興市場國債收益率將繼續承受較大的上行壓力。