麗江旅游：基本面持續(xù)向好 有望量?jī)r(jià)齊升
公司受益于麗江旅游市場(chǎng)的持續(xù)升溫，基本面持續(xù)向好。
麗江地區(qū)旅游市場(chǎng)景氣度持續(xù)升溫，給公司業(yè)績(jī)提升提供了支撐。10年大索道技改擴(kuò)容打開(kāi)了增長(zhǎng)空間，我們預(yù)計(jì)12/13年的接待量保持15%增長(zhǎng)；麗江12/13年有望通過(guò)上座率和場(chǎng)次的提高實(shí)現(xiàn)10% 的收入增長(zhǎng)；我們認(rèn)為和府酒店的入住率進(jìn)入平穩(wěn)期，房?jī)r(jià)和非客房收入有望持續(xù)提升。
我們預(yù)計(jì)雪山大索道提價(jià)的可能性較大。
大索道距離上次2003年提價(jià)已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)九年；10年4月至11月公司對(duì)大索道進(jìn)行了停運(yùn)技改，導(dǎo)致折舊增加，因此相應(yīng)提價(jià)具有一定的合理性；公司于11年5月提出的提價(jià)申請(qǐng)尚未獲批，我們認(rèn)為隨著目前CPI逐漸回落，提價(jià)獲批的可能性逐漸加大。我們預(yù)計(jì)若13年提價(jià)20%，公司EPS約提高11.4-11.9%。
交通改善和政策利好。
麗江機(jī)場(chǎng)今年正式成為口岸機(jī)場(chǎng)，未來(lái)國(guó)際航班線(xiàn)的增加將打開(kāi)入境游的市場(chǎng)空間。據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，《國(guó)民旅游休閑綱要》已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院，等待最終批復(fù)，可能成為現(xiàn)階段旅游板塊的催化劑。
估值：首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26.5元。
不考慮大索道提價(jià)，我們預(yù)計(jì)公司2012/13/14年EPS分別為0.90/1.08/1.23元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)12/13/14年動(dòng)態(tài)PE為23/19/17倍，低于可比公司估值水平。我們基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值法(WACC為8.6%)推導(dǎo)出26.5元目標(biāo)價(jià)(對(duì)應(yīng)12/13/14年P(guān)E分別為29.4/24.5/21.5倍).
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