燃控科技：逢低布局正當時
“十二五”期間火電機組改造市場不斷釋放，公司的電力鍋爐節(jié)能點火系統(tǒng)業(yè)務將迎來快速增長期。“十二五”期間火電機組普遍迎來大修期，火電機組節(jié)能改造市場集中釋放，改造市場總容量18.95億元，假設5年改造完成，每年市場容量3.79億元。公司的雙強少油點火系統(tǒng)的龍頭地位顯著，已廣泛應用于電力鍋爐節(jié)能改造，節(jié)油經(jīng)濟性明顯。隨著改造市場釋放期的機遇來臨，公司的電力鍋爐節(jié)能點火業(yè)務迎來重大機遇，將進入快速增長時期，另外應用于電力鍋爐的低氮燃燒改造業(yè)務也可能會有超預期表現(xiàn)。
憑借在電力鍋爐節(jié)能點火的市場地位，工業(yè)鍋(窯)爐的特種燃燒系統(tǒng)不斷拓展業(yè)務新篇章。公司將應用于工業(yè)鍋爐的特種燃燒系統(tǒng)作為業(yè)務拓展新方向，下游延伸至化工、冶金、垃圾處理等行業(yè)。目前已在垃圾處理行業(yè)具備一定的增長基礎，12年將在化工、冶金行業(yè)加大資源配臵和訂單開拓力度。化工行業(yè)煤制氣化爐、冶金行業(yè)加熱爐用燃燒系統(tǒng)的市場容量巨大，公司目前仍然處于快速啟動階段，業(yè)務增長潛力巨大，到2013年的特種燃燒系統(tǒng)業(yè)務年復合增長率將達55%，收入占比不斷提高，有助于業(yè)績的快速提升。
生物質能源和垃圾發(fā)電業(yè)務使公司業(yè)績錦上添花。12年生物能源業(yè)務處于戰(zhàn)略培育期，垃圾發(fā)電業(yè)務的定州和諸城項目樂觀估計12年底會達到發(fā)電的平衡點，自12年兩項業(yè)務可貢獻部分投資收益。
維持“推薦”評級。給予12年、13年、14年EPS分別為0.43元、0.62元、0.87元，鑒于公司將迎來業(yè)務發(fā)展的重大機遇，業(yè)績進入快速增長期，給予12年PE 26-36倍，對應合理估值區(qū)間為11.18-15.48元，是值得長期關注的投資標的，維持公司 “推薦”評級。
風險提示。1、火電裝機容量增速下滑的市場風險；特種燃燒系統(tǒng)的業(yè)務拓展低于預期；垃圾處理行業(yè)的特種燃燒系統(tǒng)業(yè)務拓展帶來的毛利率下滑風險；超募資金投資項目進展慢于預期的風險。
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