鐵龍物流：2012年下半年的業(yè)績(jī)將是一大亮點(diǎn)
我們認(rèn)為隨著沙鲅二期擴(kuò)能工程的竣工運(yùn)營(yíng)，以及特箱新增產(chǎn)能陸續(xù)上線使用，將對(duì)公司2012 年下半年的業(yè)績(jī)形成明顯利好。一季度，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的負(fù)面影響下，公司錄得 1.06 億元的凈利潤(rùn)，同比下滑 15%。下半年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍復(fù)雜，不過，若政策持續(xù)發(fā)力則經(jīng)濟(jì)見底回升的概率大增，再加上新產(chǎn)能的釋放緩解公司線上的產(chǎn)能瓶頸，將使得下半年業(yè)績(jī)明顯增長(zhǎng)，全年凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)正增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司 2012 年和 2013 年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 5.94 億元(YOY+18%，EPS 為 0.45 元)和 6.11 億元(YoY+3%， EPS為 0.47 元).
我們認(rèn)為，公司的盈利能力強(qiáng)，過往業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色。若宏觀經(jīng)濟(jì)如我們預(yù)期般見底回升，則下半年新產(chǎn)能釋放將對(duì)公司2012年下半年的業(yè)績(jī)形成明顯利好。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2012 年和2013年的市盈率為 18X。給予買入的投資建議。
盈利表現(xiàn)： 1995至 2011 年十六年間， 公司總營(yíng)收年均復(fù)合增長(zhǎng)率約 20%，平均毛利率約 40%。同期公司凈利潤(rùn)呈現(xiàn)向上增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約19.5%， 與總營(yíng)收的增長(zhǎng)速度大體相同； 而平均凈利率約 20%，表現(xiàn)出色。
業(yè)務(wù)分析：公司目前的核心業(yè)務(wù)有兩大塊：一是鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)，二是特種集裝箱業(yè)務(wù)。臨港物流業(yè)務(wù)是指公司沙鲅鐵路段(是營(yíng)口港唯一的疏港鐵路)的經(jīng)營(yíng)。近幾年沙鲅鐵路段運(yùn)能不足制約了公司的盈利釋放，下半年二期擴(kuò)能工程投入使用以及哈大高鐵開通將極大釋放公司的運(yùn)能。 若以設(shè)計(jì)產(chǎn)能計(jì)算， 此次擴(kuò)能可提高運(yùn)能 85%； 若按照 2011年實(shí)際貨物到發(fā)量計(jì)算，此次擴(kuò)能可提高運(yùn)能38%。運(yùn)能釋放空間巨大。由于新增運(yùn)能從下半年開始投入使用， 我們預(yù)計(jì)公司2012年公司貨物到發(fā)量增加 15%。公司是中國鐵路特種箱唯一經(jīng)營(yíng)主體。截至2011 年底，公司共擁有特種集裝箱約2.8 萬只。新增產(chǎn)能方面，公司的潛在新增特箱達(dá)1.3萬只，較2011 年底增加52%。考慮到今年一季度公司的汽車箱經(jīng)營(yíng)合同到期，我們預(yù)計(jì)公司 2012 年特箱規(guī)模將增長(zhǎng)約 20%。
盈利預(yù)測(cè)：2012 年一季度，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的負(fù)面影響下，公司錄得 1.06 億元的凈利潤(rùn)，同比下滑15%。預(yù)計(jì)公司 2012 年和2013年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.94億元 (YOY+18%，EPS為0.45元) 和6.11億元(YoY+3%， EPS為0.47元).
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