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        2. 東北證券:投行業務助推業績逆市增長

          2012-08-02 10:08    來源:中金公司

          東北證券走勢圖

            2012 年上半年業績超預期

            東北證券2012 年上半年實現凈利潤1.23 億元(每股0.19 元),同比增長38.5%,與業績快報一致,占預計全年利潤的90%;投行業務表現出色是上半年業績超預期的主要原因。

            主要發現:

            公司經紀業務市場份額同、環比均略增0.01 個百分點、分別達到為0.73%和0.74%。而2012 年2 季度,公司經紀業務凈手續費率環比小幅下跌1.6%,為0.104%。

            今年上半年公司投行業務表現搶眼,完成股票主承銷金額31 億元,債券承銷也取得突破,投行業務實現收入1.37 億元,同比大幅增長6 倍以上。

            2012 年上半年公司自營業務收入同比增長140%,為7800萬元,預計與公司增大債券交易有關。未計入損益的稅前自營業務虧損環比有所減少,但仍高達6800 萬元。

            盡管第2 季度公司業務及管理費環比增長31.2%,但其業務及管理費用的營業收入占比穩定在73.8%,較去年2~4 季度平均高達180%的水平已經有明顯的改善。

            公司定向增發已經獲得證監會批準,預計增發完成后將攤薄其每股凈利潤25%,增厚每股凈資產46%。

            盈利預測調整:

            根據東北證券2012 年上半年的情況,我們分別上調其2012 年和2013 年每股盈利預測32.3 %和14.8%至0.18 元和0.21 元。

            估值與評級:

            公司今年收入結構受益于投行業務良好表現已有明顯改善,但投行業務穩定性較弱,且公司手續費率相對較高。目前公司的估值在可比公司中屬于較高水平,我們維持對東北證券“中性”投資評級。但目前公司定向增發尚未完成,股價相比定增價格高34%。定增完成前公司業績釋放動力依然較強,投資者可關注交易性機會。

          責編:王金
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