赤天化:金赤化工助推公司發展
事件:
公司發布半年報,半年報中顯示公司上半年實現營業收入112,514.85 萬元,同比增加了22.59%;實現利潤總額 7,564.61 萬元,同比增加 24.05%;實現凈利潤 6,158.25 萬元,同比增加22.41% ; 實現歸屬于母公司凈利潤 5,508.15 萬元, 同比增加23.69%;按照最新股本計算,上半年公司實現EPS0.06 元。
點評:
金赤化工投產順利,成為公司上半年業績增長的主要貢獻者。公司上半年實現營業收入 112,514.85 萬元,同比增加了22.59%;實現利潤總額 7,564.61 萬元,同比增加 24.05%。公司上半年營收和利潤增長除了因為上半年尿素行業走勢強勁,尿素盈利能力增強外,另一重要因素是公司募投項目金赤化工順利投產,導致公司尿素產量大幅增長。公司上半年累計生產尿素 31.98 萬噸,與上年同期相比增加99.75%,其中:母公司生產尿素 12.70 萬噸,與上年同期相比下降20.67%;金赤化工 2012 年 1 月份試生產以來,試車生產尿素 19.28萬噸,占上半年尿素總產量的64.52%,成為公司上年業績增長的主要動力源。
意欲轉讓天?;ぃΦ糌攧瞻ぃ芯θΠl展金赤化工。
在2006 年的高油價時代,二甲醚作為清潔燃料的代表,被認為汽油燃料的最佳替代者,市場上掀起了一波二甲醚建設熱潮,2007 年二甲醚建設達到頂峰,導致后來整個行業處于嚴重過剩的狀態。當時,公司為應對原材料天然氣價格上漲及供應不足, 充分利用貴州當地煤資源豐富優勢,公司募集資金投資26 億元,建設年產30 萬噸合成氨,15 萬噸二甲醚煤化工項目,但自2010 年該項目試生產以來,由于種種生產裝置不穩定以及其他方面的原因,導致該項目是生產處于斷續狀態,虧損比較嚴重。公司為了集中有效資源,全力支持金赤化工,決定轉讓天?;ぁ?/p>
桐梓槐子煤礦將大幅緩解公司未來天然氣供應不足及漲價風險。
公司持股49%的聯營企業貴州桐梓槐子礦業有限責任公司,礦井設計生產能力為 60 萬噸/年,服務年限為 40 年。項目總投資為 44,000萬元,截至 2012 年 6 月 30 日,該項目累計完成投資 4,075.52 萬元,占計劃投資總額的 9.26%,預計2014 年建成投產,開始為公司提供原料煤,屆時將解決金赤化工的一部分原料問題,同時大大緩解公司天然氣供應不足及漲價風險。
首次給與“強烈推薦”評級。不考慮公司未來轉讓掉天福化工股權,我們預測公司2012-2014 年EPS 分別為0.15 元、0.21 元和0.27元,公司目前股價為3.98 元,對應PE 分別為26 倍、19 倍和15 倍。
考慮到未來如果公司轉讓掉天福化工股權后,將大大緩解財務壓力,并集中精力發展金赤化工,公司的盈利能力將大幅提升,首次給與“強烈推薦”評級。
風險提示:
天然氣供應不足及漲價風險、產品價格大幅下滑、原料暴漲等。
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