新研股份：內(nèi)外兼修 看好未來業(yè)績
事項：公司發(fā)布2012 年前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計1~9 月實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6,365.77~6,972.04 萬元，較上年同期同比增長5%~15%。
點評：
1、業(yè)績增速放緩已有預(yù)期。公司產(chǎn)品以收獲機械為主，收入確認80%左右在三季度，但從去年開始，一部分收入確認平滑到了四季度。據(jù)收獲機行業(yè)骨干企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前7 個月自走式玉米收獲機銷量為10910 臺，同比增長127.01%；自走式玉米收割機累計銷售臺數(shù)約占市場總需求量的50%，或?qū)⑹状纬^背負式玉米收割機數(shù)量，標(biāo)志著玉米收割機市場需求主流進入自走機時代。為了良好口碑的持續(xù)，長期持續(xù)發(fā)展需要，公司今年“放慢腳步，抓好質(zhì)量”(去年放量太快，尤其是一些5 行的新機型出現(xiàn)了些質(zhì)量問題)，估計今年產(chǎn)品銷量并沒有如行業(yè)那樣如火如荼增長。
2、內(nèi)外兼修，看好公司未來業(yè)績。今年除了聘請專業(yè)管理咨詢公司進行內(nèi)部管理梳理，放緩腳步、狠抓質(zhì)量，公司還開始實施產(chǎn)業(yè)化基地二、三期項目，擴大主力產(chǎn)品產(chǎn)能(達產(chǎn)后達到4180 臺產(chǎn)能)；并在霍爾果斯經(jīng)濟開發(fā)區(qū)內(nèi)的“中哈霍爾果斯國際邊境合作中心”投資建設(shè)“中高端農(nóng)機展示與交易中心項目”，謀求中亞出口市場的大空間(中心資源稀缺，公司為唯一的農(nóng)機展示項目，我們預(yù)計明年下半年一期建成).
3、預(yù)測與估值。農(nóng)機行業(yè)處于快速發(fā)展期，參照水稻機收率提升歷史，自走式玉米收獲機黃金期并未完結(jié)(至少“十二五”)，經(jīng)過這一年的內(nèi)部修煉，加之產(chǎn)業(yè)化基地的產(chǎn)能逐步放量，而且采棉機和出口業(yè)務(wù)的層遞，我們有理由期待公司未來幾年的業(yè)績釋放。我們調(diào)整預(yù)測12 年、13 年和14 年每股收益分別為0.47 元、0.61 元和0.84 元，動態(tài)PE 分別為23 倍、18 倍和13 倍。我們認為利空因素已基本在股價反映，綜合考慮行業(yè)和公司基本面，目前估值水平較低，仍長期看好，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：綜合農(nóng)機企業(yè)介入加劇市場競爭。
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