廈門鎢業(yè)深度報告:鎢業(yè)龍頭 受益鎢產(chǎn)品提價
日信證券有限責(zé)任公司分析師(趙越)6月26日發(fā)布廈門鎢業(yè)(600549)的研究報告。
鎢礦山又添一丁
鎢礦山開采是公司的主要利潤來源之一，公司擁有的寧化行洛坑鎢礦和豫鷺礦業(yè)為公司穩(wěn)定的貢獻利潤，新收購的陽儲礦業(yè)已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計陽儲礦業(yè)的產(chǎn)能不斷釋放在未來2-3年會成為公司的一個主要利潤增長點。預(yù)計陽儲礦業(yè)將于2015年達產(chǎn)，達產(chǎn)后，陽儲山鎢礦年產(chǎn)鎢精礦2500噸左右，預(yù)計凈利潤為8711萬元，權(quán)益利潤貢獻為5226萬元。
預(yù)計九江金鷺硬質(zhì)合金項目2014年開始貢獻業(yè)績
硬質(zhì)合金是公司發(fā)展的重點，也是盈利能力較強的一個業(yè)務(wù)板塊。公司當(dāng)前生產(chǎn)硬質(zhì)合金的廈門金鷺盈利穩(wěn)定，毛利率基本可穩(wěn)定在25%-30%，近三年來凈利潤約在1.9億元左右。九江硬質(zhì)合金項目預(yù)計于13年年底建成投產(chǎn)，2014年開始貢獻業(yè)績，預(yù)計達產(chǎn)后凈利潤約1.3億元，權(quán)益利潤貢獻9100萬元。
稀土永磁將成為公司利潤增長的另一極
3000噸釹鐵硼磁體項目。長汀金龍稀土目前擁有3000噸釹鐵硼磁體的生產(chǎn)能力，該項目于2011年在福建長汀開工建設(shè)，截至2012年6月已建成投產(chǎn)，正在進行生產(chǎn)調(diào)試。該項目雖然投產(chǎn)，但未貢獻效益，如果該項目生產(chǎn)經(jīng)營正常后，預(yù)計每年可貢獻凈利潤1億元左右。
看好鎢價及稀土價格走勢
鎢資源供給有序，主要掌握在幾家大型鎢業(yè)公司，需求方面尚未看到明顯好轉(zhuǎn)。但預(yù)計隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，下游硬質(zhì)合金項目的投產(chǎn)，將進一步拉動鎢金屬的需求。而五礦等企業(yè)在市場上收購鎢精礦短期刺激鎢價開始上行。
稀土價格有望筑底回升
稀土價格經(jīng)歷2011年瘋狂上漲后，從2011年三季度開始進入下跌通道，2012年全年延續(xù)下跌趨勢，到2013年5月份，稀土價格基本接近了2011年稀土價格瘋狂上漲前的價位水平。分析師認為稀土價格正在構(gòu)筑中長期底部，而近期需求方面已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，釹鐵硼企業(yè)開工率提升有助于稀土價格筑底回升
投資建議：首次覆蓋，給予“推薦”評級
分析師預(yù)計公司2013年-2015年凈利潤分別為：6.20億、8.28億、10.27億元，每股收益分別為：0.91元、1.21元、1.51元。當(dāng)前股價對應(yīng)的市盈率分別為30倍、22倍、18倍。考慮到公司的龍頭地位以及高成長性，福建稀土整合預(yù)期以及稀土價格有可能上漲帶來超預(yù)期收益，給予公司“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示
鎢和稀土價格大幅波動的風(fēng)險新項目產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險
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