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        2. 亞盛集團:進軍奶牛養殖 買入評級

          2013-09-30 16:51    來源:東方證券

            導讀:投資要點充分發揮產業鏈優勢,進軍養殖業,完善現代農業版圖。公司從2010年開始實施農場“統一經營”,成效初顯,目前已經成為國內種植業龍頭,本次進軍奶牛養殖,正是充分利用公司苜蓿草種植的優勢,向下游養殖業延生。

            事件:亞盛集團9月27日晚間公告,公司決定總投資13億元,建設3萬頭奶牛養殖場建設項目。單個牧場存欄奶牛500頭,項目分3年進行。達產后年貢獻收入6.37億元,利潤總額1.12億元。

            投資要點充分發揮產業鏈優勢,進軍養殖業,完善現代農業版圖。公司從2010年開始實施農場“統一經營”,成效初顯,目前已經成為國內種植業龍頭,本次進軍奶牛養殖,正是充分利用公司苜蓿草種植的優勢,向下游養殖業延生。

            預計一方面也可以完善現代農業版圖,原奶產業鏈值得長期看好,公司具備發展優質原奶產業的優勢。國內原奶長期處于短缺狀態,到2017年供給缺口或將進一步擴大到1500萬噸。尤其是高檔原奶。公司目前是國內第三大的苜蓿草生產商,擁有優質飼養原料的優勢,此次項目擬建設的奶牛養殖場位于公司前期已經建設到位的苜?;馗浇?,我們認為既解決了苜蓿基地擴張之后的銷路問題,又從原料環節確保了奶源的優質。

            稀缺性決定產業鏈價值分配。合格的規模供應商將成為稀缺資源,并可能長期享受溢價。相當長一段時間內,奶牛養殖產業集中度難以大幅提升。下游的集中程度遠遠高于上游,目前伊利蒙牛等的原奶自給率均不足5%。隨著下游的整合加速,上游穩定優質原奶的地位和議價能力將進一步加強。

            我們從投資額、收入水平和盈利能力三方面對公司投資項目做了測算,與同行業相比,均處于合理偏低水平。

            財務與估值公司具備向現代農業轉型的先天資源性優勢,我們看好其逐步完善種植業、養殖業的發展版圖。此次公告的奶牛養殖項目預計將從2015年起貢獻業績,預計13-15年公司實現歸屬于母公司凈利潤5.26/6.78/9.73億元,全面攤薄EPS為0.27/0.35/0.5元。隨著土地改革的推進,農地資源價值凸顯,近期內同行業估值均有所提升,參考同行業估值(2013年46倍估值),對應目標價12.5元,維持公司“買入”評級。

            風險提示:養殖業經驗不足,項目不達預期。

             (歐陽婧)

          責編:王慧
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