投資要點玩具商進軍網游有跡可循。2013年7月，美國第二大玩具制造商孩之寶以1.12億美元的現金收購了移動游戲開發商BackflipStudios70%的股權。收購的背后，一是近年來傳統玩具受到了電子游戲的沖擊，無論是孩之寶的變形金剛，還是美泰的芭比娃娃，曾經輝煌的傳統玩具品牌銷售盛況不復當年；二是移動游戲也能為孩之寶的諸多動漫形象創造出新的衍生品成果，從合作開發到投資介入，對移動游戲更深的參與符合孩之寶的互動娛樂戰略。

　　手游2013年呈爆發之勢。隨著2011年、2012年連續兩年中國智能手機出貨量的高速增長，以及中國網民基數的不斷抬升。2013年上半年的手機游戲市場呈爆發之勢，上半年手游的用戶數達到了1.71億，同比增長119.3%，增速明顯加快，未來仍然有望保持快速的增長，移動廣告平臺仍處于發展前期。移動應用廣告指將廣告主的促銷或品牌信息投放到移動應用程序（即App）上移動營銷方式。移動應用廣告平臺的核心競爭力，首先是APP資源，尤其優質APP媒體資源的整合能力。因此，數據資源豐富的互聯網行業巨頭如果發力這一市場，往往能夠占據優勢。美國的移動廣告平臺經歷整合進入寡頭壟斷時代，國內這一市場的整合也將到來。

　　星輝互動娛樂戰略意圖初顯。星輝車模在移動網絡領域進行了一系列的資本整合，星輝收購谷果，酷果平臺的資金實力得以大大增強，在未來行業整合階段處于有利地位，星輝也能將酷果平臺作為其自身手游廣告的分發渠道，節省游戲的宣傳開支，實現渠道價值。我們認為這一系列的收購體現了公司在移動業務領域的戰略意圖，后續此版塊業務的擴張和成長值得期待。

　　財務與估值傳承授權發展模式，打造“玩具+游戲”娛樂新平臺，維持買入。公司傳承了車模授權的發展模式，獲得武俠作品授權來打造娛樂平臺，期待新一輪擴張，基于對移動互聯網業務的盈利預期，我們預計2013-2015年的EPS分別為0.59、0.79、0.94，同比增長分別為32%、34.7%、19.2%。參照可比公司2013年30倍PE，給予公司17.70元的目標價，維持買入評級。

　　風險提示：車模內銷放慢、移動廣告平臺整合過早來臨、手游板塊估值調整。（鄭愷）