預計醫療服務板塊將繼續壯大，并表問題將逐步解決公司目前已組建醫院管理公司，決心做大醫療服務板塊。公司已并購三家醫院：淄博昌國醫院，平陰縣中醫院和河南南陽醫院。由于三家醫院是非營利性醫院，需要變更為盈利性醫院，才能并表。我們預計淄博昌國醫院14年可以完成變更，15年醫院業務有望貢獻2000萬元利潤。

　　制藥裝備業務有望通過不斷推出新品保持穩定增長隨著無菌制劑新版GMP認證期限的臨近，我們預計公司非PVC大輸液灌裝線和凍干機業務增速將有所下滑，公司將通過不斷推出新品來保證制藥裝備業務的穩定增長。粉液雙室袋和干熱滅菌器是市場上最先進的產品，未來市場空間大。

　　預計感染控制業務仍將引領醫療器械板塊的增長公司是國家感染控制器械標準的制定者，感控業務一直以來都是公司傳統優勢項目。我們認為公司新推出的低溫滅菌器將成為未來兩年醫療器械板塊最大看點，未來的增長空間來自于醫院的普及使用和對環氧乙烷滅菌器的替代，13全年的增速可能超過20%。未來內窺鏡消毒器和感控耗材等新的潛力品種不斷推出，有望支撐公司醫療器械板塊穩定增長。

　　估值：12個月目標價提高至75.5元，維持“買入”評級考慮公司新產品有望加速成長和醫療服務業務逐步并表的影響，我們上調14/15年預測EPS至1.90/2.50元（原1.87/2.47元），同時我們看好公司醫療服務業務的發展，上調10年期收入增速至23%（原20%），根據瑞銀VCAM現金流貼現模型（WACC6.9%）得到新目標價75.5元，對應14年PE40倍，維持“買入”評級。（季序我）