今年銷售超預期可能性很大。年初公司計劃今年銷售金額245億,截至10月已完成全年目標約85%。11-12月仍是公司大量推貨的時點，我們預計全年銷售超預期可能性很大，有望實現260億，同比增速將達到44%。

　　今年新開工可能超預期。公司年初計劃新開工535萬平米，同比增約100%。

　　但由于今年公司拿地已達500多萬平米，按照公司快周轉要求，預計今年拿的土地將有大量進入開工。

　　布局中小城市，是《決定》的受益者。十八屆三中全會明確提出：‘推動大中小城市和小城鎮協調發展，全面放開小城市落戶限制，有序放開中等城市落戶限制，合理確定大城市落戶條件，嚴格控制特大城市人口規模“。公司主要布局在發達的三線城市，預計將在新的城鎮化模式以及戶籍制度改革中明顯受益。

　　股價已明顯低于再融資發行價12.9元，大股東已于11月5-6日進行增持，并表明“在未來12個月內（自2013年11月5日起）以自身名義通過二級市場增持公司股份，累計增持比例不超過公司總股本的2%“。

　　預計公司今明兩年凈利潤增速均在30%以上，其中三季報中公司已經公布今年凈利潤增速在30%-50%。

　　財務與估值我們看好公司優秀的經營能力，預計未來仍會維持快速增長，經過前期下跌，估值已經具備非常高的吸引力，建議買入。由于今年毛利率下降幅度可能低于我們之前的預測以及結算進度可能更快，同時考慮到今年銷售及開工很可能超預期，我們分別調高2013-2015年每股收益預測至1.56、2.05、2.68元（原預測1.41、1.73、2.15元），由于2007至2013年7年間動態PE均值約17倍，考慮到目前政策處于嚴厲期，按照17倍的60%，即10倍作為估值目標，對應目標價15.6元，維持公司買入評級。

　　風險提示負債率偏高；銷售低于預期。（楊國華）

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