“杭州一PE清盤，LP(有限合伙人，即出資者)只拿回投資資金的40%。”浙商創(chuàng)投高級(jí)投資經(jīng)理李軍華近期在微博透露的一條消息，顯示出整個(gè)私募股權(quán)行業(yè)的窘迫。

　　自去年IPO暫停，PE最主要的退出通道被堵死，投資遲遲不能收回，很多私募機(jī)構(gòu)無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，有關(guān)PE清盤轉(zhuǎn)讓的消息不絕于耳。

　　北京一位私募人士告訴《投資者報(bào)》記者：“到處都能聽到PE清盤或者轉(zhuǎn)讓的消息，最近我們就接觸了幾家出售的私募。”

　　在IPO“堰塞湖”中，有多少創(chuàng)投深陷其中，苦苦煎熬？《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)了363家擬上市公司的招股說明書，92家公司獲得PE/VC機(jī)構(gòu)的支持，占比25%，涉及237家PE/VC。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，237家PE/VC有超過30億元的資金被深套，著名私募達(dá)晨創(chuàng)投、中科招商、九鼎投資、紅土創(chuàng)投等投資的多家公司未能上市。蘇州高遠(yuǎn)創(chuàng)投被套的資金最多，高達(dá)1.3億元。

　　3個(gè)月12單項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓

　　上述北京私募告訴記者，今年以來，在北京金融資產(chǎn)交易所中，有大量的轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目。

　　記者查閱到，去年4月份金交所成立，到去年底一共有9單項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓；進(jìn)入2013年，轉(zhuǎn)讓的數(shù)量規(guī)模開始大幅增長，3個(gè)月有12單項(xiàng)目，涉及的領(lǐng)域包括制造業(yè)、地產(chǎn)、金融等。

　　“深圳是私募集中的地方，我們也有聽到清盤的消息。”深圳搏實(shí)資本總經(jīng)理李秉恒告訴《投資者報(bào)》記者，目前真正清盤的還是處于少數(shù)，轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的私募機(jī)構(gòu)比較多。

　　清科投資機(jī)構(gòu)表示，自2000年以來私募股權(quán)投資的項(xiàng)目高達(dá)9000多個(gè)，經(jīng)過2009年~2010年的大擴(kuò)容，仍有超過7500個(gè)項(xiàng)目未能實(shí)現(xiàn)退出，這些超過6000億元的投資目前仿佛陷入一個(gè)巨大的迷宮，難以找到出路。

　　“自創(chuàng)業(yè)板開閘以來，資本市場(chǎng)進(jìn)入全民PE時(shí)代，這些基金存續(xù)期短，基本是‘3+2年’周期的基金，這兩年基本上到期。由于退出困難，很多基金項(xiàng)目退出無望，有可能出現(xiàn)虧損清盤的現(xiàn)象，到時(shí)候PE市場(chǎng)有可能哀鴻遍野。”上述北京私募悲觀地說，IPO停滯對(duì)于私募的打擊非常大，前期私募在投資時(shí)，都有一個(gè)時(shí)間回報(bào)預(yù)期周期，但I(xiàn)PO的停滯打亂PE的陣腳，浪費(fèi)了大量的時(shí)間成本。

　　據(jù)記者了解，PE模式通常是“3+2年”的模式，收入來源之一是管理費(fèi)，二是項(xiàng)目退出與LP收益二八分成。如果需要銀行或者第三方募資，第一年的管理費(fèi)(募資額的2%)交給第三方，管理費(fèi)只剩下4年，其二八分成部分還要被第三方機(jī)構(gòu)劃分出去。如果是5年的封閉期，私募需要快速地找項(xiàng)目，快速退出，否則很難活下來。

　　困難已經(jīng)成為共識(shí)。清科集團(tuán)董事長倪正東認(rèn)為，大范圍的暴利時(shí)代已經(jīng)過去，行業(yè)低谷短時(shí)間不能恢復(fù)，呼吁投資者們要用一顆平靜的心、理性的心去做投資，促進(jìn)整個(gè)行業(yè)健康、理性的發(fā)展。

　　被困PE三招應(yīng)對(duì)之策

　　對(duì)于遲遲不能退出的項(xiàng)目，PE如何應(yīng)對(duì)？

　　李秉恒告訴記者，一是對(duì)于質(zhì)量良好、能和管理層良好溝通的企業(yè)，PE傾向于繼續(xù)持有，可以和企業(yè)共渡難關(guān)；二是企業(yè)回購，PE在入股公司前，通常會(huì)簽訂對(duì)賭協(xié)議，來保證PE最低的成本回報(bào)。一旦業(yè)績未能達(dá)標(biāo)抑或業(yè)績下滑，企業(yè)應(yīng)該回購PE手中的股權(quán)；三是轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

　　對(duì)于PE來說，它產(chǎn)生虧損的主要原因是給予LP的回報(bào)太高。過去黃金年代，新股動(dòng)輒能有七八十倍市盈率，PE回報(bào)率也高達(dá)六十七倍，而現(xiàn)在市盈率已經(jīng)下降到15~20倍，獲得的收益不過五六倍。由于前兩年，很多PE為了募集資金，給予客戶高回報(bào)，現(xiàn)在很多都是“賠本賺吆喝”。