中國股市的罪與罰:股價低迷是對市場各方懲罰
外圍市場不斷創新高,A股還在金融危機的底部區域徘徊不前,A股投資者可謂世界上最郁悶的人。
最先感受市場冷峻的當屬二級市場投資者。6000點高位下來,許多人高位截癱,血流成河。
二級市場的冷落也波及新股發行。即使監管部門不主動叫停新股,那種“一夜情”式的新股濫發也難以為繼。由此,那些指望募資解渴的準上市公司成了受害人;風光的投行如今門庭冷落;而作為配角的會計師與律師,也感覺到了證券業務潦倒之后的孤寂與落寞。長期的市場低迷,不僅斷送了市儈的營生,也令監管層背負巨大的社會壓力。
不妨打一個這樣比方:A股大廈傾覆了,滿地瓦礫,一遍狼藉。傾巢之下,焉有完卵。即使僥幸逃生的,恐怕也難以擺脫長久相伴的夢魘。
面對低迷的股市,人們常常質疑A股為什么會背離宏觀經濟而沒有成為經濟的晴雨表。不能否認這樣探詢與責難的意義。但是,放在更大的背景下來端詳,可以說,這樣的探詢即使有理,也是芝麻小理;即使靠譜,靠的也不過是簡譜而已。
質疑股市背離經濟的人,心里有一個前置條件,即相對于股市的萎靡,感覺宏觀經濟很好很強大。其通常的邏輯是,即便遭遇金融危機,我們的GDP(國內生產總值)增幅也雄踞世界寶座,而A股則位居世界跌幅之首。這是離經叛道、不可接受的。如果單純對比GDP數據,A股的表現確實有點匪夷所思。
但是,作為經濟晴雨表的股市,絕對不是GDP的計量器與溫度計。一國經濟狀況也不是一個GDP指標可以包攬的。一國經濟狀況如何,不僅要考察總量,還必須關注經濟結構、經濟效益、資源利用、環境安全、技術進步與可持續性等方面,即既要考察規模的增長,也要掂量結構因素;既要考量時點增量,也要預估增長的持續性。相對而言,后者所內含的質的意義甚至比量更重要。過去兩三年的經驗表明,伴隨經濟粗放發展而來的股市已經進入了反思與成熟的“而立之年”,因此,我們不應該再看重身高體重,而應該更在乎心智與潛能。
其實,除卻經濟增長質量問題拖累股市令A股消極沉悶之外,A股低迷也是中國社會轉型困境的一個縮影。經過30多年的快速擴張,中國經濟即將進入一個新境界,在追求規模的前提下,全社會的眼光將聚焦效益與公平,民眾的期望是在速度與效益、增長與公平、經濟福利與人文價值之間取得更高更好的動態平衡。而對比近幾年來的實際情況,我們不難發現,不僅結構轉型進展緩慢,社會轉型也處在徘徊與猶豫不前的狀態。
而社會轉型的困難投射到股市,就演繹成了捆綁股市的條條繩索。上市公司經營低效,缺乏進取心;券商投行善于裝修粉飾,失守職業道德,讓一眾上市公司招搖過市;投資者奉行實用主義哲學,見風是雨,追漲殺跌;即使是手執法度的監管者,也不忘自己世俗的本性,對待害群之馬也是仁心仁術,唯恐矯枉過正,拿捏失準;而慫恿作奸犯科的中介機構更是世代更替,后繼不絕……
這大體就是一幅中國股市的全景素描。長期低迷不振的股價其實是對市場各方的懲罰。
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