宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)企穩(wěn)跡象，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力減輕。上半年和二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱甚至硬著陸的擔(dān)憂。穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性再次被提升，兼具穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的溫和刺激措施陸續(xù)出臺(tái)。市場(chǎng)普遍預(yù)期如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的趨勢(shì)得不到遏制，政府有可能出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。進(jìn)入8月后，7月PMI、PPI以及外貿(mào)數(shù)據(jù)等陸續(xù)公布，市場(chǎng)憂慮情緒得到緩解。7月官方PMI為50.3%，超出市場(chǎng)預(yù)期，各分項(xiàng)數(shù)據(jù)也全面回升，顯示我國(guó)制造業(yè)持續(xù)走弱的趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)初步顯現(xiàn)。隨后公布的PPI數(shù)據(jù)雖然同比仍然為負(fù)，但降幅有所收窄，顯示制造業(yè)趨勢(shì)性向好，宏觀經(jīng)濟(jì)顯示出低位企穩(wěn)跡象。7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙雙轉(zhuǎn)正，超出市場(chǎng)預(yù)期，外貿(mào)也顯示出低位企穩(wěn)復(fù)蘇跡象。

　　經(jīng)過幾十年的粗放式發(fā)展，產(chǎn)能過剩、環(huán)境污染等問題突出，原有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式難以為繼，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)在必行。新一屆政府高瞻遠(yuǎn)矚、審時(shí)度勢(shì)以調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革取代穩(wěn)增長(zhǎng)，更加重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益。穩(wěn)增長(zhǎng)的目的是為調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革創(chuàng)造有效的空間和條件。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象逐漸顯現(xiàn)，政府穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力逐漸減輕，大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃出臺(tái)的可能性降低。

　　通脹無(wú)憂，貨幣政策收緊可能性降低。7月CPI同比上漲略低于市場(chǎng)預(yù)期，年度通脹控制目標(biāo)實(shí)現(xiàn)壓力不大，貨幣政策收緊的壓力進(jìn)一步減小。7月CPI同比上漲主要是受食品價(jià)格上漲帶動(dòng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，7月食品價(jià)格上漲幅度為5%，貢獻(xiàn)了CPI整體漲幅的60%。對(duì)食品價(jià)格影響較大的是肉禽及其制品價(jià)格和鮮菜價(jià)格，其中肉禽及其制品價(jià)格上漲5.9%，帶動(dòng)CPI整體上漲0.42%，鮮菜價(jià)格大幅上漲11.8%，帶動(dòng)CPI上漲0.32個(gè)百分點(diǎn)。鮮菜價(jià)格的大幅上漲主要是受天氣原因影響，不會(huì)給CPI帶來(lái)持續(xù)的壓力；豬肉價(jià)格仍然處于低位，其未來(lái)走勢(shì)值得關(guān)注。食品之外的其他因素價(jià)格上漲壓力不大，預(yù)期未來(lái)CPI仍將保持低位運(yùn)行，年內(nèi)通脹壓力不大。

　　7月CPI數(shù)據(jù)緩解了決策層和市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行突破“上限”不再是關(guān)注焦點(diǎn)，維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不滑出“下限”又需要維持適度流動(dòng)性予以支撐，未來(lái)貨幣政策收緊的可能性較?。坏壳敖?jīng)濟(jì)面臨的去杠桿、去產(chǎn)能壓力較大，貨幣空轉(zhuǎn)現(xiàn)象嚴(yán)重，貨幣政策放松的可能也不大，預(yù)期三季度流動(dòng)性仍將維持中性偏緊的狀態(tài)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力減輕，政府大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)預(yù)期落空的可能性顯著加大，預(yù)期三季度政府仍將以兼具穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)作用的結(jié)構(gòu)性措施托底經(jīng)濟(jì)，以維持經(jīng)濟(jì)在“下限”附近運(yùn)行。宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、通脹形勢(shì)無(wú)憂，貨幣政策調(diào)整的必要性不大，預(yù)期三季度央行將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，流動(dòng)性將保持中性偏緊狀態(tài)。在宏觀經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)和流動(dòng)性保持中性偏緊的情況下，預(yù)期股市難以脫離震蕩盤整格局。不過A股行情分化過于嚴(yán)重的狀況可能會(huì)有所改善，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股年初至今持續(xù)飆漲，漲幅超過60%。成長(zhǎng)股估值與周期股的估值比達(dá)到驚人的8:1，即使充分考慮了成長(zhǎng)股的高成長(zhǎng)性，這樣的估值差也是難以維持的，一旦市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生改變，成長(zhǎng)股估值回調(diào)或難以避免。