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        2. 經(jīng)濟(jì)企穩(wěn) 成長(zhǎng)與周期的嚴(yán)重分化將改善

          2013-08-12 09:38    來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)

            宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)企穩(wěn)跡象,穩(wěn)增長(zhǎng)壓力減輕。上半年和二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱甚至硬著陸的擔(dān)憂。穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性再次被提升,兼具穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的溫和刺激措施陸續(xù)出臺(tái)。市場(chǎng)普遍預(yù)期如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的趨勢(shì)得不到遏制,政府有可能出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。進(jìn)入8月后,7月PMI、PPI以及外貿(mào)數(shù)據(jù)等陸續(xù)公布,市場(chǎng)憂慮情緒得到緩解。7月官方PMI為50.3%,超出市場(chǎng)預(yù)期,各分項(xiàng)數(shù)據(jù)也全面回升,顯示我國(guó)制造業(yè)持續(xù)走弱的趨勢(shì)扭轉(zhuǎn),宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)初步顯現(xiàn)。隨后公布的PPI數(shù)據(jù)雖然同比仍然為負(fù),但降幅有所收窄,顯示制造業(yè)趨勢(shì)性向好,宏觀經(jīng)濟(jì)顯示出低位企穩(wěn)跡象。7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙雙轉(zhuǎn)正,超出市場(chǎng)預(yù)期,外貿(mào)也顯示出低位企穩(wěn)復(fù)蘇跡象。

            經(jīng)過幾十年的粗放式發(fā)展,產(chǎn)能過剩、環(huán)境污染等問題突出,原有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式難以為繼,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)在必行。新一屆政府高瞻遠(yuǎn)矚、審時(shí)度勢(shì)以調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革取代穩(wěn)增長(zhǎng),更加重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益。穩(wěn)增長(zhǎng)的目的是為調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革創(chuàng)造有效的空間和條件。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象逐漸顯現(xiàn),政府穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力逐漸減輕,大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃出臺(tái)的可能性降低。

            通脹無(wú)憂,貨幣政策收緊可能性降低。7月CPI同比上漲略低于市場(chǎng)預(yù)期,年度通脹控制目標(biāo)實(shí)現(xiàn)壓力不大,貨幣政策收緊的壓力進(jìn)一步減小。7月CPI同比上漲主要是受食品價(jià)格上漲帶動(dòng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),7月食品價(jià)格上漲幅度為5%,貢獻(xiàn)了CPI整體漲幅的60%。對(duì)食品價(jià)格影響較大的是肉禽及其制品價(jià)格和鮮菜價(jià)格,其中肉禽及其制品價(jià)格上漲5.9%,帶動(dòng)CPI整體上漲0.42%,鮮菜價(jià)格大幅上漲11.8%,帶動(dòng)CPI上漲0.32個(gè)百分點(diǎn)。鮮菜價(jià)格的大幅上漲主要是受天氣原因影響,不會(huì)給CPI帶來(lái)持續(xù)的壓力;豬肉價(jià)格仍然處于低位,其未來(lái)走勢(shì)值得關(guān)注。食品之外的其他因素價(jià)格上漲壓力不大,預(yù)期未來(lái)CPI仍將保持低位運(yùn)行,年內(nèi)通脹壓力不大。

            7月CPI數(shù)據(jù)緩解了決策層和市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行突破“上限”不再是關(guān)注焦點(diǎn),維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不滑出“下限”又需要維持適度流動(dòng)性予以支撐,未來(lái)貨幣政策收緊的可能性較?。坏壳敖?jīng)濟(jì)面臨的去杠桿、去產(chǎn)能壓力較大,貨幣空轉(zhuǎn)現(xiàn)象嚴(yán)重,貨幣政策放松的可能也不大,預(yù)期三季度流動(dòng)性仍將維持中性偏緊的狀態(tài)。

            宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),穩(wěn)增長(zhǎng)壓力減輕,政府大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)預(yù)期落空的可能性顯著加大,預(yù)期三季度政府仍將以兼具穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)作用的結(jié)構(gòu)性措施托底經(jīng)濟(jì),以維持經(jīng)濟(jì)在“下限”附近運(yùn)行。宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、通脹形勢(shì)無(wú)憂,貨幣政策調(diào)整的必要性不大,預(yù)期三季度央行將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策,流動(dòng)性將保持中性偏緊狀態(tài)。在宏觀經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)和流動(dòng)性保持中性偏緊的情況下,預(yù)期股市難以脫離震蕩盤整格局。不過A股行情分化過于嚴(yán)重的狀況可能會(huì)有所改善,以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股年初至今持續(xù)飆漲,漲幅超過60%。成長(zhǎng)股估值與周期股的估值比達(dá)到驚人的8:1,即使充分考慮了成長(zhǎng)股的高成長(zhǎng)性,這樣的估值差也是難以維持的,一旦市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生改變,成長(zhǎng)股估值回調(diào)或難以避免。

          責(zé)編:張開放
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