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        2. 貴州茅臺業績急剎車 罕見跌停蒸發市值逾175億

          2013-09-03 10:23    來源:21世紀經濟報道

            在政府嚴控三公經費和“禁酒令”的強力威懾下,白酒龍頭貴州茅臺(600519.SH)今年中報業績無奈遭遇“急剎車”。

            8月31日,貴州茅臺姍姍來遲的今年中報業績報告顯示,報告期內,公司共生產茅臺酒及系列產品基酒35041.92噸;實現營業收入141.28億元,同比增長6.51%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤72.48億元,同比增長僅為3.61%。

            這也是貴州茅臺自2001年以來交出的一份最遜的中報成績單。其中,今年上半年的凈利潤增長速度創下近三年來的新低,而營業收入增速則是上市以來的第二低速度,僅高于受“非典”影響的2003年上半年。

            相比之下,公司去年的營業收入同比增幅以及凈利潤同比增幅分別達到了34.99%和42.56%。

            對此,瑞銀證券分析師王鵬在9月2日發布的最新點評報告直言,公司中報業績表現低于市場預期,其中茅臺酒(尤其是年份酒)銷量下滑幅度之大更是超預期。

            二級市場上,受半年報業績低于預期影響,貴州茅臺早盤在大幅低開后被殺至151.90元的跌停板,盤中一度被過萬手的巨量賣單封死,這種走勢在該股歷史上也極為罕見。

            截至終盤,貴州茅臺跌幅仍高達9.99%,報151.92元。全天成交34.4億元,較前一交易日4.36億元相比,放大了6.89倍,創下其上市以來的歷史天量。

            若按貴州茅臺10.4億元總股本計算,一個跌停板砸下來,全天蒸發的流通市值已高達175.34億元。

            預收款急劇下降

            值得一提的是,作為公司業績“蓄水池”的預收款“水位”也開始急劇下降,由3月末28.7億元急降至6月末的8.4億元,降幅達70.73%。

            可以說,預付賬款額度直接反映了市場上對茅臺產品的需求程度。作為白酒行業龍頭的貴州茅臺長期以來銷售火爆,產品供不應求,預收賬款多為經銷商事先預付貨款。從貴州茅臺過往幾年的財務報表來看,公司習慣在二季度白酒銷售淡季集中確認預收賬款。如去年一季度,公司預收賬款減少18%,等到二季度又繼續大幅減少29%。不過,等到今年一季度,為了保業績增長,公司當季確認了44%的預收賬款。

            數據顯示,貴州茅臺中報預收賬款已連續2年下滑,同比增長率連續3年下滑。其中,2012年上半年同比下滑18%,2013年中報同比急跌79%。早在去年年末,貴州茅臺預付賬款仍達50.91億元。

            然而,就在貴州茅臺業績增速大幅下滑背后,公司存貨余額仍在不斷增加。截至今年6月末,存貨所對應的價值為103.39億元,較年初的96.66億元進一步增加了6.73億元,增幅為7%。

            “由于渠道反饋到廠家的滯后效應,二季度成為過去一年來公司壓力最大的時段。此前,經銷商渠道急于去茅臺庫存,同時年份酒滯銷和系列酒錯位,共同促使了第二季度公司銷售壓力加大。如公司在7月初開放渠道(3000噸銷量計劃)和聯手電商(茅臺直銷和系列酒大降價)等舉措也說明銷售壓力較大。”王鵬稱,“此前,我們低估了茅臺酒中年份酒受到的沖擊。我們估計銷量降幅約50-80%,這可能是茅臺酒在單價提高30%后收入僅增加9.9%的重要原因。”

            此外,申銀萬國分析師童馴認為,受打壓“三公”消費影響,直接從茅臺酒廠提貨的黨政軍系統、直接團購單位、計劃外批條等特殊渠道的茅臺酒銷量大幅下降,此舉也是上半年業績低于預期的重要原因之一。

            與此同時,公司銷售費用和管理費用急劇增加也吞噬了公司利潤。報告期內,公司銷售費用飆升至7.998億元,相比去年同期的4.066億元激增96.7%;公司管理費用也增加至11.52億元,同比增長38.5%。

            機構損失以百億計

            就在貴州茅臺單日蒸發市值逾175億背后,重倉基金也再度遭遇“黑天鵝”。報告期內,包括公募基金、QFII等機構在內,重倉貴州茅臺的機構數量仍多達344個,累計持股1.40億股,占公司總股本的比例為13.5%,對應持股流通市值270.01億元。

            早在去年中期,重倉的機構數量更是高達419個,累計持股1.85億股,占公司總股本的比例17.8%,對應持股流通市值443.33億元。與當時近260元的股價高點相比,仍未離場的機構損失在150億左右。

            僅以公司前十大流通股東為例。中報披露,在公司前十大流通股東中,機構席位共占據了七席,合計持股達4466.55萬股;報告期末累計持股流通市值高達85.93億元。

            截至9月2日收盤,按上述7大機構合計持股計算,短短一個交易日內,其持股市值已縮水至67.86億元,合計折損高達7.53億元。若與今年上半年末持股市值相比,上述7大機構持股浮虧已達18.07億元。

            此外,在今年中期持股居前的重倉機構中,富國基金旗下富國天益價值和富國天博創新兩大基金合計持股608.6344萬股,博時精選、嘉實滬深300、中郵核心成長、興全趨勢、工銀瑞信精選等5只基金也分別持股288.94萬股、252.09萬股、248萬股、218.76萬股、204.96萬股。9月2日,上述6只基金持股對應的單日浮虧已達3億元。

            有市場人士認為,在貴州茅臺大跌背后,不排除有機構資金在殺跌出局。

          責編:張開放
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