在政府嚴控三公經費和“禁酒令”的強力威懾下，白酒龍頭貴州茅臺（600519.SH）今年中報業績無奈遭遇“急剎車”。

　　8月31日，貴州茅臺姍姍來遲的今年中報業績報告顯示，報告期內，公司共生產茅臺酒及系列產品基酒35041.92噸；實現營業收入141.28億元，同比增長6.51%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤72.48億元，同比增長僅為3.61%。

　　這也是貴州茅臺自2001年以來交出的一份最遜的中報成績單。其中，今年上半年的凈利潤增長速度創下近三年來的新低，而營業收入增速則是上市以來的第二低速度，僅高于受“非典”影響的2003年上半年。

　　相比之下，公司去年的營業收入同比增幅以及凈利潤同比增幅分別達到了34.99%和42.56%。

　　對此，瑞銀證券分析師王鵬在9月2日發布的最新點評報告直言，公司中報業績表現低于市場預期，其中茅臺酒（尤其是年份酒）銷量下滑幅度之大更是超預期。

　　二級市場上，受半年報業績低于預期影響，貴州茅臺早盤在大幅低開后被殺至151.90元的跌停板，盤中一度被過萬手的巨量賣單封死，這種走勢在該股歷史上也極為罕見。

　　截至終盤，貴州茅臺跌幅仍高達9.99%，報151.92元。全天成交34.4億元，較前一交易日4.36億元相比，放大了6.89倍，創下其上市以來的歷史天量。

　　若按貴州茅臺10.4億元總股本計算，一個跌停板砸下來，全天蒸發的流通市值已高達175.34億元。

　　預收款急劇下降

　　值得一提的是，作為公司業績“蓄水池”的預收款“水位”也開始急劇下降，由3月末28.7億元急降至6月末的8.4億元，降幅達70.73%。

　　可以說，預付賬款額度直接反映了市場上對茅臺產品的需求程度。作為白酒行業龍頭的貴州茅臺長期以來銷售火爆，產品供不應求，預收賬款多為經銷商事先預付貨款。從貴州茅臺過往幾年的財務報表來看，公司習慣在二季度白酒銷售淡季集中確認預收賬款。如去年一季度，公司預收賬款減少18%，等到二季度又繼續大幅減少29%。不過，等到今年一季度，為了保業績增長，公司當季確認了44%的預收賬款。

　　數據顯示，貴州茅臺中報預收賬款已連續2年下滑，同比增長率連續3年下滑。其中，2012年上半年同比下滑18%，2013年中報同比急跌79%。早在去年年末，貴州茅臺預付賬款仍達50.91億元。

　　然而，就在貴州茅臺業績增速大幅下滑背后，公司存貨余額仍在不斷增加。截至今年6月末，存貨所對應的價值為103.39億元，較年初的96.66億元進一步增加了6.73億元，增幅為7%。

　　“由于渠道反饋到廠家的滯后效應，二季度成為過去一年來公司壓力最大的時段。此前，經銷商渠道急于去茅臺庫存，同時年份酒滯銷和系列酒錯位，共同促使了第二季度公司銷售壓力加大。如公司在7月初開放渠道（3000噸銷量計劃）和聯手電商（茅臺直銷和系列酒大降價）等舉措也說明銷售壓力較大。”王鵬稱，“此前，我們低估了茅臺酒中年份酒受到的沖擊。我們估計銷量降幅約50-80%，這可能是茅臺酒在單價提高30%后收入僅增加9.9%的重要原因。”

　　此外，申銀萬國分析師童馴認為，受打壓“三公”消費影響，直接從茅臺酒廠提貨的黨政軍系統、直接團購單位、計劃外批條等特殊渠道的茅臺酒銷量大幅下降，此舉也是上半年業績低于預期的重要原因之一。

　　與此同時，公司銷售費用和管理費用急劇增加也吞噬了公司利潤。報告期內，公司銷售費用飆升至7.998億元，相比去年同期的4.066億元激增96.7%；公司管理費用也增加至11.52億元，同比增長38.5%。

　　機構損失以百億計

　　就在貴州茅臺單日蒸發市值逾175億背后，重倉基金也再度遭遇“黑天鵝”。報告期內，包括公募基金、QFII等機構在內，重倉貴州茅臺的機構數量仍多達344個，累計持股1.40億股，占公司總股本的比例為13.5%，對應持股流通市值270.01億元。

　　早在去年中期，重倉的機構數量更是高達419個，累計持股1.85億股，占公司總股本的比例17.8%，對應持股流通市值443.33億元。與當時近260元的股價高點相比，仍未離場的機構損失在150億左右。

　　僅以公司前十大流通股東為例。中報披露，在公司前十大流通股東中，機構席位共占據了七席，合計持股達4466.55萬股；報告期末累計持股流通市值高達85.93億元。

　　截至9月2日收盤，按上述7大機構合計持股計算，短短一個交易日內，其持股市值已縮水至67.86億元，合計折損高達7.53億元。若與今年上半年末持股市值相比，上述7大機構持股浮虧已達18.07億元。

　　此外，在今年中期持股居前的重倉機構中，富國基金旗下富國天益價值和富國天博創新兩大基金合計持股608.6344萬股，博時精選、嘉實滬深300、中郵核心成長、興全趨勢、工銀瑞信精選等5只基金也分別持股288.94萬股、252.09萬股、248萬股、218.76萬股、204.96萬股。9月2日，上述6只基金持股對應的單日浮虧已達3億元。

　　有市場人士認為，在貴州茅臺大跌背后，不排除有機構資金在殺跌出局。