雖然最新一周兩市出現探底回升走勢,但是量能萎縮標志著上攻動能依然不足。除此之外,消息面上,兩市還面臨諸多利空預期的掣肘,投資者依然宜選擇謹慎為上。

　　從近期消息面預期來看,首先,國家統計局公布了10月份的經濟運行數據,工業產出淡季超預期反彈,但PPI同比轉而下降,供需是否一致上行存疑;其二,改革政策的兌現程度將影響未來經濟與市場的中期運行;其三,美國最新非農就業數據大幅超預期,QE年內退出預期再起漣漪,給資金面帶來壓力。

　　實際上,即便從國內資金面來看,市場流動性并不樂觀。進入11月,此前因月末銀行系統的內在因素與財稅上繳而加劇的資金面緊張格局暫時得到了緩解,但央行最新數據顯示,10月社會融資規模為8564億元,比去年同期少4342億元。當月人民幣貸款增加5061億元,同比多增7億元。新增人民幣貸款明顯減少一方面源于季節因素,另一方面因為9月新增貸款過多,商業銀行有意控制。央行10月一改此前凈投放態度,當月凈回籠資金897億元。年末市場流動性“易緊難松”成為定局。且考慮到年末外匯占款仍將攀升、外部流動性偏寬裕,央行有望于下月適時啟動流動性對沖措施,包括重啟央票和正回購發行。

　　整體來看,盡管實體經濟內生需求動力年內轉弱是大概率事件,但當期經濟運行尚且平穩,經濟本身對市場影響中性。通脹雖有抬頭,但隨著央行貨幣政策有收縮意愿,年內上行空間不大。對于本周后續市場的運行,核心因素或仍在三中全會將傳遞的改革政策信號。

　　三中全會為政府換屆后討論未來執政期間主要政策內容和方向的重要會議。當前中國經濟與社會發展面臨的各種問題,這使得市場對此次會議能否在改革上取得重大突破更為期待。機構普遍,認為農村的集約化生產和延伸出的土地流轉政策,以及最頂層國有企業股權結構改革將會是本輪以效率為核心的兩個轉型方向。當前市場各方觀望情緒較濃,后市關鍵要看政策與市場預期的差距及市場如何解讀,市場走向將取決于改革的范圍與力度,其中真正受到改革政策支持的板塊或題材均有結構性機會。

　　從近期盤面來看,在消息面極為平靜的弱市背景下,同仁堂、伊利股份等一批白馬股的融券償還明顯增加,顯示經過持續殺跌后,此類股票的做空壓力大為減輕。盡管未來大盤仍有繼續下跌的可能,但作為股市中的重要坐標,優質白馬股止跌企穩預示戰略性布局窗口正徐徐開啟。從以往規律來看,由于白馬股具備較強的防御性,在當前政策尚未明朗、反彈躍躍欲試的格局下,此類個股進可攻退可守,有望成為主力資金的首選標的。白馬股有望成為替代單純高估值的題材成長股的品種,率先走出兩市被題材資金砸出來的“坑底”。

　　此外,雖然兩市尚未出現明顯止跌企穩跡象,但是逢低布局的絕佳機會正在悄然臨近。在高送轉、改革與并購重組中或都存在后市表現的機會。以高送轉為例,每年11與12月份,都是產業資本運作的高峰期,其中高送轉更是產業資本運作的一大手段。此外,IPO重啟遙遙無期,且四季度均是并購重組的黃金期,這必然讓并購重組這一主線再次升溫,相關保殼機會也值得重點關注。

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