映象財經

“拒收”散戶 新三板暫無降門檻想法

　　“把大量的散戶引進來，提高活躍度，這不是我們市場發展的方向。”全國中小企業股轉系統公司（下稱“股轉公司”）副總經理陳永民5月20日公開稱。就在前一天，股轉公司董事長楊曉嘉在2015中國股權投資論壇上稱，新三板目前為止沒有降低投資者門檻的想法。

　　不放散戶進場，誰來做“接盤俠”？說好的流動性呢？說好的高估值呢？不想“火”了么？“從目前來看，二級市場流動性問題不是監管機構首要解決的問題。”德勤大中國區A股上市負責人吳曉輝接受《第一財經日報》采訪時稱，預計新三板“為較早期的中小企業提供融資平臺”的定位不會改變。

　　價格失真引監管

　　新三板似乎變得讓人看不懂了。5月21日滬深股市雙雙大漲，新三板獨自延續下跌。截至收盤，三板做市指數收于1858.62點，下跌1.64%，成交量大幅萎縮，日成交僅13.14億元。與4月初最高2673.17點相比，累計跌幅超過30%。

　　事實上，價格大幅波動也體現在個股。九鼎投資、中科招商都曾出現“1元”成交，兩家公司都因股票異常交易，于5月14日收到證監會的立案調查通知書。同樣因為股票交易異常被查的還有中海陽、國貿醞領等。

　　“新三板估值不能簡單看市盈率。因為交易價格本身受到許多因素影響，不是很公允。”吳曉輝稱，做市股市盈率比較高，協議轉讓市盈率比較低，在目前90%的企業都采用協議轉讓的情況下，這些價格反映出來的市盈率，專業投資者不會有太多關注。專業投資者更多關注公司基本面、業務模式等，以特別的估值方法做定價。

　　股轉系統數據顯示，目前掛牌企業數量達到2436家，其中選擇做市商交易方式掛牌的公司有330多家，其他都是用協議轉讓的交易方式。

　　以協議轉讓為例，市場化定價方式在某一個時點所有的交易按照同一個價格進行，而協議轉讓同一個時點會有很多不同價格去成交。背后可能是高管激勵、避稅等訴求，種種原因也導致“蹦極式”定價常常出現。

　　楊曉嘉稱，資本市場是融資的市場，一旦價格信號失真，公信力也就不復存在了。

　　不斷暴露出的問題引發監管層擔憂。今年4月以來，隨著證監會“2015證監法網專項執法行動”的啟動，監管層新三板啟動了最大規模的調查，同時推出《關于加強非上市公眾公司監管工作的指導意見》，從整個證監系統的角度對新三板進行正本清源。

　　吳曉輝預計，今年年底新三板掛牌公司可能會達到4000家甚至5000家的規模，面對急劇增長的掛牌數量，建立起系統的監管體系可能才是目前監管機構最關心的問題。換言之，推動競價交易、分層管理、降低投資者門檻，提升二級市場流動性，對監管層而言并非當務之急。“這都在監管層考慮范圍之內，但是具體什么時候推出，我認為可能需要等到注冊制推出之后，才會對這幾個方面做深入的探討和研究。”