映象財經

上證指數

　　我們前期分析，進入2015年后行情步入快牛軌道是因為“四期疊加”：正處于社會財富配置轉型的高峰期、正處于IPO注冊制落地前審核制分批供給的窗口期、正趕上市場信用業務從培育期步入爆發期、恰逢多賬戶新規引發了新賬戶開設的爆發期。

　　由于注冊制、國企改革、經濟去杠桿、促創新轉型的歷史使命尚未完成，因此A股牛市的進程還將繼續，泡沫還在繼續膨脹，但單邊突進的快牛并不符合經濟戰略的需要，所以不時會有“雷陣雨”式的震蕩。我們認為，不論慢牛還是快牛，有牛市作為投資者的心理牽引，增強了投資者的入市信心，4月份以來大量公募基金高空建倉創業板、百元股成批出現就是在這個市場背景下出現的。因此，現實情況中的A股還沒有慢牛的基因，行情的每一次震蕩都似乎被加了一次油，震蕩之后的上行勢頭更洶涌。

　　當然，泡沫終究會破裂的，泡沫會在什么時候破裂呢？我們近期分析認為，從社會流動性規模和證券化率兩個指標來考量，A股總市值大約還有30%左右的擴張空間。盡管市值擴張并不完全以行情上漲來體現，新股高密度擴容、定增與配股等也會增加市值，但對于以百萬億級市值規模為目標的現行A股來說，1至2萬億的新增擴容市值影響已經極小，這是當前A股對每月兩批的“史上最大擴容潮”毫不畏懼的主要原因。具體到行情方面，由于創業板、中小板的A股總市值占比分別只有9%和17%，因此A股總市值的擴張目標仍主要由主板來貢獻，這意味著“主板不壞，創業板與中小板更瘋”的行情架構仍會繼續。