映象財(cái)經(jīng)

　　8月15日午間和晚間，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)連發(fā)三篇文章，總結(jié)今年以來的股市表現(xiàn)，近年來上市公司并購重組服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效，以及新三板市場(chǎng)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助力。

　　澎湃新聞?dòng)浾咦⒁獾剑@三篇文章均發(fā)布在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)國際部對(duì)外宣傳欄目下，尚未出現(xiàn)在首頁區(qū)。在此之前，該欄目并無可查詢的稿件。

　　針對(duì)證監(jiān)會(huì)的這份股市總結(jié)，上海知名私募機(jī)構(gòu)重陽投資總裁王慶在接受澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者采訪時(shí)坦言,“這個(gè)總結(jié)還是挺到位的。”至于監(jiān)管層的這次發(fā)聲，王慶認(rèn)為不必過度解讀。恰好相反，市場(chǎng)向成熟發(fā)展的過程中，運(yùn)行規(guī)律本該如此。

　　王慶表示，這個(gè)總結(jié)表現(xiàn)出，監(jiān)管層對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的表現(xiàn)是比較滿意的，未來監(jiān)管的政策環(huán)境是穩(wěn)定的，會(huì)繼續(xù)朝著市場(chǎng)化、法治化、國際化的方向穩(wěn)步推進(jìn)。“市場(chǎng)經(jīng)過一段時(shí)間的運(yùn)行以后，的確是極慢的牛市特征越來越明顯，波動(dòng)率降低，市場(chǎng)趨于成熟，市場(chǎng)越來越關(guān)注價(jià)值投資、長期投資、理性投資。我覺得這是對(duì)前段市場(chǎng)環(huán)境的一個(gè)總結(jié)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也在支撐這樣一個(gè)判斷。”

　　證監(jiān)會(huì)當(dāng)天發(fā)布的三篇文章，由3個(gè)不同的部門提供。

　　——其中，題為《今年以來我國股市總體運(yùn)行平穩(wěn)》的文章，由證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)部供稿。該文主要提到4點(diǎn)，一是主要股指穩(wěn)中有漲。二是市場(chǎng)波幅明顯收窄。三是市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)趨于合理。四是市場(chǎng)運(yùn)行內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)。該文稱，今年2月17日股指期貨交易限制適度放松以來，股市異常波動(dòng)期間為穩(wěn)定市場(chǎng)所采取的臨時(shí)性政策措施已全部退出。前7個(gè)月，日均新增A股賬戶數(shù)20萬左右。這些數(shù)據(jù)都表明股市穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)在夯實(shí)。

　　回顧上證綜指2016年以來，從熔斷后的最低點(diǎn)2638點(diǎn)位置，逐步緩慢爬升至目前3200點(diǎn)至3300點(diǎn)水平，王慶認(rèn)為，這等于市場(chǎng)在經(jīng)歷一個(gè)“很慢很慢的牛市”。

　　他補(bǔ)充說道：“這樣的市場(chǎng)表現(xiàn)，跟2014年、2015年期間是不一樣的，還是比較穩(wěn)健的。而且市場(chǎng)在去年四季度和今年的4、5月份期間，也經(jīng)歷了兩次利率的突然上升，流動(dòng)性緊張，債券市場(chǎng)沖擊的。這個(gè)意義上講也是一個(gè)壓力測(cè)試，雖然市場(chǎng)是有影響，但實(shí)際上沖擊不是很大，說明這個(gè)市場(chǎng)韌性很強(qiáng)。”

　　對(duì)于證監(jiān)會(huì)文件中所提及的市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)趨于合理，對(duì)應(yīng)到年內(nèi)的股市發(fā)展路徑，可以體現(xiàn)為藍(lán)籌股漸入佳境，而一些估值虛高的中小票則陷入疲弱。

　　王慶對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆@是一種趨勢(shì)性的、結(jié)構(gòu)性的，甚至是永久性的變化，是中國股市發(fā)展的一個(gè)新階段，可稱之為是立體化的價(jià)值投資時(shí)代的來臨。

　　所謂股票市場(chǎng)估值體系的重構(gòu)，說得再通俗一點(diǎn)，就是市場(chǎng)投資者的價(jià)值觀在發(fā)生變化，藍(lán)籌股相對(duì)成長股的估值在向理性回歸。“首先引領(lǐng)這個(gè)回歸的，就是一線的藍(lán)籌股，像美的、格力、茅臺(tái)，那么隨著這個(gè)行情的進(jìn)一步演化，我們判斷會(huì)向二線藍(lán)籌股擴(kuò)散和下沉。”他說。

　　至于證監(jiān)會(huì)特別提到的市場(chǎng)波幅明顯收窄，王慶指出，并不等于市場(chǎng)的活躍度降低。

　　他說：“實(shí)際上市場(chǎng)活躍度是不低的，交易量仍然維持在每天的5000億、6000億的水平，換手率比國際市場(chǎng)仍然高，所以活躍度還是挺高的。更重要的是，我們的新股發(fā)行節(jié)奏仍然維持的，這種股票市場(chǎng)在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面上的功能還在正常發(fā)揮。”

　　這種極慢的牛市未來是否可以持續(xù)？王慶提醒，應(yīng)當(dāng)注意規(guī)避兩種風(fēng)險(xiǎn)，一是政策方面不要走回頭路，比如說停止IPO等等，二是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿、金融去杠桿的過程中，不要出現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)的大沖擊。

　　——而題為《上市公司并購重組服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)取得明顯成效》的文章，則由證監(jiān)會(huì)上市部供稿。該文提到，按全市場(chǎng)口徑統(tǒng)計(jì)，2013年上市公司并購重組交易金額為8892億元，到2016年已增至2.39萬億元，年均增長率41.14%，居全球第二，并購重組已成為資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式。

　　文章主要提及六點(diǎn)，一是并購重組市場(chǎng)化程度不斷提升，博弈充分、約束力強(qiáng)的第三方發(fā)行成為主流。二是并購重組服務(wù)供給側(cè)改革，助力去產(chǎn)能、去庫存，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。三是并購重組促進(jìn)技術(shù)升級(jí)，推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。四是并購重組助推國有企業(yè)改革，支持國有企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。五是并購重組服務(wù)國家扶貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略。六是并購重組服務(wù)“一帶一路”建設(shè)，支持上市公司提升國際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　——題為《新三板市場(chǎng)為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展增添新動(dòng)力》的文章，由證監(jiān)會(huì)公眾公司部供稿。文章主要提及三點(diǎn)內(nèi)容：一是新三板掛牌公司數(shù)量大幅增長，以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長型企業(yè)為主。二是融資規(guī)模逐年增長，融資結(jié)構(gòu)不斷改善。三是業(yè)績向好，發(fā)展新動(dòng)能在增強(qiáng)。

　　附：今年以來我國股市總體運(yùn)行平穩(wěn) 

　　維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的前提。去年以來，在黨中央、國務(wù)院的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，證監(jiān)會(huì)牢牢堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，會(huì)同有關(guān)部門采取了一系列有力措施消除風(fēng)險(xiǎn)隱患，實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。去年3月份至年底，上證綜指、深證成指累計(jì)分別上漲15.46%和11.87%，股指振幅逐季收窄。今年前7個(gè)月，市場(chǎng)穩(wěn)的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步鞏固，并出現(xiàn)了一些積極變化。

　　一是主要股指穩(wěn)中有漲。前7個(gè)月，上證綜指、深證成指、中小板指分別上漲5.46%、3.22%和9%。大盤藍(lán)籌指數(shù)表現(xiàn)良好，上證50、滬深300指數(shù)分別上漲15.36%和12.92%，漲幅高于同期道瓊斯工業(yè)（10.77%）、標(biāo)普500（10.34%）、英國富時(shí)100（3.21%）、德國DAX（5.55%）、日經(jīng)225（4.24%）等境外主要藍(lán)籌指數(shù)。這是我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得明顯成效的充分反映。

　　二是市場(chǎng)波幅明顯收窄。前7個(gè)月，上證綜指在3000點(diǎn)至3300點(diǎn)之間窄幅波動(dòng)，區(qū)間振幅8.98%，明顯小于去年同期，處于較低水平。140個(gè)交易日中，上證綜指漲跌幅均小于2%，其中超過1%的交易日僅8個(gè)。同期，深證成指在9700點(diǎn)至10700點(diǎn)之間運(yùn)行，波動(dòng)也較小。

　　三是市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)趨于合理。主板市場(chǎng)靜態(tài)市盈率由去年底的19.8倍小幅上升為今年7月底的20.2倍。中小企業(yè)板市盈率由60倍下降至44倍。創(chuàng)業(yè)板市盈率由80倍下降至50倍，降幅達(dá)37.4%。大盤藍(lán)籌股與中小股票的估值結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。截至7月底，上證50、滬深300指數(shù)市盈率分別為12倍和15倍，均低于同期道瓊斯工業(yè)指數(shù)21倍、標(biāo)普500指數(shù)24倍、英國富時(shí)100指數(shù)29倍、德國DAX指數(shù)19倍、日經(jīng)225指數(shù)18倍等境外主要藍(lán)籌指數(shù)的估值水平。

　　四是市場(chǎng)運(yùn)行內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)。今年2月17日股指期貨交易限制適度放松以來，股市異常波動(dòng)期間為穩(wěn)定市場(chǎng)所采取的臨時(shí)性政策措施已全部退出。前7個(gè)月，滬深兩市日均成交金額為4423億元，日均新增A股賬戶數(shù)20萬左右，日均新增投資者近7萬人，交易結(jié)算資金余額維持在1.3萬億元左右。這些數(shù)據(jù)都表明股市穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)在夯實(shí)。

　　上市公司并購重組服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)取得明顯成效 

　　近年來，證監(jiān)會(huì)認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署，通過大力推進(jìn)并購重組市場(chǎng)化改革，扎實(shí)開展“簡(jiǎn)政放權(quán)”和“放管服”改革，進(jìn)一步激發(fā)了市場(chǎng)活力，支持了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。按全市場(chǎng)口徑統(tǒng)計(jì)，2013年上市公司并購重組交易金額為8892億元，到2016年已增至2.39萬億元，年均增長率41.14%，居全球第二，并購重組已成為資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式。

　　一是并購重組市場(chǎng)化程度不斷提升，博弈充分、約束力強(qiáng)的第三方發(fā)行成為主流。通過大幅取消和簡(jiǎn)化行政審批事項(xiàng)，目前90%的并購重組交易已不需證監(jiān)會(huì)審核，上市公司經(jīng)自主決策并履行信息披露義務(wù)即可實(shí)施。在審批項(xiàng)目中，2015年至2017年前6月，第三方發(fā)行項(xiàng)目單數(shù)在總交易數(shù)量中的比例由63.99%上升至73.81%，交易金額占比由24.30%上升至46.54%。

　　二是并購重組服務(wù)供給側(cè)改革，助力去產(chǎn)能、去庫存，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2016年鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、煤化工、汽車、紡織、電力等8大產(chǎn)能過剩行業(yè)共有118家上市公司實(shí)施并購重組，合計(jì)交易金額2336.78億元。其中，有的通過減少惡性競(jìng)爭(zhēng)，提高行業(yè)集中度化解過剩產(chǎn)能。如寶鋼吸并武鋼，合并成立的寶武鋼鐵集團(tuán)是中國第一、全球第二的特大型鋼鐵企業(yè)。有的通過置出過剩產(chǎn)能，置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，重新“盤活再生”。如*ST濟(jì)柴通過重組置入中石油旗下金融資產(chǎn)、*ST天利成為中石油石油工程業(yè)務(wù)建設(shè)平臺(tái)。

　　三是并購重組促進(jìn)技術(shù)升級(jí)，推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2016年，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料、服務(wù)業(yè)新業(yè)態(tài)等戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司共發(fā)生并購重組交易270單，涉及金額3253.31億元。其中，艾迪西、大楊創(chuàng)世、鼎泰新材分別重組申通快遞、圓通速遞、順豐控股，從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型為綜合物流服務(wù)；華中數(shù)控重組江蘇錦明，拓展機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)；四維圖新收購杰發(fā)科技，將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至汽車芯片制造。

　　四是并購重組助推國有企業(yè)改革，支持國有企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。2016年，國有控股上市公司并購重組678單，交易金額1.02萬億元，占全市場(chǎng)并購重組交易總金額的43%。其中，長江電力收購三峽集團(tuán)水電資產(chǎn)、國藥一致與現(xiàn)代制藥的重組，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)國資控股上市公司布局優(yōu)化；中鐵二局注入中國中鐵核心制造資產(chǎn)，主業(yè)變更為高端裝備制造業(yè)；長城電腦換股合并長城信息并收購資產(chǎn)，提升了軍工業(yè)務(wù)的綜合實(shí)力。此外，*ST舜船、*ST金瑞、*ST煤氣等一批僵尸企業(yè)的重組也帶動(dòng)了更多行業(yè)的加速整合。

　　五是并購重組服務(wù)國家扶貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略。2016年西部十二省份上市公司共發(fā)生并購重組351單，交易金額3138.64億元，占全市場(chǎng)并購重組金額的13.13%，有力支持了貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　六是并購重組服務(wù)“一帶一路”建設(shè)，支持上市公司提升國際競(jìng)爭(zhēng)力。上市公司在全球范圍內(nèi)開展并購重組，通過資本“走出去”，把先進(jìn)技術(shù)和管理“引進(jìn)來”，在開拓國際市場(chǎng)的同時(shí)也促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)。2016年全市場(chǎng)共發(fā)生跨境并購103單，涉及交易金額1118.18億元。

　　證監(jiān)會(huì)推進(jìn)并購重組市場(chǎng)化的各項(xiàng)改革和監(jiān)管措施取得了積極成效，市場(chǎng)化程度不斷提升，市場(chǎng)秩序進(jìn)一步規(guī)范，并購重組市場(chǎng)為推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷發(fā)揮更大作用。

　　新三板市場(chǎng)為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展增添新動(dòng)力 

　　全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即新三板）自國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立以來，依照證監(jiān)會(huì)黨委的部署，堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展的定位，積極推進(jìn)各項(xiàng)改革措施，嚴(yán)格市場(chǎng)監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)秩序，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的快速、平穩(wěn)發(fā)展，其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極效應(yīng)正在得到逐步釋放。

　　一、掛牌公司數(shù)量大幅增長，以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長型企業(yè)為主。2016年1月1日至2017年7月31日，新三板新增6473家掛牌公司，總規(guī)模達(dá)11284家，覆蓋所有89個(gè)非綜合類大類行業(yè)，總股本6658.65億股，總市值4.87萬億元，其中，中小微企業(yè)占比94%，高新技術(shù)企業(yè)占比65%，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)占比63%。

　　二、融資規(guī)模逐年增長，融資結(jié)構(gòu)不斷改善。2016年共有2603家掛牌公司完成2940次股票發(fā)行，融資1390.80億元，較2015年增長14.37%；2017年1月至2017年7月底，有1678家掛牌公司完成1720次股票發(fā)行，融資751.89億元，較去年同期增長0.93%，融資規(guī)模逐年增長。根據(jù)2016年年報(bào)，2016年進(jìn)行過股權(quán)融資的公司平均資產(chǎn)負(fù)債率47.6%，較2015年下降7.65個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)杠桿率降低，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

　　三、業(yè)績向好，發(fā)展新動(dòng)能在增強(qiáng)。從2016年年報(bào)數(shù)據(jù)看，新三板掛牌公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計(jì)1.74萬億元、同比增長17%，凈利潤合計(jì)1161億元、同比增長7%，市場(chǎng)連續(xù)3年整體高速增長。非金融企業(yè)增速更高，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤1.68萬億元和1026億元，同比分別增長18%、17%。八成公司實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤合計(jì)1423億元。

　　新三板市場(chǎng)的發(fā)展，擴(kuò)展了我國多層次資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)服務(wù)的覆蓋面，使更多的中小微企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)直接融資，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，切實(shí)服務(wù)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展增添新的增長動(dòng)力。