導讀：興業銀行貴金屬分析師蔣舒對《每日經濟新聞》記者表示，黃金未來大趨勢和美國經濟有關,美元短期走弱構成黃金上揚大背景，黃金下跌程度取決于美元走強度。但此輪黃金是反彈,不是反轉。

　　從8月初開始，金價出現持續上漲，尤其是自英美等國表示將軍事打擊敘利亞之后，倫敦金在8月28日一度攻至1433.95美元/盎司。進入9月后，因美聯儲退出QE存在不確定性，金價近日出現回調。而在本輪金價反彈過程中，機構黃金倉位有何變化？敘利亞戰爭一旦開打，金價是漲是跌？未來影響金價走勢的因素有哪些？銀行掛鉤黃金的理財品會否受到影響等諸多方面的疑問，值得深入探究。

　　對于本輪金價變化，市場及機構已經做出了反應。美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，截至8月27日一周，黃金凈多倉規模創下七個月來最高紀錄。

　　興業銀行貴金屬分析師蔣舒對《每日經濟新聞》記者表示，黃金未來大趨勢和美國經濟有關,美元短期走弱構成黃金上揚大背景，黃金下跌程度取決于美元走強度。但此輪黃金是反彈,不是反轉。

　　事實上，敘利亞戰爭會否爆發，也引起市場的廣泛關注，對此，英大期貨機構部總監張海明認為：“敘利亞戰爭是否爆發還有很大的不確定因素，如果真正爆發避險資產也并非選擇黃金。同時綜合考慮其他因素對美元走勢的影響，避險資金對美元的偏好將利多美指。”

　　凈多倉創7個月最高紀錄

　　7月，金價開始反彈。進入8月，紐交所金價勻速上漲突破1400點，金價月漲幅為6.3%。CFTC最新報告顯示，截至8月27日一周，黃金凈多倉環比增加34%，持倉數增至9.7902萬手，規模為今年1月22日以來最高，黃金凈多倉規模創下七個月來最高紀錄。

　　此輪黃金上漲，黃金ETF的持倉量也出現微升，9月2日黃金ETF持倉量為921.03噸，與8月末基本持平，而從今年黃金ETF凈持倉量看，整體下滑趨勢明顯。

　　蔣舒對《每日經濟新聞》記者表示，長期趨勢可看出黃金ETF持倉減少，ETF持倉對短期金價指導性不是很明顯，歷史上曾出現過金價下跌但是ETF持倉增多的情況。

　　第二季度，各大投行、機構一度看空黃金，并紛紛下調黃金預期價格。在此輪黃金反彈過程中，部分機構仍長期看空黃金，然而也有機構預測出現反轉。

　　匯豐銀行近日將黃金在戰略投資組合中的比例下調3個百分點至4%。不過，該行表示，維持較重的黃金和原油戰略倉位，是因為黃金是傳統避險資產，而原油可對沖地緣政治風險，以應對近期中東地區的沖突。

　　高盛不同于其他機構，因其一直建議投資者看空黃金，但自己卻不斷增持。據外媒報道，在金價劇烈動蕩的二季度，高盛大幅增持了370萬股SPDR黃金信托，創下高盛季度增倉歷史最高紀錄。

　　開戰金價即下跌？

　　銀河期貨黃金分析師楊學杰對《每日經濟新聞》記者表示：“假使敘利亞戰爭爆發，市場對貨幣流動性的需求必然增強，美元可能在一定程度上壓制黃金的避險屬性。”

　　因為預期敘利亞可能發生戰爭，黃金的避險和保值屬性逐漸體現出來。8月初以來，至8月28日收盤，黃金現貨價格上漲至1433美元/盎司。不過，在戰爭的預期時間延后后，倫敦金價已出現回調跡象。

　　近日，自從美英等國表示有必要對敘利亞進行軍事打擊后，8月27日現貨黃金價格漲幅擴大至0.74%。8月28日，倫敦金價格急速飆升至1433.95美元，漲幅超過1%，達到15周以來的高點。

　　不過，從最新情況看，戰爭是否爆發仍有不確定性。

　　回顧近年發生的幾次局部戰爭，記者梳理出兩種情形下戰爭因素催漲金價的時點。

　　第一種是雙方實力不對等的戰爭，戰爭結果往往也在市場預期之內。如兩次海灣戰爭，當年，在聯合國安理會通過678號決議后，在恐慌情緒的推動下金價從389美元/盎司迅速上升到408美元/盎司。但戰爭開始后，首日金價即下跌了5.96%。戰爭結束后，金價很快回落到360美元左右的正常水平。

　　第二種情形是突發性戰爭。如阿富汗戰爭。1979年12月27日，前蘇聯出兵阿富汗引起全球性的政局動蕩，導致當日金價大漲4.7%沖到600多美元/盎司。

　　記者注意到，在第一種情形下，戰爭溢價已在金價上漲中體現出來，而一旦戰爭爆發往往宣告了其對金價促漲作用的結束。

　　而在第二種情形之下，由于非常因素的爆發，投資市場的恐慌情緒將急劇提升，所以對金價的影響也是爆發性的，黃金價格當日漲幅沖高，其后一段時間內仍然將快速上升。

　　戰爭溢價致金價先回調

　　英大期貨機構部總監張海明認為：“敘利亞戰爭是否爆發還有很大的不確定因素，如果真正爆發避險資產也并非選擇黃金。同時綜合考慮其他因素對美元走勢的影響，避險資金對美元的偏好將利多美指。”他表示，對下半年的金價預期不會看得很強。

　　事實上，市場對敘利亞戰爭預期的溢價效應體現出來后，黃金價格已出現回調跡象。8月29日，現貨黃金價格下跌0.69%，次日繼續下跌重回1400美元/盎司之下。北京時間9月2日，金價早盤再度大幅下挫，跌幅一度超過1%，美黃金甚至跌到1375美元/盎司。

　　楊學杰對《每日經濟新聞》記者表示：“統計近四十年發生的局部戰爭前后金價表現，戰爭爆發前，美元與黃金呈現同漲態勢；假使戰爭爆發，市場對貨幣流動性需求必然增強，美元可能在一定程度上壓制黃金的避險屬性。”其還認為，就戰爭爆發的可能性仍存在較大的不確定性，奧巴馬發動戰爭還需要國會的授權。

　　（作者：張威 涂穎浩）