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        2. 恒大“驚魂”36小時 香櫞攻擊或有下一波

          2012-06-25 09:19    來源:第一財經日報

            對恒大地產(03333.HK)而言,21日凌晨到22日港股收市,是驚心動魄的36小時。

            21日凌晨,做空機構香櫞(Citron)毫無征兆地在其網站公布了一份報告,指控恒大地產“已經資不抵債,公司一直在向投資人匯報虛假的信息”。

            當日港股開盤,恒大地產股價應聲下挫近兩成。

            當天中午13:30分,恒大地產董事局主席許家印緊急召開電話會議,駁斥香櫞的做法。恒大地產則在第二天午間發出詳細澄清公告,對香櫞的指控逐一進行反駁。

            與此同時,花旗銀行、德意志銀行等八家投行齊心力挺恒大地產,展開護盤行動,然而直到當天港股收盤為止,這場做空風波仍未真正平息。

            有分析人士對《第一財經(微博)日報》表示,由于香櫞此次公布的只是一份PPT文件,不出意外的話,接下來還會有第二、第三波指控。

            恒大與香櫞的攻守戰才剛剛開始。

            “表外融資”之辯

            在香櫞這份57頁的報告中,最核心的質疑無疑是針對恒大地產對負債以及現金情況造假的指控。

            香櫞的報告指出,恒大地產采用表外融資的方法進行公司收購,以此減少財報中的負債。香櫞這一指控的依據全部來自2010年1月恒大地產公布的一份擔保優先票據發行說明書。

            香櫞發現,在部分非恒大地產全資擁有的項目公司中,合資伙伴實際上扮演著恒大地產債權人的身份。恒大地產以參股的名義對外借款,恒大地產提供擔保,形成表外負債,意在低報債務。

            根據優先票據發行說明書披露的信息,恒大地產彼時持有一家名叫“湖南雄震投資有限公司”(下稱“湖南雄震”)的子公司51%的股份,除此之外,恒大地產與湖南雄震另外49%股份持有者之間存在一份回購協議,回購協議約定恒大地產日后須以1900萬元的對價回購這49%股份。

            香櫞發現,湖南雄震49%股權持有者其實是中融信托。中融信托在2010年4月至5月期間發起成立了“中融·恒大華府房地產項目投資集合資金信托計劃”,該信托所募集資金被用于了收購湖南雄震49%的股權。

            根據該信托的相關條款,在信托運行期間,恒大地產集團將其持有的湖南雄震51%股權質押給中融信托,若信托到期恒大地產未履行付款義務,則中融信托有權處置湖南雄震全部股權及資產。

            香櫞指出,這并非個案,通過這樣一種股權擔保回購的交易結構,恒大地產實際上隱瞞了相關信托貸款。

            但恒大地產的澄清公告對此予以否認,指稱香櫞報告中提到的表外融資,是完全歪曲了恒大地產的實際會計操作,恒大地產對于收購持有土地的公司,在財務報表中已將該等公司進行合并,并將尚未支付的代價在資產負債表中列為收購土地的應付款項。

            恒大地產同時反駁,公司所實施的信托融資,根據香港會計準則已作為負債處理,并未將其作為少數股東權益核算,而反映在2011年12月31日合并財務報表的少數股東權益人民幣22億元并不涉及任何回購安排。

            不過有注冊會計師對《第一財經日報》記者表示,現有的會計準則對于如何處理上述股權擔保回購存在漏洞,事實上,信托融資的風險遠遠高于銀行貸款,在湖南雄震的例子中,一旦恒大地產違約,則面臨失去湖南雄震全部股權的風險,恒大地產究竟是如何處理這部分負債的,需要更多細節的澄清。

          責編:張開放
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