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        2. “新三板”將適時引入做市商制度

          2012-07-23 07:24    來源:第一財經(jīng)日報

            《第一財經(jīng)()日報》獲悉,中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(“新三板”)籌備小組日前連續(xù)召開會議,加緊制定“新三板”擴(kuò)大試點后的交易規(guī)則和融資業(yè)務(wù)等相關(guān)指引。此前公開征求意見的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》已經(jīng)明確非上市公眾公司的公開轉(zhuǎn)讓和定向發(fā)行“沒有盈利門檻”、“不進(jìn)行實質(zhì)性審核”,籌備小組正在將相關(guān)制度框架落實到“新三板”之中。未來 “新三板”融資的功能和交易的便利性將大幅超過中關(guān)村試點。

            一位接近監(jiān)管層的人士昨天對本報記者表示,籌備小組在7月上旬已經(jīng)草擬了一個工作方案,最近又開會進(jìn)行了比較大的修改,離落實還需要一段時間;但總的原則仍然是“貫徹市場化原則、降低市場成本、提高市場效率”。該人士還表示,籌備小組的工作方案是“新三板”運營管理層面的制度安排,不同于“新三板”擴(kuò)大試點的總體方案。

            本報記者拿到的這份工作方案草案囊括了交易制度、登記制度、定向發(fā)行、股權(quán)激勵、并購重組、提高市場效率和支持券商提高服務(wù)質(zhì)量等多方面內(nèi)容。其中有關(guān)做市商的安排特別引人關(guān)注——允許券商通過掛牌企業(yè)的定向發(fā)行持有一部分股票,將為做市商制度解決庫存股票來源問題。此外,由于“新三板”掛牌業(yè)務(wù)收入少,方案也提出了允許掛牌企業(yè)以股票期權(quán)支付推薦費用的政策。

            完善市場價格形成機(jī)制

            由于中關(guān)村試點階段“新三板”交投清淡,有的掛牌企業(yè)甚至要實現(xiàn)一兩單真正的報價轉(zhuǎn)讓都很困難,從事掛牌推薦業(yè)務(wù)的券商一直在呼吁引入做市商制度,為市場提供流動性的同時促進(jìn)市場的價格發(fā)現(xiàn)。

            做市商也是境外成熟市場普遍采用的交易制度,存在于場內(nèi)和場外市場的各個市場層級。我國滬深主板市場采用集中撮合的交易方式,由于成交活躍,不需要做市商制度。但是對于受關(guān)注度遠(yuǎn)不及主板市場的“新三板”,做市商的存在可以為股票轉(zhuǎn)讓提供交易對手方,從而提高交易的活躍度。券商也可以從做市商業(yè)務(wù)的買賣差價中獲得利潤,從而一定程度上彌補(bǔ)“新三板”掛牌推薦業(yè)務(wù)收入的不足。

            但引入做市商制度也存在一定的困難。目前進(jìn)入“新三板”的掛牌企業(yè)普遍存在惜售情況,做市商業(yè)務(wù)缺乏股票來源。因此,籌備小組在工作方案中擬允許掛牌企業(yè)在正式掛牌前定向發(fā)行,除了增加供給、提供做市商庫存股票來源之外,還能顯示市場的融資功能,完善市場價格形成機(jī)制。

            期權(quán)或可取代推薦費用

            中關(guān)村試點期間,“新三板”主板券商不少是在賠本賺吆喝。特別是已經(jīng)成立了代辦股份轉(zhuǎn)讓一級部門、在全國范圍內(nèi)有業(yè)務(wù)布局的券商,一年下來虧損額多的接近1000萬元。除了收費低廉,券商還需要承擔(dān)企業(yè)掛牌之后的持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任,與收益不匹配。

            另一方面,有的掛牌企業(yè)也認(rèn)為場外市場業(yè)務(wù)不是券商的核心業(yè)務(wù),券商在人員配備上沒有提供最精干的力量,綜合服務(wù)能力欠缺。

            針對上述情況,籌備小組在工作方案中擬允許掛牌企業(yè)用本公司的期權(quán)支付推薦費用。這樣做可以在不給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響的同時,激勵主辦券商提升綜合服務(wù)能力,幫助企業(yè)實現(xiàn)快速成長,實現(xiàn)市場多方共贏。

          責(zé)編:張開放
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