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        2. 貝因美疑虛增利潤(rùn)陷業(yè)績(jī)困局:存貨周轉(zhuǎn)長(zhǎng)過保質(zhì)期

          2014-05-04 08:55    來源:中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

            3月28日,貝因美(002570.SZ)一季報(bào)顯示,截至2014年3月31日,公司營(yíng)業(yè)收入10.87億元,同比減少35.85%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)6857.51萬元,較2013年同比減少36.34%。據(jù)悉,貝因美已連續(xù)第二個(gè)季度出現(xiàn)營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng),且降幅繼續(xù)擴(kuò)大,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已呈現(xiàn)疲態(tài)。

            北京工商大學(xué)投資者保護(hù)研究中心執(zhí)行主任張宏亮在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示,不管是年報(bào)還是季報(bào),貝因美的存貨增長(zhǎng)幅度都比較大,而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻大幅減少,甚至一度成為負(fù)值,由此可見渠道壓貨現(xiàn)象明顯,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨困局。另外,從2013全年應(yīng)收賬款總體平穩(wěn)(保持在2.2億~2.4億元),而年末大幅增加(至3.46億元),到2014年季末又大幅回落至正常水平(2.5億元)的怪異表現(xiàn)來看,不排除貝因美存在利用應(yīng)收賬款進(jìn)行利潤(rùn)前移,粉飾報(bào)表的行為。

            高增長(zhǎng)帶來高庫(kù)存

            高增長(zhǎng)的背后是高存貨帶來的風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,貝因美存貨從2013年期初5.45億元增加到期末的8.64億元,在庫(kù)存高企的情況下,貝因美不是去庫(kù)存,而是繼續(xù)加大存貨量,到2014年第一季度,存貨從8.65億元增加到11.4億元。

            自2013年下半年以來,貝因美2013年單季業(yè)績(jī)?cè)龇尸F(xiàn)逐季遞減的趨勢(shì),營(yíng)業(yè)收入增幅從第一季度同比增長(zhǎng)31.57%變?yōu)榈谒募径韧认禄?.92%;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增幅則從三季度的2.92%降至四季度的-9.38%。

            雖然一季報(bào)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙下滑,但是2013年貝因美的業(yè)績(jī)卻非常惹眼,一度受到機(jī)構(gòu)追捧。2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.17億元,同比增長(zhǎng)14.14%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.21億元,同比增長(zhǎng)41.54%。

            值得注意的是,高增長(zhǎng)的背后是高存貨帶來的風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,貝因美存貨從2013年期初5.45億元增加到期末的8.64億元,在庫(kù)存高企的情況下,貝因美不是去庫(kù)存,而是繼續(xù)加大存貨量,到2014年第一季度,存貨從8.65億元增加到11.4億元。

            貝因美給公眾解釋的理由是,存貨增加的原因主要系本期生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大,相應(yīng)原材料庫(kù)存儲(chǔ)備增加所致。

            但張宏亮認(rèn)為,這一解釋過于牽強(qiáng),奶粉的保質(zhì)期一般為一年,在本來就擁有大量存貨的情況下,存貨持續(xù)攀升除了說明企業(yè)處在高速增長(zhǎng)期外,更重要的一點(diǎn)是說明產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷,很多產(chǎn)品生產(chǎn)了賣不出去,造成庫(kù)存積壓,一旦過期就要做存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。此外,存貨占用資金較多,也會(huì)影響資金的流動(dòng)性。

            貝因美的存貨周轉(zhuǎn)率是多少呢?根據(jù)計(jì)算公式,存貨周轉(zhuǎn)率等于主營(yíng)業(yè)務(wù)成本除以存貨平均凈額。貝因美年報(bào)中顯示,2013年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本是23.6億元,存貨平均凈額為7.04億元,因此存貨周轉(zhuǎn)率為3.35,也就是說按照年報(bào)的數(shù)據(jù),貝因美一年的存貨能夠周轉(zhuǎn)的次數(shù)是3.35次。

            然而根據(jù)季報(bào)來看,貝因美一季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本是4.44億元,存貨平均凈額為10.02億元,存貨周轉(zhuǎn)率為0.44,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)需要818天,這些存貨需要兩年以上才能周轉(zhuǎn)完。然而,對(duì)于只有一年保質(zhì)期的奶粉來說,如此高的存貨會(huì)給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

            從上述兩組數(shù)據(jù)不難看出,貝因美在不斷增加存貨的同時(shí),渠道積壓的產(chǎn)品也在增多。然而貝因美在存貨高企的同時(shí),還在不斷擴(kuò)張產(chǎn)能。公開資料顯示,隨著年產(chǎn)5萬噸配方奶粉工程項(xiàng)目的順利建成,年產(chǎn)10萬噸的黑龍江安達(dá)工廠已成為亞洲單體最大的高端嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)基地。

            張宏亮認(rèn)為,在庫(kù)存高企的情況下,企業(yè)還在不斷擴(kuò)張產(chǎn)能,無非是想提升業(yè)績(jī)給投資者以信心,不排除管理層利用存貨與應(yīng)收賬款作為工具,粉飾報(bào)表,進(jìn)行盈余管理。

            (高素英)

          責(zé)編:王慧
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